中国国旅(601888)
　　一、公司 2014 年主要战略和15 年主要布局
　　主要战略：中国国旅(601888.CH/人民币51.36, 买入)以三亚海棠湾免税购物中心开业为契机，推动免税业务创先发展；积极搭建电商平台，探索公司发展新模式；大力拓展境外业务，扎实落实“走出去”战略。
　　15 年挑战：从小规模到大规模经营，管理经营的难度上升；目前旅游业业态比较单一；信息网络技术的冲击可能会暴露公司的劣势。所以15 年国旅从企业和文化理念都需要思考和改变定位。
　　15 年主要工作：积极搭建旅游电商平台，加快完善一体化经营；积极拓展境外业务，加快走出去步伐；积极整合内外部资源，加快提升配置运用资源能力；加快传统业务转型升级，增强企业核心竞争力。
　　股东结构变化：去年前十大股东只有两家境外机构，而现在前十大股东有五家境外机构，说明中国国旅正在受到全球范围内的关注。
　　二、问答环节：
　　1、2014 年中国国旅免税达到了70 亿，其中传统免税增长为10%，是过去三年的最高水平，能不能说明一下14 年传统免税增长的因素？主要是机场和口岸这一块保持了比较快的增长；另外，出境游人数增加也是一个很重要的原因。
　　2、14 年旅行社的毛利率这一块，国内游为什么比出境游更高呢？从 2013 年开始国内毛利率就有比较大的提高，主要是有两个原因：第一，加大了对自由产品的开发力度；第二是由于自由行、半自助游的比重增大。
　　3、三亚海棠湾毛利率下滑的原因？有两个原因，一是三亚海棠湾开业打折促销活动；其次是由于商品结构发生变化。
　　4、中国国国旅旅行社利润下滑，以后可能会存在亏损的情况吗？旅行社利润率从10 年的11%下降到14 年的9.26%，每年都有小幅下降，这跟国旅的业务结构的调整有关系；另外，旅行社整个行业就是这个情况，毛利率不会很高，但是也不会有很大的下降空间。所以从长远来看，旅行社这一块应该还是不会处于亏损的状态。[中银国际证券有限责任公司]
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