8月21日，龙蟠科技（603906.SH）迎来第3个亏损中报。2025年上半年，龙蟠科技实现营收36.22亿元，同比增长1.49%；净利润亏损0.85亿元，同比缩小61.70%；扣非净利润为-1.32亿元，有所减亏但仍然处于亏损状态。

　　碳酸锂价格一路下滑后，磷酸铁锂整个行业在“薄利”中挣扎，2024年A股磷酸铁锂公司的产品总毛利率仅3.09%，叠加市场低价竞争、存货减值等原因，较高的营业成本成了企业的难题。作为行业老四，龙蟠科技也连着3年中报亏损，但亏损额从6.54亿元收窄到0.85亿元。

　　如今，磷酸铁锂向高压实迭代且拥有溢价，有技术实力的企业逆势扩产但也充满压力。截至6月底，龙蟠科技的资产负债率已经攀至78.41%。高压实产品主要用于高能量密度的快充动力电池。8月22日，龙蟠科技有关人士告诉《华夏时报》记者，“第4代高压实产品目前验证效果良好，目前有量产出货但量级不大，四季度应该能有大批量的出货。除了国内宁德时代、亿纬锂能、蜂巢等，我们最大的优势还是海外订单，他们对高压实产品也有需求，具体出货量取决于客户。”

　　第3个亏损中报

　　龙蟠科技成立至今已有22年，它的第一个十年以润滑油及车用化学品为重心，并开始涉足锂电产业。第二个十年，龙蟠科技登陆A股，逐渐摊开以锂电材料为主的业务版图，投资了锂电正极、电解液、锂冶炼、三元正极前驱体等多个领域。

　　过去两年，龙蟠科技的磷酸铁锂正极材料出货量均位于行业第四。EVTank联合伊维经济研究院数据显示，2024年，磷酸铁锂出货量排名前四的企业与2023年保持不变，其中湖南裕能（301358.SZ）以接近70万吨的出货量排名第一，总体市场份额高达28.8%，其次为德方纳米（300769.SZ）、万润新能（688275.SH）和龙蟠科技，不过4家企业的合计市场份额较2023年下降了6.1个百分点。

　　在锂电四大主材中，磷酸铁锂是蛋糕较大但竞争也最为惨烈的一环。万得数据显示，2024年，A股磷酸铁锂上市公司的产品总收入为542.66亿元，同比下降36.51%，由于产品总成本居高不下，产品总毛利率低至3.09%。

　　磷酸铁锂的价格主要跟碳酸锂价格有关。上海钢联新能源事业部磷酸铁锂分析师蒋加晖告诉记者，“磷酸铁锂价格的计算方式为锂价均价*折扣系数+加工费，锂价的波动对磷酸铁锂价格影响很大。”2023年至2024年，碳酸锂价格“跳水”带跌磷酸铁锂价格，但企业的原材料成本并未同时下降，即使是头部企业也开始业绩下滑甚至亏损。

　　目前，这是龙蟠科技发布的第3个亏损中报，也是第2个减亏中报。2023年上半年至2025年上半年，龙蟠科技分别亏损6.54亿元、2.21亿元、0.85亿元。

　　负债率攀升至78.41%

　　蒋加晖告诉记者，“上半年受碳酸锂价格影响，磷酸铁锂整体呈下跌趋势。一季度电芯厂招标加工费上涨，短期提振了磷酸铁锂价格。上半年，强制配储的取消加速了磷酸铁锂产品迭代进程，二代产品占比减少，三代产品比例增加，产品向高压实发展。同时，汽车补贴带动动力市场稳步增长，共享储能等新的储能需求也使得磷酸铁锂订单增长迅速，2025年上半年磷酸铁锂产量同比上涨57.8%。”

　　龙蟠科技在中报里指出，2025年上半年，新能源锂电池行业整体仍处于周期底部，磷酸铁锂价格较去年同期大幅下滑，叠加部分存货跌价损失影响，最终亏损0.85亿元。“尽管面临行业性挑战，公司通过坚决执行降本增效策略，实现了亏损额同比显著收窄，减亏幅度达61.7%。”

　　虽然净利润大幅减亏，但龙蟠科技的扣非净利润仍处于亏损状态。2025年上半年，龙蟠科技的扣非净利润为-1.32亿元，亏损额同比有所减少。期间，合计非经常性损益为0.47亿元。其中，计入当期损益的政府补助为0.68亿元，是非经常损益中的“大头”。

　　另一方面，随着业务扩张步伐加快，龙蟠科技和头部同行一样，处于负债率持续攀升的状态。2025年上半年，龙蟠科技的资产负债率攀升至78.41%，较上年末提高3.29个百分点，处于行业较高水平。其中，龙蟠科技为推进印尼二期9万吨磷酸铁锂项目及国内技术改造项目，加大了债务融资力度，短期借款和长期借款均有显著增加。

　　不过，龙蟠科技通过吸收投资获得了18.46亿元的筹资活动现金流，截至上半年末，其货币资金余额能够覆盖短期借款的70%以上。

　　向高压实产品迭代

　　过去一个月，矿端停产复产消息频发，引得锂价大涨大跌，碳酸锂价格从6.9万元每吨涨至8.05万元每吨，涨幅约17%。这一情况未影响到正极材料端。鑫椤资讯高级研究员张金惠表示，近期碳酸锂价格的大幅波动尚未对磷酸铁锂产生传导效应，正极材料依赖加工费，与碳酸锂价格的关联已不那么紧密，其价格通常按季度通过招标确定，采用原材料成本+加工费的定价模式，更高的利润要看高压实等高端产品。

　　目前磷酸铁锂整体过剩，市场竞争依然激烈。张金惠告诉记者，“行业内企业大多仅能赚取少量加工费，部分低端产品甚至为争夺客户而处于亏损状态。但不同公司的策略各不相同。有的企业还在扩张，有的企业则开工率低。核心还是能做出高压实的技术。”

　　上海钢联指出，目前磷酸铁锂三代产品加工费承压运行，而高压实产品维持溢价。龙蟠科技有关人士告诉记者，“从公司层面来看，下半年扭亏没有问题。从铁锂行业来看，下半年有可能盈亏平衡或略盈利，但是全年扭亏还是有压力。要看天时地利人和，一方面看需求，另一方面也看碳酸锂的价格。如果碳酸锂价格回升得很好，那就能够冲回之前的减值准备，甚至还能有额外的库存收益，对利润肯定有正向贡献。”

　　业内能生产第四代高压实磷酸铁锂正极材料的企业仍在少数。龙蟠科技将高压实产品归类为S系列，并于今年3月推出了第4代高压实产品。据了解，这类产品主要用于高能量密度的快充动力电池。

　　龙蟠科技有关人士表示，这一产品可以使用公司海内外的生产产线，不需要对设备进行大规模改造和升级，“第4代高压实产品基本需要半年的导入时间，目前验证效果良好。订单有很多种类，包括小试、中试和百吨级订单，在通过验证后才能获得大规模订单。目前有量产出货，但量级不大，四季度应该能有大批量出货，实际生产量还是取决于客户需求。”