【导语】

　　从TWS耳机到智能手表，再到AI眼镜，恒玄科技（688608.SH）究竟凭借何种核心优势成为“风口猎手”，得以屡屡抢占消费电子领域的蓝海新机遇？

　　更令人关注的是其爆发式成长轨迹：营收从2017年的8457万元飙升至2024年的32.63亿元，短短7年扩张近38倍，市值跃升至470亿元左右。即便在高基数基础上，2024年其营收仍劲增近11亿元，同比增幅高达49.94%，展现出较强的增长韧性。

　　【摘要】

　　1. 穿越周期的“增长密码”。通过“高密度人才投入+全链路研发布局”的双重驱动，恒玄科技建立起覆盖技术演进趋势研判、场景化需求捕捉、工程化快速落地的完整创新体系，从而在智能穿戴、音频交互等领域卡位市场爆发节点，使技术创新与消费需求形成精准共振，成为其持续领跑细分赛道的核心竞争力。

　　2.成为头部客户的“场景共创合伙人”。与高通、联发科等芯片巨头“标准化产品打天下”的模式不同，恒玄科技不是单纯卖芯片，而是作为头部客户的“场景共创合伙人”，通过深度参与客户产品定义、联合开发与场景验证，用技术深度绑定客户，增强客户黏性。

　　3.聚焦新产品订单落地节奏。投资者需关注BES2800系列新产品在高端市场的渗透率、AI技术的实际应用效果、智能家居订单落地速度，以及研发投入的结构性调整是否匹配战略方向。其中，新产品订单的兑现节奏尤为关键。

　　【正文】

　　一、穿越周期的“增长密码”

　　2017年，恒玄科技的营收规模仅为8457万元，远低于高通、联发科等巨头，归母净利润亏损1.44亿元，更让这家扎根上海张江的小厂蒙上生存阴影。

　　彼时，TWS耳机刚开始进入大众视野，智能手表整体还停留在计步器时代，谁也未曾料到，这家蜷缩在产业链缝隙中的芯片公司，会以“场景裂变”为凿子，在消费电子存量市场的岩壁上硬生生凿出增量通道，产品广泛应用于智能可穿戴和智能家居的各类终端产品，最终叩开华为、三星、OPPO、小米、索尼等全球知名品牌的供应链大门。

　　如今，TWS耳机出货量从2016年的918万副狂飙至2024年的3.3亿副，智能手表全球出货量已突破1.5亿块，AI眼镜则被视为下一个万亿级赛道的入场券，而恒玄科技则如安装“风口雷达”般已提前精准卡位：2017年押注TWS降噪场景，2021年布局智能手表健康监测，2024年提前锁定AI眼镜低功耗交互——这一整套穿越周期的爆点捕捉术，推动其营收在7年内暴增38倍，从2017年的8457万元跃升至2024年的32.63亿元，其中2024年营收更在高基数上同比劲增49.94%。

　　2025年第一季度，恒玄科技的营业收入同比增长52.25%，归母净利润同比增长590.22%，扣非归母净利润同比增长1838.60%，延续高增长态势。

　　得益于持续加码的研发投入，恒玄科技在消费电子芯片领域实现多项里程碑式突破：率先推出业界首颗集成混合降噪TWS SoC、首颗采用28nm先进制程的低功耗智能蓝牙音频芯片、首颗单芯片智能音箱芯片SoC（RTOS）、首颗12nm制程运动手表SoC（RTOS）。

　　事实上，这些“踩准消费电子爆点”的技术突破，关键在于恒玄科技以高研发投入搭建的技术预判壁垒。

　　从核心数据来看，2024年，恒玄科技的研发投入达6.17亿元，同比增长12.27%，较2017年的4494万元增长近13倍；研发人员规模扩张至623人，占员工总数的比例高达86.29%，当年新增发明专利申请108项，技术护城河持续加深。

　　在研发体系建设上，恒玄科技已在全国七大核心城市（北京、上海、深圳、成都、武汉、西安、杭州）构建研发中心网络，实现从芯片架构设计、算法优化到场景化验证的全链条技术覆盖。恒玄科技这种“高密度人才投入+全链路研发布局”的双轮驱动模式，不仅形成了覆盖技术趋势研判、场景需求捕捉、工程化快速落地的完整创新体系，更使其在智能穿戴、音频交互等领域精准卡位市场爆发节点，推动技术创新与消费需求形成深度共振，成为其持续领跑细分赛道的核心竞争壁垒。

　　二、黏住头部客户的“生态胶水”

　　与高通、联发科等芯片巨头“标准化产品打天下”的模式不同，恒玄科技构建了一套“生态共生型合作体系”——不是单纯卖芯片，而是作为头部客户的“场景共创合伙人”，深度介入产品定义、联合开发及场景验证环节，通过技术协同实现客户深度绑定，进而通过场景生态裂变推动技术价值的指数级跃升。

　　在消费电子领域，恒玄科技已深度嵌入安卓阵营头部供应链体系。作为三星、OPPO、小米、荣耀、vivo等全球主流手机品牌的核心芯片供应商，其产品全面覆盖TWS耳机、智能手表等核心穿戴设备场景，形成与终端品牌的技术共生关系。

　　在专业音频赛道中，恒玄科技在哈曼、安克创新、漫步者、韶音等品牌的高端产品线中占据重要位置。尤其在开放式耳机、主动降噪耳机等细分领域，恒玄科技通过技术定制化突破，实现从硬件供应商到场景解决方案提供者的角色升级。

　　在跨领域生态合作层面，恒玄科技构建了多维度技术应用矩阵：与谷歌、阿里、百度、字节跳动等互联网企业共建智能语音交互生态；为海尔、海信、格力等家电厂商提供全屋智能场景的芯片解决方案，实现跨领域技术价值延伸。

　　这种“技术绑定客户—场景驱动裂变—生态反哺研发”的闭环体系，使恒玄科技在安卓阵营中构建起差异化的竞争优势，实现从单一芯片供应商向场景化解决方案伙伴的战略升级。

　　三、核心观点：聚焦新产品订单落地节奏

　　恒玄科技的业绩持续高增长，核心在于其技术纵深突破、市场精准卡位与生态战略协同的三重驱动，而关键转折点则贯穿于产品迭代、客户突破与场景拓展的全价值链条。

　　智能手表芯片的爆发式放量叠加6nm旗舰芯片的工艺突破，成为恒玄科技2024年和2025年第一季度业绩超预期的核心动能。随着6nm工艺带来的能效比提升与集成度优化，该公司产品毛利率呈现持续改善态势，技术升级的商业化价值逐步兑现。投资者需关注BES2800系列产品在高端市场的渗透率、AI技术的实际应用效果、智能家居订单落地速度，以及研发投入的结构性调整是否匹配战略方向。

　　其中，新产品订单的兑现节奏尤为关键。在当前半导体行业周期波动中，订单落地速度已成为衡量企业增长韧性与生态黏性的核心指标，直接影响业绩弹性与估值逻辑的切换。