国货美妆龙头珀莱雅（603605.SH，股价91.99元，市值364.29亿元）又盯上港股了，其“A+H”的双轨制将启航。
8月26日，珀莱雅发布2025年中期业绩报告。《每日经济新闻》记者注意到，虽然今年上半年珀莱雅营收、净利润双双增长，但与之前相比，增速已然放缓。2023年上半年和2024年上半年，珀莱雅营收增速分别为38.12%、37.90%，归母净利润增速则分别高达68.21%、40.48%。
为提振投资者信心，珀莱雅推出了2025年半年度分红方案，现金分红总额预计为3.15亿元（含税）。若方案落地，珀莱雅自2017年上市以来累计分红将超21亿元。
中报发布当日，公司还公告了一大重磅消息：正在筹划发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市。不过，步入增速放缓期的珀莱雅，欲押注H股“补血”，又能否撬动千亿美元海外“蛋糕”？
上半年营收、净利润双双增长毛利率提升至73.38%
在竞争愈发激烈的护肤美妆赛道上，珀莱雅依旧保持了增长态势。
珀莱雅2025年半年度报告显示，公司营收同比增长7.21%至53.62亿元，归母净利润同比增长13.80%至7.99亿元。销售净利率同比提高至15.41%，销售毛利率为73.38%。
按品类来看，今年上半年，洗护类增速最高，为131.25%；美容彩妆类增速为25.79%。这两大品类在推动珀莱雅营收增长上表现突出。
2025年第二季度，洗护类产品的平均售价同比增长5.72%至113.16元/支，环比增长20.7%；而美容彩妆类、护肤类则同比均出现下降，降幅分别为8.14%和1.37%。对于洗护类产品2025年第二季度平均售价同比、环比均上升的原因，珀莱雅称“主要系单价较高的大单品（精华、精油类）销售占比变动所致”。
按品牌来看，主品牌“珀莱雅”针对年轻白领女性，主价格区间为200~500元，被视为集团的“定盘星”。报告期内，“珀莱雅”品牌实现营收39.79亿元，在总收入中的占比为74.27%。“彩棠”则定位于专业化妆师美妆品牌，价格区间为150~300元，是公司的新增长引擎，今年上半年营收同比增长21.11%至7.05亿元。
不只“彩棠”表现出色，定位于“亚洲头皮健康养护专家”的品牌Off&Relax，主价格区间为150~250元，也凭借差异化竞争，今年上半年营收同比大增102.52%至2.79亿元。
为提振投资者信心，在中报发布当日，珀莱雅还发布了《2025年半年度利润分配方案公告》，拟推出公司史上最高半年度分红方案。公告显示，公司拟每10股派发现金红利8元（含税），现金分红总额预计3.15亿元（含税）。
记者注意到，3.15亿元的现金分红占珀莱雅2025年上半年归母净利润近四成。若方案落地，珀莱雅自2017年上市以来的累计分红金额将超过21亿元。
拟赴港上市“补血” 能否破业绩增速放缓局
珀莱雅发布2025年中期业绩的同时，公告正在筹划发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市。公告显示，8月25日，珀莱雅董事会审议通过《关于筹划发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的议案》。
“港股上市至少可以为珀莱雅提供三个机遇：资本国际化机遇、治理规范化机遇和品牌全球化机遇。”品牌专家、瞻胜传播创始合伙人庞瑞在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，珀莱雅可借此引入长线国际基金，降低对国内渠道补贴的依赖。
庞瑞进一步告诉记者，联交所对ESG、内控、关联交易披露要求更严，可倒逼珀莱雅进一步淡化“家族色彩”，向职业经理人治理靠拢。而中国香港是亚洲免税枢纽、国际时尚之都，珀莱雅上市本身就是一次面向全球消费者、零售商的大型品宣事件，有利于其品牌出海。
在业内人士看来，珀莱雅港股上市将进一步提高其资本实力和综合竞争力，为企业的全球化注入长期动能。但庞瑞指出，H股和A股估值逻辑不同，“珀莱雅可能面临二次估值，且H股的信披和监管要求也（和A股）有所不同，可能会加大公司内部治理、披露的合规成本”。
此番，珀莱雅拟发行H股上市，为资本市场打开了新的想象空间。但《每日经济新闻》记者注意到，当前珀莱雅正面临业绩增速放缓的问题。
“从上半年数据来看，说明（珀莱雅）可能进入了高位平台期，同时也面临着国货同品类的激烈竞争，但现金流充裕是珀莱雅的一大优势。在这个背景下赴港上市，说明公司开始寻找新的增长曲线。”庞瑞分析认为。
中报显示，报告期内，珀莱雅经营活动产生的现金流量净额为12.93亿元，同比增长95.34%。
尽管珀莱雅在国货护肤品上市公司中处于龙头地位，但行业竞争激烈，国际品牌如欧莱雅、雅诗兰黛等在中国市场根基深厚，且新锐国货品牌不断涌现，珀莱雅需持续创新与优化，找到新的盈利点，才能稳固其龙头地位。而海外市场潜力巨大，据《2025健康与美妆行业全球趋势与洞察报告》，2025年全球化妆品市场规模预计达4464.3亿美元，复合年增长率为5.5%。从区域表现来看，今年第二季度，欧洲、中东及非洲市场以销售额涨14%的增速领跑。
这意味着，拟发行H股深化海外布局的珀莱雅将拥有广阔的增量空间。对此，庞瑞向记者表示，“对目前的珀莱雅而言，高质量‘增肌’可能比‘增重’更为关键。如果能用好香港地区的特殊优势，将有利于公司面向更大资本市场和更大消费市场建设自身品牌”。
