证券代码：601872 证券简称：招商轮船
招商轮船投资者关系活动记录表

□特定对象调研 □分析师会议

投资者关系 □媒体采访 □业绩说明会

活动类别 □新闻发布会 □路演活动

□现场交流  电话会议

□投资策略会 □其他

参与单位 大成基金、嘉实基金、泰康资产管理有限公司、友邦人寿保险有
名称 限公司、交银施罗德基金等 40 余家机构投资者

时 间 2025 年 9 月 3 日

地 点 线上会议

上市公司

参加人员 董事会秘书孔康

姓名

一、 油运业务

公司二季度净利润接近 13 亿元，环比及同比均有改善。其中包
括非经常性收益，1 艘老龄船处置收益约 1.6 亿元人民币。VLCC
投资者关 船队规模保持 52 条，预计年底全球首艘甲醇双燃料 VLCC 将交
系活动主 付。二季度 VLCC 运价环比有一定增长，同比基本持平；净利润
要内容介 因非经常性收益实现环比及同比增长。公司上半年 VLCC 实现的
绍 平均运价继续高于市场平均价格，二季度跑赢国际同行。6 月中
旬受伊以冲突影响运价出现短暂上涨，停火后市场重归平淡，但
八月开始 VLCC 市场淡季全线走强，市场对四季度旺季抱有较高
期望。

二、 干散货业务

25 年上半年公司同比市场景气度明显下降，公司干散板块收入同
比及环比回落，但二季度收入环比改善、同比略降。二季度利润
环比改善，同比下降 40%；公司干散货各船队实现 TCE 水平跑
赢市场指数 10%-20%，但仍处在低盈利区间，下半年如果旺季正
常到来，盈利有望改善。

三、 集运业务

上半年收入 30 亿元，净利润超过 6 亿元，同比增长 160%。业绩
增长主要受益于亚洲区域内市场需求旺盛，供需环境良好（需求
增长、运力供应受限、船队老化）。干线运价自新年起回落，亚
洲区域内航线运价在二季度提升，7 月进入淡季后有所回落。公
司运力规模继续有所提升。下半年市场不确定性较大。

四、 滚装业务

2025 年度中国汽车出口增速放缓，全球替代结构趋于稳定。2022
年前滚装船运力几乎无新增，2022 年后企业开始更新船舶，大型
船舶订单占多数，适用于亚洲区域内的船舶订单较少。公司客户
群稳定，运力根据客户需求订购，盈利稳定；运力投入稳定增加，
下半年预计接收两艘甲醇双燃料新船。

五、 LNG 船业务

公司目前 LNG 船业务的收益主要来自合营公司 CLNG；首艘自
有船舶预计 9 月交付营业，今年全年预计交付 7 艘。LNG 船板块
2025 年-2031 年持续有新运力加入，90%以上均为长约固定价锁
定，利润贡献预计稳定增长。

六、 问答环节

问题 1：VLCC 市场今年前期比较平淡，伊以冲突的时候有一波

脉冲，后续公司如何展望？

孔康 答 ：重点关注美国及欧盟、英国对伊朗、俄罗斯等的制裁
效果，以及中东增产实际海运量兑现情况。中美、中印贸易谈判
及可能的制裁变化或影响市场，总体看对油轮的积极因素可能较
多，运价中枢有望提升。

问题 2：目前三季度 VLCC 预定量完成了多少，均价和 Q2 相比
如何？

孔康 答 ：从我们的智慧经营系统看，中东市场 VLCC 货盘数量
为：7 月 148 个、8 月 151 个、9 月份截止 2 号已成交 50 个，有
第三方经纪预计四季度可望增加到 169 个/月。公司三季度截止 8
月中已经锁定的 TCE 水平预计与二季度相近。

问题 3：随着 OPEC 的增产，能否预估一下四季度中东地区原油
贸易的增产量？能否打破当前 VLCC 市场的供求平衡？

孔康 答 ：10 月中东海运出口量可能因高温结束而增加，但目前
对运价影响尚不明显。个人预计四季度货盘环比增加约 100 万桶
/日（有机构预计增加 300 万桶/日），如果叠加需求结构改善，运
价或有显著提升。

问题 4：目前超过 20 岁的 VLCC 已经占比超过 20%，被制裁的
20 岁老船回到正常运力市场可能性比例能有多少？

孔康 答 ：影子船队绝大多数为老龄船，若制裁维持可能继续活
跃；制裁如果全面取消，老船预计大部分难以满足正规市场的规
范要求，比如无法通过大油公司检查。

问题 5：集运租船成本有所增加，公司对行业景气度的展望？
孔康 答 ：公司去年三季度起租入船舶拓展新兴市场，目前运力
新增有限、船舶租金处在高位。未来看好新兴市场及全球贸易格
局和供应链变化以及中小船型供应受限带来的景气。

问题 6：之前分拆中外运集运重组上市终止后，招商系最近动作
比较密集，一直在增持安通控股，这主要是基于什么考虑？

孔康 答 ：请参考公司相关公告的披露。公司希望通过协同，快
速获取更多的运力和集装箱资源。

问题 7：西芒杜项目目前公司的进展？

孔康 答 ：公司目前拥有 16 艘 2009-12 年交付的 18 万吨级好望
角型散货船。拥有 10 艘 21 万吨级好望角型散货船订单将于

2027-28 年交付，另外已经公告，将从国银租赁等长期租入 2+4
艘 21 万吨级好望角型散货船，将于今年下半年开始交付。也就
是说公司长期控制的好望角运力将达到 16+16 艘。公司持续看好
几内亚铝土矿和西芒杜项目等西非项目带来的干散货海运需求
增长。西芒杜等项目达产后，由于未来几年好望角船运力供给受
限，预计市场可能出现明显供需缺口，运费市场具备较高弹性。
问题 8：现在 VLCC 造船市场如何？船台持续紧张程度能到哪
年？如果未来 VLCC 运价维持较高位置，新船是否会很快供应
市场？

孔康 答 ：2027-2029 年预计每年主流船厂 VLCC 造船能力为
40-50 艘，这些船台预计还将面临气体船、双燃料集装箱船等更
高价值船以及好望角散货船的竞争，而同期每年将有约 40 艘

VLCC 从 17-19 岁迈入 20 岁门槛，老龄化加剧，如果拆解维持目
前的低速，预计 2029 年末 20 岁及以上船龄的老龄 VLCC 将达到
310 艘以上。现有订单仅能满足约 1/3 老龄船更新置换需求，2030
年以前全球新增 VLCC 造船产能很有限，因此运力供给端偏紧的
情况预计将持续。

问题 9：公司未来汽车船（6 艘）的交付计划，目前是否有和国
内客户签署 COA 等合同，以及现在整体运价和景气度如何？
孔康 答 ：市场运力逐步增加，需求增长阶段性停滞，景气度回

落。公司计划今年交付 2 艘甲醇双燃料船（9000 车位和 7800 车
位），其余 4 艘预计 2026 年底前陆续交付，将主要投入欧洲和南
美航线。中国船东拥有中国客户优势，长期 COA 合同在谈判中。