神经外科植入龙头康拓医疗 (688314)，近期迈出了重要一步。

　　8月28日，康拓医疗发布公告，拟以8498.25万元收购西安蝾螈生物技术有限公司（以下简称“蝾螈生物”）55.5%股权及西安惠才72.99%财产份额。

　　交易完成后，公司将直接和间接持有蝾螈生物90%以上股权，将这家以生物医用新材料为研发方向的企业纳入合并报表范围。

　　收购公告发布当天，康拓医疗还交出了2025年上半年“营收净利双增”的业绩成绩单。不过，相比前几年的高增长，公司业绩增速明显放缓。

　　从两份同时发布的公告中可以发现，收购蝾螈生物是康拓医疗在口腔种植市场布下的一枚重要棋子，也是其面对核心业务增速放缓的“未雨绸缪”。

　　8498万元收购案

　　本次收购的架构设计颇为精巧。

　　康拓医疗并非直接收购蝾螈生物股权，而是通过新设全资子公司分别收购。

　　一方面收购高宗贤持有的蝾螈生物约55.50%的股权。另一方面收购高宗贤、刘芷昕、王亮、郜香黎合计持有蝾螈生物股东西安惠才企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称“西安惠才”）约72.99%的财产份额。

　　来源：康拓医疗公告

　　以上交易价格合计约8498万元，交易完成后，公司及新设全资子公司将直接持有蝾螈生物63.0001%的股权，将通过持有西安惠才898.75万元财产份额间接持有蝾螈生物27.0074%的股权，总计控制90.0075%的股权。

　　这种直接收购+间接收购的组合策略，使康拓医疗能够以最高效的方式获取对蝾螈生物的控制权。收购完成后，蝾螈生物将成为公司的控股子公司，纳入公司合并财务报表范围。

　　值得关注的是，此次交易不构成关联交易，不构成重大资产重组，且无需提交股东会审议，降低了交易的法律复杂性和时间成本。

　　关于蝾螈生物的资产质量和成色，据公告披露，该公司成立于2021年6月，是一家以生物医用新材料为方向，以组织器官修复为目的的三类植入性医疗器械研发生产型企业。

　　其在生物再生材料领域拥有较全面的软组织修复和硬组织修复产品研发生产体系，目前已获批上市的产品为口腔种植领域口腔可吸收生物膜和口腔骨修复材料产品，在研产品有硬脑（脊）膜补片及各类型可吸收止血材料产品，其中动物源硬脑（脊）膜补片预计将于年内获批。

　　同时，公告披露了蝾螈生物最近一年及一期的财务数据，2024年公司资产总额 816.51万元，净利润-902.32万元，截至2025 年6月30日，公司营业收入134.85万元，净利润为101.66万元。

　　根据蝾螈生物的财务表现，以及根据8498.25万元的交易对价和收购比例计算，其整体估值不超过2亿元，也就是说蝾螈生物仍处于初创发展期，但技术在细分领域可能具有一定优势。

　　为此，蝾螈生物2025年、2026年、2027年、2028年度业绩作出承诺，即蝾螈生物合并报表净利润金额（以与扣除非经常性损益后孰低者为准）分别不低于人民币-550万元、100万元、550万元、1100万元。

　　来源：康拓医疗公告

　　《每日经济新闻》记者注意到，在收购蝾螈生物之前，康拓医疗事实上就已进场该标的公司。“它刚创立没多久，我们其实就投了一点儿，占比7.5%，对这个公司比较了解，投资和收购是因为我们的业务方向跟它协同性比较高。”康拓医疗相关人士告诉记者。

　　“未雨绸缪”的布局

　　康拓医疗此次收购似乎并非偶然。

　　作为国内首家获得PEEK颅骨修补产品注册证的厂家，公司近年来面临着业绩增长瓶颈和部分产品集采导致毛利率下降的双重挑战。

　　从康拓医疗同时发布的2025年半年报来看，公司正处于稳健但放缓的增长阶段。

　　2025年上半年，公司营业收入为1.7亿元，同比增长11.07%；归母净利润为5499.86万元，同比增长12.72%。

　　来源：康拓医疗公告

　　这一增速相比公司历史表现有所放缓，近几年，康拓医疗的经营业绩每年均以30%～40%的增长率在逐年上升。

　　从单季度数据看，2025年第二季度公司营业收入为8783万元，同比上升5.3%；归母净利润为3095万元，同比上升7.3%，增速明显放缓。

　　盈利能力方面，2025年上半年公司毛利率为78.71%，同比下降1.39个百分点。

　　回顾近三年业绩，康拓医疗面临明显的增长压力。2022年受疫情期间开颅手术量下降影响业绩大幅下滑。2023年海外子公司问题加上库存商品大额减值，业绩仅小幅增长。

　　直到2024年，面对河南省际联盟神经外科集采，公司通过“降价换市场”策略实现逆势增长，PEEK材料销量达24.19万个，同比激增63%，但产品均价下降27%。

　　这种“量增价减”的策略虽然推动了营收突破3.22亿元，净利润同比增长17%，刷新了2021年的高点，但也导致公司销售毛利率持续下降。

　　近三期半年报显示，销售毛利率分别为81.08%、80.1%、78.71%，变动趋势持续下降。

　　与此同时，公司营业收入增速持续下降，而应收账款增速持续增长。近三期半年报，营业收入同比变动分别为17.1%、13.48%、11.07%持续下降，应收账款较期初变动分别为-26.65%、-13.69%、50.85%持续增长。

　　另值得注意的是，公司主要的海外市场美国，虽然海外收入同比增长，但净利润却是亏损状态，今年上半年，美国子公司BIOPLATE亏损558.15万元，参股公司BRANCHPOINT亏损1532.2万元。

　　康拓医疗发布2025年半年报的同时，公告了收购信息，可以说收购蝾螈生物是康拓医疗在口腔种植市场布下的一枚重要棋子，也是面对核心业务增速放缓的未雨绸缪。

　　对此，上述康拓医疗人士向记者表示，整体的增速下降，一方面是竞品越来越多，另一方面是受集采影响产品价格下降，公司主业神经外科天花板较低，因此公司一直在拓展口腔业务这样的新领域，也是为了把业务做深，业务范围和规模做大。

　　而对于美国两家公司的亏损，该人士解释称，其一是因为美国市场整体的人员成本、生产经营成本会比较高，其收入覆盖不了费用；另一家公司处于上市量产过程中，尚没有大规模的量产上市销售，即没有完全商业化的一个公司，所以没有什么收入。

　　“上半年，BIOPLATE亏损幅度已经有所收窄，业绩已有在改善，公司也在做一些优化。”上述人士表示。

　　加码口腔种植市场

　　显然，随着集采政策持续推进和市场竞争加剧，康拓医疗需要新的增长引擎。

　　据半年报信息，康拓医疗深耕神经外科颅骨修补固定领域，并将业务拓展至心胸外科、口腔科、颌面修复及皮肤填充等多个细分市场。

　　康拓医疗的业务构成中，神经外科业务仍占主导地位。2025年上半年，该项业务实现营业收入1.49亿元，较上年同期增长12.01%。

　　其中，PEEK材料产品营业收入达1.09亿元，增长13.05%，占营业收入的比例提升至63.86%。随着区域性神经外科集采的实施，公司加快了PEEK材料对钛金属材料的替代过程。

　　心胸外科方面，公司营业收入为1174.52万元，其中PEEK材料胸骨固定带的销售收入达1171万元，较上年同期增长20.28%。颌面修复业务也实现了506.31万元的营业收入，同比增长19.48%。

　　而口腔业务是公司的战略布局之一，但尚未产生显著业绩贡献的收入，收购蝾螈生物后，蝾螈生物的技术和产品有望与公司现有业务形成互补，加速公司在口腔种植市场的布局。

　　公司在半年报中明确指出，引进与公司现有的口腔种植体具有高度协同的"口腔可吸收生物膜"及"口腔用骨修复材料"等产品，共同构建起覆盖口腔种植全流程的一体化解决方案。

　　“我们其实做口腔做种植体做了好多年，但这个领域一直不太好做，国内种植体比较卷，业务也很难推。而蝾螈产品恰用于口腔种植领域，且产品竞争力与国际巨头相比并不逊色，能很好地为公司的口腔业务赋能，让我们能把口腔业务做得更轻松一点，业务线、产品线也能做得更全一些。”康拓医疗相关人士表示。

　　同时，蝾螈的技术和产品亦和公司主业存在协同性，该人士表示，其马上拿证的脑膜的产品用于神经外科，而康拓医疗的主业正好为神经外科，二者有强相关和协同效应。

　　此外，康拓医疗还看中了标的公司的生物再生材料价值，蝾螈虽为初创公司，但其实它研发团队和实力在生物再生领域背景很深，而康拓主要其实集中在医疗器械领域，可借此切入生物再生材料赛道。

　　“对于这种再生材料公司其实一直想做，但没有很好的切入进去。”上述人士坦言。

　　总体而言，上述人士告诉记者，蝾螈的研发团队和研发技术，业务方向以及产品力，与公司相关诉求均很契合。“收购之后，能补我们很多短板，也能补我们很多的产品线”。

　　显然，若上述收购成功，对康拓医疗的业绩和业务发展可能产生多方面影响。

　　短期来看，8498.25万元的交易价格对康拓医疗来说不算沉重负担。2025上半年，公司总资产7.78亿元，归母净资产为6.81亿元，货币资金充足，有足够的财力支撑这一收购。

　　但中长期看，业务整合挑战不容小觑。蝾螈生物原有团队的技术积累、企业文化与康拓医疗的融合需要时间。如何有效整合资源，实现协同效应，是管理层面临的首要课题。

　　未来几年，随着整合效果逐步显现，康拓医疗能否凭借此次收购在口腔市场打开新的增长空间，市场将拭目以待。