中国国旅(601888)
　　事件：公司公布2016 年度报告，公司实现营业总收入223.90亿元，同比增长5.16%；实现归母净利润18.08 亿元，同比增长20.07%。EPS 为1.85 元，同比增长20.08%。高于此前业绩快报公布的1.78 元。
　　公司业绩稳健增长，离岛免税再创佳绩。2016 年，旅行社业务实现营业收入126.55 亿元/+2.64%；商品业务实现营收93.79 亿元/+8.81%，毛利率为45.02%，同增1.25pct；其中三亚免税店营收和净利分别为47.05 亿元/+10.80%和5.34 亿元/+12.90%。主要原因是下半年三亚旅游市场的回暖使客流增长较快，同时“网上购物，机场提货”的新模式进一步丰富和满足了游客免税购物的选择与需求，使公司离岛免税业务再创佳绩。期间费用方面，销售费用和管理费用分别为8.07%和4.74%，同比分别减少0.51pct 和增加0.19pct；财务费用同比大幅下降255.84%，主要是因为汇兑损失大幅减少所致。
　　政策客流双利好，三亚免税店有望实现高速增长。离岛免税政策不断放宽，尤其是2017 年1 月规定铁路离岛游客享受免税待遇将进一步释放游客的购物需求；三亚亚特兰蒂斯将于年中开业，有望显着拉动海棠湾地区的客流量。目前三亚各项目开发稳步推进，三亚海棠湾河心岛项目基本具备开工条件，三亚国际免税城一期项目正积极推进，项目落成后将显着增强游客接待能力，提升免税店客流量和销售收入。
　　中标香港机场烟酒免税标，开启免税业扩张新阶段。公司旗下中免集团与LTR 联合中标香港国际机场烟酒免税业务，同时通过入股日上（北京）积极参与首都机场免税业务的竞标。目前中免已中标T2 标段，T3 结果也将于近期公布，京港机场的中标将提升中免的整体规模和行业地位，并增强公司对免税品供货商的议价能力，我们看好未来规模提升带来的业绩提振效应。
　　投资评级与估值：预计2017-2019 年，公司EPS 分别为2.12 元、2.68 元、2.83 元。维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：海棠湾免税店销售低于预期，机场免税招标情况低于预期。[方正证券股份有限公司]
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