9月4日盘后，康惠制药发布控制权变更完成公告，公司控股股东由康惠控股变更为悦合智创，实控人由王延岭变更为李红明、王雪芳夫妇。同日，公司亦公告称，其持续亏损的控股子公司陕西友帮已于近日停产。

　　9月5日开盘，康惠制药股价低走，此后有所回升。收盘价报23.23元/股，跌0.94%，当下市值23.20亿元。

　　康惠制药主营业务为研发、生产、销售中成药，其易主始于今年3月。彼时，公司宣布康惠控股将持有的上市公司22%股份转让给悦合智创，并放弃上市公司10%股份对应的表决权，转让价为5.43亿元，李红明、王雪芳则为悦合智创的实控人。

　　界面新闻注意到，王延岭今年65岁，正是退休年纪。其1999年创办陕西康惠制药有限公司。据天眼查，他也是康惠控股受益所有人、实控人、控股股东，持有康惠控股53.98%股份。换而言之，该交易完成后，王延岭成功套现离场。

　　另一边，除悦合智创外，李红明、王雪芳还是新三板上市公司亿安天下的实控人。后者是一家提供算力服务和数据中心业务的科技公司，目前正在北交所上市辅导阶段。

　　此次控制权变更完成后，李红明、亿安天下方面也即刻进入康惠制药董事会及高管团队。据9月4日盘后公告，李红明当选公司董事长。王秀英、麻文俊亦进入董事会，前者此前是亿安天下副董事长；后者为李红明的姐夫。李甲被聘为财务总监，其此前为亿安天下资金主管、财务部副经理。

　　另外，WANG JING被聘为公司总经理，其是王延岭之女，此前为康惠制药总经理助理。不过，WANG JING未出现在更早的公司公告中。9月5日，界面新闻致电康惠制药董秘办/证代公开电话，询问WANG JING自何时开始加入公司、参与日常经营工作等问题，工作人员称一切以公司公告内容为准。

　　界面新闻注意到，康惠制药刚宣布前述交易时，市场就有声音推测李红明方面意在为亿安天下“买壳上市”。类似猜测亦出现在2024年10月，康惠制药股东TBP向赛乐仙转让公司股份时。此前，赛乐仙控股的恒昌医药在创业板IPO中折戟。9月5日，界面新闻亦致电康惠制药董秘办/证代公开电话，询问李红明方面未来是否有计划向上市公司注入亿安天下相关资产，同样未获得更多回应。

　　而除了作为二级市场融资通道的价值外，康惠制药的主营业务和业绩本身可以说是乏善可陈。从本次宣布停产的陕西友帮即可窥见公司近几年发展的窘况。

　　据公告，受行业大环境影响，陕西友帮产品市场竞争加剧，销售毛利持续下降。其拟调整其他产品，更换多个产品试生产，但因产品工艺、设备更新、技术不成熟等因素，调整的产品生产也都不顺利，导致持续亏损。

　　2024年和2025年上半年，陕西友帮营收分别为795.57万元、1829.80万元，占合并报表比例分别为1.42%、7.39%，净利润分别亏损5251.28万元、2366.84万元。2024年影响上市公司归母净利润-2678.15万元，占比29.88%。2025年上半年期末，其净资产-1.16亿元。

　　实际上，陕西友帮由康惠制药收购而来。前者主营业务为研发生产销售医药中间体，为山东友帮的全资子公司。2020年9月，康惠制药溢价161%收购山东友帮51%股权，同年10月并表。但此后，陕西友帮未能按期投产，还持续拖累了康惠制药的业绩。

　　2024年7月，山东友帮以0元对价将陕西友帮51%股权转让给康惠制药，陕西友帮由康惠制药的二级子公司变为一级子公司。数据来源：康惠制药财报。界面新闻记者陈杨制图

　　这期间，康惠制药还蹭上这几年最火热的减肥药概念，于2023年10月在投资者互动平台称陕西友帮可生产降糖/减肥药物司美格鲁肽、替尔泊肽中间体，因而收到上交所监管工作函，并公告致歉、澄清业务情况。

　　但这也非康惠制药首次在收并购上“栽跟头”。

　　界面新闻发现，2017年上市以来，康惠制药可谓频频“大方出手”。其先后溢价424.13%收购方元医药，收购新高新药业，溢价734.77%向科莱维药业增资，高价参与春盛药业增发。不过除了方元医药，前述几笔收购均未完全完成业绩承诺。康惠制药还将自己的子公司科莱维药业诉上法庭。

　　当下前述参股公司多处于亏损状态。界面新闻截自康惠制药2025年中报

　　在此之下，康惠制药近几年也增收不增利。2025年上半年，公司营收、归母净利润分别为2.48亿元、-4020.36万元，分别同比下降6.83%、362.01%，当下已连亏4年。

　　数据来源：东方财富。界面新闻记者陈杨制图

　　此时，新入主的悦合智创能否改善康惠制药的困境还未可知。