“非洲手机之王”传音控股（688036.SH）正站在发展的十字路口。
8月27日，传音控股披露2025年半年度报告 ，报告期内公司实现营业收入290.77亿元，同比下降15.86% ；归属于母公司股东的净利润更是遭遇“腰斩”，同比骤降57.48%至12.13亿元 。扣除非经常性损益后，其净利润下滑幅度扩大至63.04% 。
对于业绩的急转直下，传音控股在财报中归因于“产品上市节奏、市场竞争以及供应链成本综合影响”。在盈利能力承压的背景下，公司经营活动产生的现金流量净额由负转正，并推出了一个颇为慷慨的高比例分红预案，试图在挑战中稳住投资者信心。
营收净利双降，非洲“大本营”竞争加剧
作为传音控股的业绩基本盘，手机业务的下滑是此次财报不佳的主因。财报数据显示，上半年智能机业务收入为243.89亿元，功能机业务收入为17.04亿元 。公司明确指出，营业收入及毛利额的减少是导致整体利润下滑的核心因素 。
更深层次的数据揭示了公司面临的经营压力。首先，成本控制面临挑战。在营业收入同比下降近16%的情况下，公司的销售费用并未同比例收缩，报告期内为24.25亿元，与上年同期的24.07亿元基本持平 。这在一定程度上表明，为应对激烈的市场竞争，传音控股不得不在宣传推广等领域维持高投入，从而进一步挤压了利润空间。
其次，资产负债表也透露出潜在风险。截至报告期末，公司的存货账面价值达到92.97亿元，较上年度末的86.63亿元增长了7.32% 。在营收下滑的背景下，存货规模的增长，意味着产品周转速度放缓或面临一定的库存积压压力。财报在风险因素中也坦言，消费电子行业产品生命周期通常较短，若未来不能有效地实施库存管理，导致原材料积压、受损，或产品市场环境变化，公司将面临存货跌价风险 。
此外，传音的“大本营”非洲市场也正面临着日益激烈的竞争。尽管根据IDC数据，2025年上半年，传音在非洲智能机市场的占有率仍排名第一，并在巴基斯坦、孟加拉国等南亚市场保持领先地位 ，但财报中多次提及的“市场竞争”因素，已成为无法回避的压力。
公司在财报的行业风险分析中指出，非洲、南亚等主要新兴市场是未来全球手机销量增长的主要来源之一，但也因此吸引了越来越多的手机厂商进入，导致新兴市场的竞争亦日渐加剧 。
此外，公司在风险因素中明确警示，如果未来新兴市场竞争加剧，行业整体毛利率下降，而公司无法持续保持产品创新并提高产品品质和服务水平，公司亦将面临市场地位下滑，毛利率水平下降风险，进而导致公司整体盈利能力下降风险 。
财报显示，传音的产品销售区域高度集中在非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球新兴市场国家 。公司面临的境外经营风险不容小觑，财报坦言，这些市场与发达国家相比，经济基础较为薄弱，政治和经济环境均存在不确定性 。同时，若中美、中印等国家间政治和外交关系出现紧张或恶化，可能会引发贸易战、市场准入以及进出口限制等恶性贸易事件，将对公司的境外采购、生产和销售产生不利影响 。
押注多元化与高端化，新故事难解盈利困局？
面对主营业务竞争加剧，传音控股正加速寻找第二增长曲线，将宝押在了“多元化”和“高端化”两大战略上。然而，从半年报来看，这些新故事的讲述仍处于早期阶段，还未到能撑起“旧王座”的时刻。
公司在财报中表示，正积极实施多元化战略布局，在新兴市场开展了数码配件、家用电器等扩品类业务以及提供移动互联网产品及服务。
但从财务表现来看，这些新业务的贡献较小。报告期内，公司“其他业务”收入为5.32亿元，在290.77亿元的总营收中占比不足2%，尚无法对整体业绩构成显著支撑 。
值得注意的是，传音控股也在进行跨界探索。财报披露，公司作为有限合伙人投资的一家私募股权基金，其投资目的为“产业协同”，投资标的覆盖了“移动互联网、金融科技、电动两轮车及消费品行业” 。这印证了市场对其可能进入新领域的猜测，但此类布局显然属于更长线的财务投资，短期内难以转化为直接业绩。
在另一条战线上，传音正努力撕掉“低端”标签，向中高端市场发力。公司在财报中强调，“持续加大中高端和研发资源投入，强化中高端产品价值点选择” 。为了支撑这一战略，公司在研发上投入重金。报告期内，研发费用达13.62亿元，同比增长15.12% 。其在研项目列表也显示了公司在折叠屏、AI大模型应用、卫星通信等前沿技术上的布局 。在硬件创新方面，公司研发的“电浆直显技术”已在MWC世界移动通信大会上发布 。
然而，高端化的道路并不平坦。一方面，这些前沿技术的研发成果能否顺利转化为被市场接受的成熟产品，并带来可观的销量和利润，仍是未知数。公司在风险因素中也坦承，存在“技术创新无法满足市场需求的风险” 。另一方面，高端市场早已是巨头环伺的红海，不仅面临其他国产厂商的激烈竞争，更要应对国际巨头在专利与生态上形成的壁垒。
曾经在非洲市场所向披靡的传音控股，如今正面临核心业务承压、新业务尚在襁褓的双重挑战。多元化与高端化战略虽已启动，但远未到收割成果的时刻。在全球手机行业进入存量竞争的时代，这位“非洲之王”能否依靠新故事成功突围，继续守住自己的王座，仍需时间和市场给出答案。
