7月11日晚间，香飘飘（SH603711，股价13.77元，市值56.85亿元）发布2025年半年度业绩预告：预计2025年上半年营业收入约为10.35亿元，同比下滑约12.21%；预计上半年归属于上市公司股东的净利润约为亏损9739万元，较2024年同期的亏损2950.11万元增加逾两倍；预计上半年归属于上市公司股东的扣非净利润（以下简称扣非净利润）约为亏损1.11亿元，较2024年同期的亏损4315.28万元约增加6809万元。

　　对于预亏原因，香飘飘在公告中称，2025年上半年，受到外部消费环境、消费习惯及消费需求变化影响，公司传统冲泡产品在旺季销售承压，叠加春节时点相比上年度有所提前，今年一季度的旺季持续时间缩短，冲泡业务提早进入淡季。

　　《每日经济新闻》记者注意到，过去数年来，受国内新茶饮市场冲击，香飘飘业绩明显承压，股价也较其2019年8月的历史高点累计下挫超60%。如何在新茶饮市场突围，或许才是香飘飘下半年的发力点。

　　遭新茶饮“围剿”

　　如果回望香飘飘的高光时刻，或许很多人会念出这样一条广告语——“杯子连起来可绕地球好几圈”。香飘飘，这家成立于2005年的公司，推出的产品是很多“90后”乃至“80后”童年的回忆。

　　10多年前，上述那句略显夸张但颇具记忆点的广告语，一度掀起奶茶冲泡热潮。一杯开水、一包冲泡粉，再倒进几粒椰果或珍珠，就能享受甜蜜，一年卖出数亿杯的奇迹让香飘飘成为名副其实的“奶茶大王”。尽管市面上也有优乐美等竞品与之竞争，但都无法撼动它的市场地位。

　　在那个新茶饮还没有风靡、年轻人消费潜力还没有被挖掘的年代，香飘飘靠着“可以绕地球好几圈”的杯子和遍布全国超市小卖部的影响力，在第三次冲击IPO后，最终于2017年在上交所主板上市，轻而易举地抱上了“中国奶茶第一股”的名号。

　　然而，香飘飘并未风光太久。随着新茶饮在一二线城市爆发，导致奶茶从“冲泡时代”快步走向“鲜果、鲜茶、鲜奶”占市场主流。喜茶、奈雪的茶、茶颜悦色等品牌，不仅在选材和口味上推陈出新，还通过品牌设计、社交媒体等打造了标榜个性与年轻的全新形象，“排队两小时也要喝一口”的现象屡见不鲜。

　　近10年来，新的消费品牌借势新受众、新渠道迅速崛起，而那些跟随传统渠道成长起来的消费品牌，其商品的成本结构遭重构，利益蛋糕被重新切割。

　　与此同时，新茶饮品牌遍地开花，例如蜜雪冰城，更是挤压了曾以价格和便利性取胜的冲泡奶茶市场。在此背景下，香飘飘依旧沿袭“老三样”打法，业绩承压也就显得很自然。

　　最初，香飘飘加大营销力度和资源扶持Meco果汁茶和兰芳园等系列，甚至公开表示要向“更高端的星巴克咖啡”看齐。然而，这条“高举高打”的路看似很美，却在新茶饮的更大声浪中被淹没。等待香飘飘的现实是，尽管其即饮业务在刚推出时获得一定增量，但没过几年就开始走下坡路，对冲泡奶茶主业的带动作用也有限。

　　近年公司业绩承压

　　这样的境况也反映在香飘飘财报上。2017年上市至2024年的8年间，香飘飘营收和扣非净利润有4年出现同比下滑。

　　具体来看，从2018年开始，香飘飘业绩开始逐步下滑，2020年更是成为其业绩的分水岭。

　　财报数据显示，2018年和2019年，香飘飘营收增速分别为23.13%和22.36%，2020年的营收增速为-5.46%。此外，公司扣非净利润更是在2021年同比大幅下滑近60%。

　　业绩与营收增速的持续下滑，使得市场对香飘飘的信心逐渐丧失。

　　Wind（万得）金融终端数据显示，自2019年8月盘中创下35.09元的历史高点以来，香飘飘股价便开始震荡下行。截至2025年7月11日收盘，香飘飘股价跌至13.84元，较35.09元的高点累计跌幅超过60%。

　　对于香飘飘这份业绩预亏公告，中国食品产业分析师朱丹蓬在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，“香飘飘这几年一直在做转型，在做创新升级和迭代，但是整体效果并不是非常明显，而且公司的营销等费用一直都非常多。目前看来，我认为公司转型策略没有带来非常好的效果，因为现在消费者讲究的是品牌和产品的‘调性’，以及产品推广的触达率。所以，从这方面来讲，香飘飘还是比较欠缺的。未来如何让新生代接受香飘飘这个品牌才是关键”。

　　在朱丹蓬看来，香飘飘的品牌老化、产品老化、渠道老化、客户老化和团队老化都是硬伤，虽然公司也做出很多创新，但是目前来看，整体效果并不是非常明显。因为，香飘飘品牌核心消费者在三四五线城市，但现在它的一些新产品主打一二线城市，而其在一二线城市的品牌力是不足的。

　　7月11日下午，香飘飘上半年业绩预告披露后，《每日经济新闻》记者多次致电公司，但始终无人接听。