公告日期：2025-06-25

证券代码：601872 证券简称：招商轮船
招商轮船投资者关系活动记录表

□特定对象调研 □分析师会议

□媒体采访 □业绩说明会

投资者关系 □新闻发布会 □路演活动

活动类别 □现场交流 √ 电话会议

□投资策略会 □其他

参与单位 申万宏源研究所以及华夏基金、大成基金、中欧基金等 70 家机
名称 构投资者

时 间 2025 年 6 月 25 日

地 点 进门财经线上会议

上市公司

参加人员 董事会秘书孔康

姓名

1.油运业务：

石油需求总量视角偏乐观，中东货源方面，OPEC 退出自愿减产
的增量预计主要在 Q3 体现，乐观预计在 7 月中下旬货盘上就可
投资者关 能开始体现，中观看 8、9 月也能放量。美湾货源方面，主流机
系活动主 构预测大西洋盆地整体产量今年增加 130 万桶/日。市场结构层
要内容介 面，伊朗敏感油仍值得关注，Kpler 数据显示近期伊朗加快了出
绍 货。从运价角度，当前影子船队从马来西亚到远东一趟的运费
约 600 万美金，每桶约 3 美金，远高于非影子市场船队的运

价。当前伊朗石油出口量对合规 VLCC 需求的压制比较厉害，伊
以冲突走向仍是最值得关注的因素。船价层面，VLCC 二手船价

年初既已经止跌回稳。油价层面，期限结构看，贴水已经走

平，原油何时转为升水对 VLCC 市场较重要。

长期来看市场仍担心远期有效运力不足。27-30 年 VLCC 有效运
力及可供船台增量较少，远期供给可能不足，租赁市场的租家
结构可以印证，部分大石油公司和大型贸易商对远期运力存在
焦虑。

总体看，供需结构的变化趋势和资产价格均对油轮运费市场有
坚实支撑。

2.干散货运情况：

总体看来，对下半年运价保持乐观态度。1、西非增产拉动需
求。西芒杜预计年底发货，明年发运量稳定攀升，预计 28 年达
1.2 亿吨出口，叠加铝土矿现存 1.5 亿吨与 4 千万吨增量，西非
总出口量将达 3 亿吨左右，与巴西体量相当，相当于多出了一
条航线，预计 Capesize（好望角型散货船）租金具有较好的弹
性。2、中东等地缘局势因素和环保约束导致全球船舶使用效率
下降，区域运输产生风险溢价。3、中东和俄乌有重建需求，因
战争而推迟的出货也将带来粮食和矿产的局部热点。

3.集运情况：

亚洲区域内货量增长较快，尤其是区域内消费促进对货量增

长。从货物流向看，东北亚产品供应链延伸至东南亚以及东南
亚本地消费增长的趋势带动运距和需求均提升。上半年运价整
体较稳，近期受到季节性波动以及区域内运力的增加影响，运
价有所压力。但适航船队运力总体有限，区域内运力投放增长
可控。总体来看，2025 年上半年逐月收入保持稳定，Q3 原价预
计季节性回落承压，Q4 进入旺季预计景气度仍较高。

4. 问答环节

问题 1：请问当前油轮高运价会贡献在 Q2 还是 Q3 的业绩？
孔康 答 ：谢谢您的提问。

近期市场风险溢价提升，部分做货窗口提前，现在做的很多货
都是 7 月中下旬的，所以业绩主要在 Q3 体现。建议不要过于……
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