近期，多家黄金行业上市公司披露2025年上半年业绩预告，纷纷报喜——受金价持续高位影响，黄金行业上市公司业绩出现较为明显增长。

　　其中，紫金矿业预计上半年净利润同比增长约54%，创上市以来最佳上半年度业绩；

　　中金黄金预计2025年上半年归属于母公司所有者的净利润为26.14亿元至28.75亿元，同比增长50%至65%；

　　西部黄金预计2025年上半年归属于母公司所有者的净利润为1.3亿元到1.6亿元，同比增长96.35%至141.66%。

　　黄金股，业绩大幅预增。一方面，金价高位震荡；另一方面，避险需求成金价推手。

　　避险需求成金价推手

　　黄金投资潜力被看好

　　2024~2025年，全球地缘政治冲突不断。

　　俄乌冲突历经三年多仍在持续，局势愈发复杂；

　　巴以冲突自2023年10月爆发后恶化，冲突外溢引发黎巴嫩真主党、也门胡塞武装与以色列冲突，以伊敌对行动也升级；

　　2024年9月黎以冲突因“寻呼机爆炸”事件升级；朝鲜半岛局势紧张，军事对峙持续；

　　2024年底叙利亚反政府武装攻入大马士革致政权变动，以色列、土耳其等多方介入；

　　2025年印巴因克什米尔枪击、水源问题冲突再现，以伊冲突爆发，以色列空袭伊朗相关目标；

　　此外，2025年中美关税战也有新动态，特朗普上台后双方关税多次调整。种种冲突下，市场避险情绪升温。

　　东吴期货预计，贸易政策及地缘政治等因素将支撑黄金长期维持震荡上行趋势。

　　7月17日，现货黄金交投于3348.88美元/盎司附近。当日，上海金最新价为772.90元/克，较国际金价（771.24元/克)，高1.66元/克。沪金最新价为776.60元/克，较国际金价(771.24元/克)，高5.36元/克。

　　图片来源：同花顺

　　中国银河认为，在当前宏观与地缘政治风险下，全球黄金ETF基金及央行有望持续净购入黄金，推升金价。历史数据显示，全球黄金ETF基金与央行仍有较大增持空间。

　　近年来，我国黄金储备量持续攀升。数据显示，2025年6月末，中国人民银行黄金储备7390万盎司（约2298吨），环比再增7万盎司，实现连续8个月净增持。

　　2022~2024年三年间，中国官方黄金储备由1948吨升至2262吨，累计净增约314吨。

　　图片来源：同花顺

　　目前中国黄金储备占外汇储备比重约 6.7%，仍低于全球平均 15% 左右的水平，央行仍有结构性增配空间。

　　世界黄金协会、瑞银等机构预计 2025 年全球央行购金量仍将维持 1 000 吨左右，中国央行被视为持续净买入的主力之一。

　　白银异军突起

　　涨幅反超黄金创13年新高

　　7月14日，伦敦银现价格攀升，突破39美元/盎司，最高达到39.116美元/盎司，创2012年以来最高水平。

　　今年以来，伦敦银现价格涨幅超31.20%，伦敦金现涨幅为27.38%，这也是时隔两年白银价格涨幅再次显著超越黄金。

　　7月17日，上海银最新价为9141元/千克，较国际银价(8760元/千克)，高381元/千克。沪银最新价为9176元/千克，较国际银价(8760元/千克)，高416元/千克。

　　“2025年以来，白银价格涨幅显著超越黄金，主要原因在于供应扰动加剧、工业需求预期提振以及海外政策不确定性因素。”上海钢联稀贵金属资讯部贵金属分析师黄廷对此表示。

　　全球矿产银供应缺乏弹性，价格上涨对产量提振作用难以在短期体现。阿根廷矿业商会预测2025年白银产量将下降9.3%-14.3%，叠加美国进口关税政策加剧供应链扰动，一季度伦敦白银隐含年化租赁利率一度跳升至4.5%，远高于历史均值。

　　在需求端，黄廷指出，全球能源转型加速，白银作为光伏导电银浆的关键材料，需求持续增长。2025年7月，中央再提“反内卷”，光伏板块异动，进一步提振工业需求预期。

　　白银供需连续数年呈现短缺，虽然根据世界白银协会预测，2025年缺口将有所缩小，但对于隐性库存的持续消耗可能成为导致价格短期爆发的因素之一。

　　中资矿企加速出海

　　海外并购版图再扩张

　　今年以来，中资矿企的海外并购地图持续扩张，两大巨头布局尤为抢眼。

　　今年6月，洛阳钼业以5.81亿加元（折合人民币30.76亿元）完成了对加拿大上市公司Lumina黄金全部股权的收购，并将其核心标的厄瓜多尔凯歌豪斯金矿项目收入囊中。

　　基于2023年的预可研报告，该矿保有资源量13.76亿吨，金平均品位0.46克/吨，内蕴黄金金属638吨；储量6.59亿吨，金平均品位0.55克/吨，内蕴黄金金属359吨。该矿预计寿命为26年。

　　今年4月，紫金矿业完成对在产矿山加纳阿基姆金矿项目100%权益的交割，年均产金5.8吨；5月，其并购藏格矿业实现交割，首次揽入A股矿业上市公司控制权，培厚铜、锂资源储备，新增战略性矿产钾资源，实现对巨龙铜矿的绝对控股。

　　紫金矿业正在将境外黄金矿山资产重组，并申请将旗下紫金黄金国际分拆至香港上市。公司此前披露的预案显示，紫金矿业拟分拆至港股上市的资产将由八座位于南美、中亚、非洲和大洋洲的大型黄金矿山组成。上述八座海外金矿的合计资源量为1799.79吨，合计储量为696.83吨，2024年合计产量为46.22吨。截至2024年底，紫金矿业整体金矿的合计资源量为3973吨，合计储量为1487吨，2024年合计产量为73吨。

　　矿企扩产提速。进入三季度，上市矿企加速推进重点项目投产。

　　比如，紫金矿业在黄金板块提升多金矿采矿效率与采选能力，参股的山东海域金矿完成带水试车；铜板块西藏巨龙铜矿二期年底投产，卡莫阿铜矿冶炼厂9月点火。

　　洛阳钼业聚焦现有矿区挖潜，通过提效、改进工艺等提升产品回收率。

　　招金矿业的海域金矿（世界级高品位，保有资源量超500吨）预计2025年投产，达产后年产黄金15~20吨。

　　两大潜在利空隐现

　　金价上行仍存变数

　　但需要注意的是，两大利空因素。一是美联储降息放缓；二是地缘局势缓和。

　　随着特朗普对各国关税的征收与谈判，市场未知性较高。但多日以来关税的摇摆让此影响边际弱化，并且未来在贸易谈判不断增加的情况下，缓和或成为最终的走向，这或在未来成为金价的最大利空影响因素。

　　同时在特朗普关税政策不确定性延续的背景下，滞胀风险仍未完全解除，美联储在政策操作上持续展现出审慎立场。美联储降息路径仍存不确定性，金融属性扰动持续。

　　需要注意的是，国际金价已经在3300~3500区间震荡约3个月了。

　　对于下半年金属价格，机构认为支撑因素仍存：黄金受益于全球央行增持、地缘政治风险及美联储可能降息；铜等基本金属受益于新能源产业，供需偏紧。

　　但需警惕美联储政策反复、海外项目运营风险，业内人士建议矿企提升效率、控制成本以保持竞争力。（《理财周刊-财事汇》出品）