海报新闻记者刘敬怡报道

　　日前，A股“粽子第一股”五芳斋发布公告称，公司董事会已授权管理层启动发行H股并在香港联交所上市的前期筹备工作。

　　此时距离五芳斋2022年登陆A股仅三年，但在五芳斋构筑“A+H”双资本平台的雄心背后，这家老字号正面临增长瓶颈。

　　谋建“A+H”双资本平台

　　五芳斋的港股计划承载着明显的战略野心。

　　五芳斋公告截图

　　五芳斋表示，此次筹备发行H股上市是根据公司总体发展战略及运营需要，主要为加快公司的国际化战略及海外业务布局，提升国际化品牌形象，同时打造多元化资本运作平台，增强公司的境外融资能力。

　　在发布港股上市公告的同日，五芳斋还召开股东大会，选举产生了新一届董事会。

　　五芳斋公告截图

　　除董事长厉建平、副董事长魏荣明、总经理马建忠等核心决策层连任外，还新增了具备法律金融与注册会计师背景的专业人士，为即将到来的资本运作未雨绸缪。

　　市值较上市日缩水三成

　　在五芳斋筹划港股上市前，其背后是公司在A股市场遭遇的增长困境。

　　自2022年8月登陆上交所以来，五芳斋的市值已较上市首日缩水约三成。其首日发行价格为34.32元/股，最终收盘价为49.42元/股，当日总市值约为49.79亿元。而截至发稿，五芳斋股价收报于17.3元/股，总市值为34.1亿元。

　　业绩表现或是五芳斋市值缩水的主因。上市三年来，五芳斋只有2023年的营业收入和归母净利润实现增长。

　　2024年，五芳斋营业收入为22.51亿元，同比下降14.57%，净利润为1.42亿元，同比下降14.24%。

　　2025年上半年，五芳斋营收15.92亿元，同比增长0.66%，但归母净利润1.95亿元，同比下降16.7%。

　　粽子业务作为五芳斋的支柱，正面临严峻挑战。2024年，粽子系列产品营收为15.79亿元，同比下降18.64%。

　　五芳斋公告截图

　　与此同时，粽子行业门槛低、竞争激烈，良品铺子、三只松鼠、盐津铺子等零食品牌，以及元祖、仟吉等烘焙企业纷纷入局抢食市场。

　　粽子依赖不降反升出海面临多重挑战

　　面对单一产品依赖，五芳斋早在2019年就提出了“糯+”战略，当时，五芳斋集团董事长厉建平表示，公司将从“粽子”这一核心品类，升级拓展至更广阔的“糯米食品”赛道，致力于打造“糯米食品领导品牌”，意图围绕糯米制品打造多元化产品线。但从财报来看，这一战略尚未取得理想效果。

　　非粽类业务方面，2024年月饼系列、蛋制品、糕点及其他系列、餐食系列收入分别为2.36亿元、2.36亿元和1.35亿元。其中，仅月饼系列录得3.46%的增长，其余品类分别下降6.63%和9.08%。

　　更令人担忧的是，2024年五芳斋对粽子业务的依赖不降反升。粽子收入占比从2018年66%升至2024年70%，非粽品类占比五年未突破20%。

　　与此同时，月饼市场竞争也日趋白热化。2025年，中国月饼市场规模预计将达到325亿元，同比增长约8%。

　　在国内增长承压的背景下，出海成为五芳斋开拓增量市场的新战略。

　　五芳斋总经理马建忠曾明确表示，“‘粽子出海’是五芳斋下一步的重要战略”。2024年，五芳斋已成立新加坡投资公司、新加坡餐饮公司、法国和日本公司。

　　2025年，五芳斋明确了“走出粽子”和“走出国门”两大重点方向，今年上半年，五芳斋成功开拓韩国、阿联酋、泰国等新市场，且非粽类产品出口资质获批。

　　此次港股上市若能成行，将有助于五芳斋提升国际品牌形象，并打造多元化的资本运作平台，但海外市场对中国传统食品的接受度仍有待验证。

　　2024年，五芳斋境外收入为1547.05万元，虽同比增长8.23%，但仅占总收入的0.7%。2025年上半年，境外收入进一步降至627.12万元，同比下降22.06%，占比降至0.4%。

　　五芳斋公告截图

　　此外，其海外业务的毛利率也显著偏低。2024年公司整体毛利率为40.74%，而境外市场毛利率仅为31.82%。

　　不同国家的食品标准差异也给五芳斋带来了合规挑战。据此前媒体报道，今年8月，五芳斋一批出口到韩国的绿豆蓉月饼因检出防腐剂山梨酸被韩国监管部门要求退回或销毁。

　　此前，五芳斋在国内还面临着食品安全管理方面的舆论压力。

　　2025年5月，五芳斋以代工方身份卷入来伊份“蜜枣粽创可贴”事件。据媒体报道，有消费者发布视频称，在来伊份粽子中吃出疑似带血创可贴的异物。来伊份方面回应称，涉事批次粽子由五芳斋代工生产。

　　随后五芳斋在公司官网发布情况说明，称已第一时间成立专项小组对生产流程进行深入排查，协同合作方对相关问题进行全面核查。

　　不过至今未见五芳斋的最新情况说明。