10月17日晚间，寒武纪（688256.SH）发布的2025年三季报显示，公司实现营收17.27亿元，同比增长1332.52%；净利润5.66亿元，同比增长390.23%；扣非后归母净利润5.06亿元，同比增长299.68%。
今年前三季度，公司实现营收46.07亿元，同比增长2386.38%；净利润16.04亿元，同比增长320.19%；扣非后归母净利润14.19亿元，同比增长264.52%。
这份成绩单延续了寒武纪从今年上半年开始的业绩爆发态势，但细看数据，第三季度的营收环比下降2.4%，净利润环比下降17%，扣非后归母净利润环比下降20.47%。业绩环比回落的背后，二季度的高基数或下滑主因。
值得一提的是，“牛散”章建平于2024年底入局、2025年一季度加仓至608.63万股，二季度持股数未变，三季度加仓约32万股，共计持有640.65万股，为寒武纪第五大股东。
二级市场上，今年8月27日，寒武纪股价一度超越贵州茅台成为A股“股王”，28日创下1595.88元/股的历史高点后，开始震荡走低。截至10月17日收盘，寒武纪股价报1247.68元/股，总市值5220亿元。
前三季营收同比增长超23倍
寒武纪在三季报中将业绩增长归因于公司“持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地”。
寒武纪的业绩爆发与全球AI算力需求持续增长密切相关，公司凭借人工智能芯片产品的核心优势，持续深化与大模型、互联网等前沿领域头部企业的技术合作。
这一增长态势从今年上半年就已开始。在人工智能芯片行业高景气度的推动下，今年上半年，寒武纪不仅实现营收量级突破，经营现金流、资产规模等核心指标也同步大幅优化。
上半年，寒武纪实现营业收入28.81亿元，较上年同期的6476.53万元大幅增长4347.82%，营收规模实现量级突破；实现归母净利润10.38亿元，同比扭亏为盈。
公司云端产品线营收为28.7亿元，成为上半年绝对的营收主力。这一增长态势或延续至第三季度。
云端思元系列芯片持续出货，面向数据中心等场景，适用于大模型等多样化的AI训练和推理任务。
目前，公司产品持续在运营商、金融、互联网等多个重点行业规模化部署并通过了客户验证。
在硬件产品快速迭代的同时，寒武纪也在软件层面持续优化和迭代基础系统软件平台。
训练软件平台方面，公司进一步扩展了对DeepSeek系列、Qwen系列、Hunyuan系列模型的支持。推理软件平台方面，公司在早期实现大规模专家并行优化和单算子性能优化等关键突破后，近期进一步创新。
除了业绩之外，寒武纪的现金流改善明显。得益于销售回款的显著增加，公司前三季度经营性现金流量净额为-0.29亿元，同比增长98.38%。
其中，第一季度至第三季度的经营性现金流量净额分别为-13.99亿元，23.11亿元、-9.4亿元。
从二季度到三季度，寒武纪的经营性现金流量净额由正转负，三季度环比下降140.7%。
单季度的业绩表现也出现微妙变化，第三季度寒武纪的营收环比下降2.4%，净利润环比下降17%，扣非后归母净利润环比下降20.47%。
高基数下的环比回落
对于第三季度业绩环比下滑的现象，虽然寒武纪在报告中未直接说明，但结合财务数据和市场情况来看，或与前期业绩基数过高有关。
今年上半年，由于美国对华AI芯片实施出口管制，英伟达产品获取难度增加，导致国内企业加速转向国产芯片供应商。寒武纪作为国内AI芯片领域的主要厂商之一，受益于此政策变化，市场份额显著提升。
在分析人士看来，寒武纪在第二季度业绩表现异常强劲，形成了一个较高的比较基数。
在此背景下，第三季度要保持连续的高速环比增长本身就有较大难度。不过，这种环比波动更多是业务节奏和前期峰值后的正常回归，而非长期增长动力的根本性转变。
在国内外政策和产业催化下，国产云端芯片渗透率提升已成大势所趋。
根据TrendForce数据，2025年国内AI Server市场中国本土芯片供应商占比有望升至40%。
作为国内AI芯片龙头企业，寒武纪有望充分受益于这一浪潮。
在近期召开的半年报业绩说明会上，寒武纪董事长、总经理陈天石对21世纪经济报道记者表示：“我国是全球最大的集成电路消费国家，日益增长的市场需求为集成电路行业带来了广阔的市场空间。2025年上半年，人工智能算力需求持续增长，带动了智能服务器等算力设备进入新一轮创新增长周期，在智能算力需求爆发的背景下，智能芯片作为算力基础设施的核心，更是迎来了前所未有的发展机遇。公司将持续进行研发创新，做好经营管理，持续聚焦人工智能芯片设计领域技术创新。”
为进一步强化在大模型算力领域的竞争力，寒武纪近期募资39.85亿元，拟用于“面向大模型的芯片平台项目”“面向大模型的软件平台项目”及补充流动资金。其中，芯片平台项目拟投资29亿元，软件平台项目拟投资16亿元。
谈及定增，陈天石指出，大模型的快速发展正推动人类社会加速迈向强人工智能时代，引发智能算力市场的空前增长机遇。
华鑫证券研报称，随着未来公司软硬件的协同发展，公司的AI算力芯片有望迎来更多订单，公司业绩有望持续提升。
