步入2025年，并购重组政策持续发力，政策红利下不仅催生多起标杆性案例，更推动交易模式日益多元化，勾勒出并购市场发展主线。
Wind数据显示，以首次披露日为统计口径，2025年上半年共披露3565起并购事件，同比下降5.49%；重大重组共计93起，同比增长165.71%。值得注意的是，2025年上半年并购交易撮合率显著提升，上半年仅 32 起案例交易失败，较同期大幅减少 66.32%。
在券商研报密集解读的背后，新一轮并购重组热潮正由多重因素共同驱动，同时受政策催化、企业转型及IPO放缓等因素推动。一方面，政策面发布一系列制度优化，为企业开展并购重组创下了良好的发展环境，叠加部分企业受困于内生增长瓶颈，亟须通过并购重组开辟第二增长曲线。
其次，IPO 节奏放缓促使企业重新审视资本路径，更多撤否IPO转向并购市场，成为上市公司重要标的池，但优质企业更倾向上市而非收购。按照历史轨迹来看，IPO 与并购市场之间的相互影响依然存在，但两者关系正从简单的 “此消彼长” 向更复杂的 “动态平衡” 演进。
从市场焦点来看，传统产业整合与新质生产力培育成为两条核心主线。前者通过横向并购实现规模效应，助力传统企业降本增效；后者则聚焦战略性新兴产业，通过技术、资源整合推动产业升级。政策赋能下，不仅吸睛案例不断涌现，更勾勒出2025年上半场并购市场多条主线特征。
5家券商合计占据超50%的市场份额
Wind数据显示，2025年上半年，券商在并购项目保荐承销领域持续领跑，以 61.03% 的市场份额占据中介机构半壁江山。合并券商独立财务顾问及财务顾问收入统计，上半年共由45家券商保荐承销166单并购重组项目，同期相比分别增长28.57%、43.10%，活跃度显著提升。
上半场并购重组赛程中，头部券商在交易数量、交易金额及市场份额等3方面仍占据主导地位，但个别中小券商表现亮眼，名次同样居前。
交易数量上，中信证券、中金公司、华泰联合证券位列前三，分别为25单、23单、18单。剩余位居前十的则依次为国泰海通（18单）、中金香港证券（8单）、中信建投（7单）、国金证券（6单）、开源证券（5单）、中信证券（香港）（4单）、国联民生证券承销保荐（4单）。
交易金额与市场份额榜单呈现高度集中态势。值得注意的是，中信证券、中金公司、国泰海通、中邮证券及华泰联合证券占据券商整体市场份额达5成以上，分别为17.11%、11.76%、10.69%、10.22%、2.91%。
其中，中邮证券仅凭1单并购项目斩获10.22%市场份额，该并购项目是上述提到的《重组办法》修订后首单上市公司之间吸收合并交易，海光信息吸收合并中科曙光100%股权。
相比之下，剩余共计37家券商市场份额均不足1%，交易金额也均在100亿元以下。
政策红利下，标杆性案例接连涌现
继2024年发布“并购六条”后，2025年修订《重组办法》出台与之形成协同，首次推出系列创新性机制，为企业并购重组提供优化与支持。政策红利释放下，标杆性案例接连涌现，彰显市场创新活力。
3月11日，北方华创协议受让芯源微17.9%股权，并改组芯源微董事会，实现对芯源微的控制，是科创板首单集成电路产业链“A控A”案例。
5月23日，天迈科技披露实控人变更进展公告，苏州启辰将合计收购上市公司26.10%的股份，成为公司控股股东，成为“924新政”以来，A股市场首例私募基金收购上市公司的案例。
5月25日，海光信息换股吸收合并中科曙光100%股权，在国产算力领域实现强链补链，是《重组办法》修订后首单上市公司之间吸收合并交易。
5月29日，深交所官网显示，富乐德发行股份、可转债购买资产并募集配套资金项目获得交易所审议通过，《重组办法》修订发布后首家过会项目。通过整合半导体产业资源，解决了功率半导体关键材料“卡脖子”难题。
6月27日，科达自控拟以2.09亿元收购海图科技51%股权，开创了北交所企业首次拟收购新三板公司的先河。华源证券认为，该收购项目不仅实现了自身业务版图的扩张，也为新三板企业提供了新发展路径和资本运作模式。
上半年并购市场的5条主线特征
政策驱动下，2025 年上半年并购重组市场围绕聚焦主业"、" 培育新质生产力 " 展现多元变革，五大特征性主线逐渐勾勒出并购市场演进脉络。
主线一：券商整合潮涌动，金融资源加速集中从时间线梳理，2025年3月，国泰君安完成对海通证券的换股吸收合并，新主体 "国泰海通证券"成为最大的A+H双边市场吸收合并案例。
3月28日，湘财股份拟通过"发行股份 + 募集配套资金" 模式吸收合并大智慧，并发行 A 股股票募集配套资金，这一“流量+牌照”模式创新性探索了金融科技公司与券商协同新路径。5月间，东兴证券、信达证券实控人同步变更为中央汇金，"汇金系" 券商矩阵扩容。同月，国都证券控股股东变更为浙商证券。6月19日，深交所审议通过国信证券发行股份收购万和证券相关事项。行业资源正通过控制权重构实现优化配置。
主线二：传统产业整合与硬科技并购双轨并行传统行业中，华电集团向华电国际注入多项发电资产、中国船舶拟吸并中国重工等案例，凸显产业集中度提升趋势。新兴产业则通过并购完善产业链布局、提升关键核心技术，“硬科技”更是成为重点布局方向。如海光信息和中科曙光筹划合并，实现算力领域产业链互补；博创科技完成对长芯盛的收购，加码下游数据通信等领域。
主线三：创新案例加速落地，交易形式更多元化。在政策利好效应下，更多创新案例加速落地。4月，海天股份完成对贺利氏光伏银浆资产收购，实现向“新质生产力”赛道转型。6月，芯联集成发行股份购买未盈利资产获上交所上市委审核通过，成为年内科创板首个过会的并购重组案例。同时，上市公司间换股吸收合并、发行股份及可转换公司债券、发行股份及支付现金购买资产等案例显现交易模式呈现多元化突破。
主线四：民企主导交易规模，央国企积极性显著提升从企业性质为观察视角，以首次披露日为统计口径，2025年上半年101件重组事件中，民营企业共计交易61家，占比60.40%，与同期相比在增长40家。央企及地方国企虽交易数量不及民企，但与同期相比均有所增加。央企2025年上半年交易数量为10家，同比增长9家；地方国企交易数量为18家，同比持平。
主线五：低 ROE 公司借并购实现盈利修复综合券商研究分析，从ROE来看，盈利能力较低的公司更倾向于通过并购来进行资源整合配置，从而改善公司的盈利能力，对比首次并购公告前的ROE水平和完成并购后的ROE水平，存在盈利能力整体改善的趋势。ROE水平位于5%以下的公司占比减少，位于5%-10%、10%-20%、20%以上的公司占比均有所增加，大部分公司或通过并购重组实现了盈利水平的提升。从超额收益率来看，低 ROE 公司并购后超额收益率均值达 52.11%，显示资源重组对盈利弹性的激活效应。
综合来看，在政策面持续优化及细化制度条件下，2025年并购市场被进一步激发活力，但对于上市公司产业整合及证券市场资源配置功能的改善提升效果仍有待持续观察。面对政策利好促进并购重组市场交易活跃，更有券商并购业务负责人提醒，并购交易市场化撮合难、业绩对赌纠纷等挑战，整合后的管理能力提升与商誉风险防控，都将成为检验并购实效的挑战与关键变量。
