净利润预亏5200万元到6000万元，今年上半年，昔日锂电“明星股”石大胜华（603026.SH）仍未摆脱亏损的困境。

　　7月1日晚，锂电材料企业石大胜华7月1日晚间披露，今年上半年，预计上半年的净利润，同比减少236.64%到257.66%，扣非净利润则预亏5300万元到6100万元，亏损原因是受二季度产品价格下跌等因素影响。

　　今年上半年，国内电解液价格弱势运行，导致制造商的利润空间普遍不足。根据上海有色网（SMM）7月1日数据，各类电解液价格均价不到2万元/吨，处于近三年同期低点。

　　站在当前时点展望下半年，锂电行业处于缺乏积极信号的空窗期。周期底部虽已探明，但以电解液为代表的产业链环节的需求具有不确定性，并且供给出清漫长，可能会导致材料制造商下半年仍面临经营压力。

　　截至7月2日收盘，石大胜华报收36.78元，总市值75亿元，相较历史最高价345.95元（前复权），已累计回撤92.52%。

　　产品跌价致使二季度续亏

　　石大胜华二季度的亏损，可能出现了加剧的情况。

　　披露数据显示，今年一季度，石大胜华净利润亏损2853.89万元，按照上半年预亏上限计算，该公司二季度亏损约3146万元。

　　石大胜华解释，上半年净利润预亏，主要有三方面因素：第一、武汉基地电解液装置产品正处于客户导入阶段，产量未达产，固定费用偏高；第二、当期甲基叔丁基醚系列产品因产品价格下降导致利润降低；第三，二季度氟化锂和氟化锂的原材料碳酸锂产品价格下跌，导致利润降低。

　　石大胜华的主营业务，涉及电解液、碳酸酯、甲基叔丁基醚三大行业，2024年以来，这些行业景气度低迷，普遍面临产品跌价和供应过剩的竞争格局，当年电解液跌价、供应过剩，碳酸酯系列产品价格下跌，导致去年扣非净利润大幅下滑近六成。

　　今年以来，上述三大行业的景气度没有明显改善，尤其是电解液价格“负重前行”。数据显示，上半年，国内电解液走势呈现震荡下滑态势，价格驱动主要受供需因素主导，以磷酸铁锂电解液为例，价格波动于17600-23600元/吨区间，处于近3年内同期价格低位。

　　“锂电的不少环节和光伏类似，受供需矛盾加剧及行业景气度不断降低拖累产业链经营情况。今年以来，电解液扩能节奏明显放缓，行业维持以销定产模式，下游需求增长不及预期，导致整体开工维持低负荷，尤其是5-6月，市场僵持博弈局面加剧，订单继续向头部企业集中，中小企业订单偏少甚至停产。”某电新行业分析师说。

　　电解液价格下半年难言价格反转

　　石大胜华作为行业龙头，具备一定的规模效应及成本优势。根据定期报告，该公司目前拥有东营基地30万吨电解液、武汉基地20万吨电解液项目，东营基地运行稳定，武汉基地2024年年中投产，但今年上半年产量未达产，处于客户导入阶段，固定费用较高，对上半年净利润亏损产生影响。

　　石大胜华的营收表现，反映了“以量补价”的经营策略。今年一季度，该公司营业收入同比增长30.09%，净利润却亏损逾2800万元，反映出货量增长难抵产品价格下跌。产品跌价也导致盈利水平大幅下滑，根据披露，在2021年的高峰期，该公司毛利率达31.5%，但2024年已经跌破6%。到今年一季度，销售毛利率就只有5.6%，销售净利率则是-3.42%。

　　下半年，锂电产品的价格表现，是决定制造企业全年利润的关键，电解液的成本端、生产端、需求端下半年价格反转的可能性多大？

　　前述电新行业分析师对第一财经说，基于下半年的成本角度，核心原料六氟磷酸锂价格走势偏弱概率大，意味着生产企业利润空间不足，预计国内电解液延续僵持博弈局面。

　　目前，尽管碳酸锂等上游价格有所企稳，但电解液产能出清缓慢，主要系六氟磷酸锂等关键原材料价格低迷，成本支撑减弱进一步拖累电解液价格。

　　在此情况下，下半年锂电的需求驱动力，是否具备进一步提升的空间？前述电新分析师认为，下半年锂电行业的看点主要有两方面：政策托举、固态电池批量落地进展，而政策或难大幅刺激市场需求，固态电池还处在小批量试生产状态，距离大规模上量还有距离。

　　“若电解液维持当前产能出清速度，大概率下半年的现货价格震荡运行为主。目前看，下半年新增产能较往年明显减少，新增产量主要来自个别龙头企业产能爬坡，但供应端货源仍较为充足，竞价激烈，价格推涨乏力。”前述分析师说，“需求面来看，下半年终端需求预计仍维持增长，但好转预期存在变数，除非出现超预期的爆发式需求增长，否则难以改变供过于求现状。因此，在支撑与阻力并存的阶段，倾向于认为电解液下半年拉锯战延续，均价可能在16000-20000元/吨上下震荡调整，制造企业利润空间较小，对于存在新项目产能爬坡的制造商来说，成本开支对净利润的负面影响将持续。”