公告日期：2025-12-08

证券代码：601872 证券简称：招商轮船
招商轮船投资者关系活动记录表

□特定对象调研 □分析师会议

投资者关系 □媒体采访 □业绩说明会

活动类别 □新闻发布会 □路演活动

□现场交流  电话会议

□投资策略会 □其他

参与单位 申万宏源证券、华泰证券、国金证券、浙商证券、长江证券、富
名称 达基金、大成基金、路博迈基金、太平洋保险、保诚投资、宁银
理财、博道基金等机构投资者

时 间 2025 年 12 月 08 日

地 点 线上会议

上市公司

参加人员 董事会秘书孔康

姓名

一、 今年 8-11 月 VLCC 现货市场运价走势简要归因

①跨洋货盘超预期，主要来自巴西、圭亚那、西非、美湾等长航
线货源；敏感油需求未见减少；中东原油四季度开始供应稳中有
增。

投资者关 ②西方对敏感油的各种限制反映在油轮运费市场是个逐步的过
系活动主 程，是慢变量，但有持续性，有助改善油轮运输需求结构，合规
要内容介 市场需求结构性增长。

绍

③欧佩克+产量增加，滞后影响运输需求和运费市场，10 月中下
旬才出现明显正面影响。

二、近期的原油和油轮运费市场情况
①全球原油市场呈现供需博弈加剧、价格温和波动的态势，北海布伦特原油等基准价格小幅上涨但受过剩担忧制约；OPEC +通过新产能评估机制并暂停 2026 年一季度增产，沙特等中东产油国下调出口油价以应对非 OPEC 供应增长与敏感油竞争；俄乌冲突引发的基础设施袭击影响 CPC Blend 等原油运输，继欧洲成品油后，亚洲汽油因供应收紧裂解价差也创两年新高，主要经济体供需格局与美西方政策成为市场核心影响因素。
②近期大西洋船位持续偏紧，中东现货运费高于长航线，因此留在中东的船相对较多。感恩节以来市场成交放大：截至上周，12月份已经成交约 160-165 个 VLCC 货盘，中东市场和大西洋货量充沛，但市场稳步发展，定载节奏暂未观察到明显提前或拖后，船东信心坚定。中长期期租需求及相关询盘增加，VLCC 期租评估价格创三年新高。
三、关于市场关注点与风险
（1）需求端：
①地缘政治：俄乌和谈等事件主要影响情绪，无法预测但需应对，目前看来事态演变方向没有重大变化。俄乌达成和平协议、制裁逐步取消以及红海未来全面复航的影响，业界多数倾向于认为利好 VLCC 合规需求。
②中国原油进口及油轮需求：1-10 月中国原油进口总量增加约3.1%，建议关注“总量+结构+来源+趋势”，以及商业库存、战略储备等变化。
③全球炼油能力紧张是长期变量，成品油出口配额限制，中国炼厂没有释放足够产能，融入全球成品油产销体系。欧美澳炼能总体衰退；全球炼能紧张导致裂解价差再次达到历史高位，利好下游利润和中游海运需求。
（2）运力供给约束：

①订单情况：过去三个月 VLCC 订单增加 41 个（Clarksons 统计、
含未确认船壳号及买家的“灰色”订单），当前一线船厂（如造船质量一流的大连船厂，大船集团天津船厂等）2028 年前船台基本售罄，韩国船厂交付能力及中韩二三线船厂接单能力有可能被高估；前期调研表明全球主流船厂每年最大承接VLCC能力为40-50

个，预计至少到 2028 年下半年前船台有效供给不足。

②旧船淘汰：2029 年将有 319 条 VLCC 达到 20 年船龄，18 年以
上船龄的船在合规市场上难寻正常货源，合规市场维持 18 岁及以上船舶正常运营成本高企，投入产出比很差。
（3）期租和行业内预期
期租市场：1-3 年期租询盘需求增加，但船东多数不愿放长期租，反映出产业界对未来三年 VLCC 市场确定看好。
四、问答环节
问题 1: 近期俄罗斯相关限制及乌克兰袭击运俄油船舶事件对行业的影响如何？
答：近期对俄罗斯原油出口的影响主要来自西方各种限制，黑海事件短期导致 CPC（里海管道联盟）管道出口量下降、保费暴涨，俄罗斯相关保费已涨到船货总价的 1%（按 VLCC 计算的话保费达 300 万美金），西方限制影响具有……
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