公告日期：2026-04-28

证券代码：688327 证券简称：云从科技
云从科技集团股份有限公司

2026年4月26日投资者关系活动记录表

编号：2026-001

投 资 者 关 特定对象调研 分析师会议 媒体采访 业绩说明会

系 活 动 类

别 新闻发布 路演活动 现场参观 其他（电话会议）

参 与 单 位
名 称 及 人详见附件
员姓名

时间 2026年4月26日 19:00-20:00

地点 进门财经网络电话会议
上 市 公 司董事、副总经理兼董事会秘书杨桦女士，财务总监高伟女士、战略部总监姚志强先生、技术产品总监叶懋接 待 人 员先生及董事会办公室相关人员
姓名

问题1： 公司2025年全年营收增长25.88%，但2026年一季度营收同比出现下滑。能否解释一下一季度
收入下滑的原因？这是季节性因素还是公司主动调整的结果？

答：两方面因素均有体现。首先是季节性原因，公司的收入结构本就呈现出Q4大于Q3大于Q2大于Q1
的规律性特征。此外，本季度部分重点项目受技术升级带来的客户需求优化影响，验收与交付节奏有所顺
延，未能在报告期内满足收入确认条件，属于节奏性递延，不代表全年趋势。

另一方面，也涉及公司主动推进商业模式转型的因素。随着公司商业模式的调整，在Token经济下的变
化，对部分盈利能力较弱或不符合新交付逻辑的存量业务进行了主动优化，短期内对营收规模产生了一定
影响。但从质量指标来看，一季度归母净利润亏损同比收窄89.5%、综合毛利率大幅回升至47.98%、经营活
动现金流量净额实现转正，这几项指标共同表明公司经营质量正在发生实质性改善。

投 资 者 关
系 活 动 主

要 内 容 介 问题2： 2025年毛利率同比有所下降，但一季度又大幅回升，毛利率波动背后的驱动逻辑是什么？未
绍

来趋势如何？

答：2025年全年综合毛利率为28.62%，较上年下降7.19个百分点，主要原因是业务结构发生了阶段性
变化。算力基建类业务在2025年快速放量，该类业务处于市场拓展初期，毛利率相对偏低，叠加硬件采购
成本上升，对整体毛利率形成了阶段性拖累。若剔除低毛利的算力基建部分，AI解决方案等传统优势业务
的毛利率仍维持在较高水平，核心业务盈利能力保持稳健。

2026年一季度，综合毛利率回升至47.98%，较2025年全年提升约19个百分点，反映出业务结构持续优
化、高毛利订阅类及平台类业务占比提升的积极成效，这正是公司推进商业模式转型所预期看到的方向。
随着Token收费业务和AI岗位服务的规模化落地，预计整体毛利率将保持在较为良性的水平，盈利能力有望
持续改善。

问题3： 公司2025年算力建设业务快速放量，但强调这与市场上的算力租赁业务有所不同。能否具体说明云从在算力方向的战略定位？

答：市场上的算力租赁业务，我们把这个归纳为Token租赁商，其核心竞争力在于算力资源的规模积累、供应链整合能力以及集权运营效率，部分专注于此的公司在这一赛道具有显著优势。但云从的资源禀赋和战略选择与之不同，单纯依靠算力租赁转售并非公司的核心方向。

云从开展算力基建业务，目的是为行业AI服务提供国产化、自主可控的底层算力支撑，并与智能体能力协同交付，构建“算力基建+AI智能体”的差异化解决方案。公司不以Token转售获取通道利润，而是将Token封装为行业智能岗位，特别是专业岗位能力，面向客户提供以业务结果为导向的AI服务，按任务或订阅方式收费。从商业逻辑来看，算力是公司服务交付的基础设施，而非盈利的核心来源。

问题4： 公司如何理解Token经济的竞争格局？在……
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