近日，永辉超市股份有限公司（简称“永辉超市”，601933.SH）公布2025年半年度报告，由于持续进行门店调改，上半年营收同比下降逾两成，期内公司归母净利润亏损2.41亿元。近期，公司还宣布推出了一项近40亿元的定增计划，拟进一步对298家门店进行“胖东来模式”升级改造。

　　上半年“胖改”加速出清

　　今年半年度报告显示，永辉超市期内营业收入为299.48亿元，较上年同期下降20.73%。期内归母净利润亏损2.41亿元，同比亏损增加5.16亿元。同时，报告期内归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-8.02亿元，综合毛利率20.80%。

　　上半年收入下滑，主要是由于永辉超市2024年下半年开启整体战略与经营的深度转型工作，关闭长期经营亏损门店，以及门店调改期歇业等因素。公司方面解释，“虽然调改门店收入较同期有大幅度增加，但无法弥补因关店产生的收入下降。”

　　永辉超市上半年利润总额及归母净利润亏损，来自多方面原因：整体销售规模的减少；商品供应链改革，完成了大量供应商及商品的升级汰换，因此短期内承受一定的毛利下降。报告期内综合毛利率为20.80%，较上年同期下降0.78个百分点；公司持有的Advantage Solutions股票本年公允价值变动损益为-1.84亿元。

　　2024年5月，永辉超市正式启动学习“胖东来模式”以来，一年多的时间里，公司聚焦品质与幸福的商业模式，在商品供应链变革、服务与顾客体验升级、员工福利与组织文化重塑方面进行全方位重构，从首批试点到逐步推广，调改工作目前已迈入规模化、系统化阶段。

　　根据半年报披露的最新门店拓展情况，报告期内，永辉超市陆续推动全国门店网络优化工作，新增门店4家，面积1.9万平方米；已开业门店合计552家，覆盖全国26个省和直辖市；已签约未开业门店达79家，储备面积62.39万平方米。期内，公司关闭227家亏损门店，闭店过程中产生一定的租赁及人员赔偿、商品出清和资产报废等成本费用。

　　线上业务明显“加快”

　　与此同时，永辉超市线上业务上半年实现营收54.9亿元，占营业收入18.33%，线上业务较去年同比减亏3475万元；“永辉线上超市”自营到家业务及第三方门店覆盖率已达90%。根据公司半年度报告，其中，自营到家业务实现销售额31.4亿元，日均单量21.6万单，月均次月复购率为56.3%。第三方平台到家业务实现销售额23.6亿元，日均单量14.3万单。

　　在线上业务经营发展方面，今年上半年，永辉超市采用明显的“加快”路线。一是加快发展下沉县域地区，有序拓展区域规模增量；二是加快线上店仓盈利模型的全国推广，2025年上半年永辉线上店仓业态已实现全面盈利；三是加快调改店线上业务提升，通过线上渠道扩大调改店的综合服务范围，打造“烘焙熟食”频道，上新超200支优质3R商品，同时，截至6月30日，已开通线上业务的调改门店达99家。

　　值得一提的是，在永辉超市此前披露的定增计划中，公司拟通过物流仓储升级改造项目建设，进行扩建与改造升级，补充冷冻库、冷藏库仓储面积等，以提升供应链数智化水平。半年报显示，公司上半年全国物流作业总额171.03亿元。

　　据介绍，今年上半年，永辉超市分别对平台和区域物流进行组织调整。经过合并，原有的30个物流中心整合为18个物流园，为28个大区服务。物流园配送范围已覆盖全国26个省市，物流总运作面积77万平方米，自有员工1833人。通过推进生鲜链路梳理、生鲜物流系统仓储管理，逐步建立保障商品供应及时到店体系及实现生鲜品类的多批次多件规的配送需求。

　　截至目前，永辉超市“胖东来模式”已经进行一年有余。针对今年上半年的业绩表现，机构分析认为，公司调改持续推进，短期内调改投入、关闭老店及供应链改革提效等原因，导致收入及净利润波动。同时，公司作为国内商超龙头，生鲜及供应链根基扎实，当前坚定“胖东来”路线，长期看公司品质零售路线空间广阔。