近日，和林微纳（688661）向港交所递交招股书，寻求在香港主板上市，这是公司继2021年4月科创板上市后的又一次资本市场动作。此次赴港上市，公司计划将募集资金用于研发新技术及新产品、拓展产品应用领域、拓展海外市场等。

　　然而，在这看似顺利的资本布局背后，和林微纳却面临着业绩剧烈波动、定增募投项目两次延期、实控人大规模减持套现等棘手问题。

　　业绩波动，毛利率腰斩

　　从财务数据看，2022年至2024年，公司营收从2.88亿元增至5.68亿元，但盈利状况却令人担忧。

　　2023年和2024年，和林微纳连续两年出现亏损，净亏损分别为2091万元和864万元。另外，公司整体毛利率大幅下滑，从2022年的38.1%下滑到2024年的15.8%，2025年上半年小幅回升至21.1%，但距离前几年仍有差距。分业务来看，MEMS精微器件毛利率从2022年32.8%降至2023年24.6%、2024年15.7%；半导体测试探针毛利率也从2022年45.1%降至2023年20.8%，2024年回升至30.9%。微型传动系统在2023年甚至出现毛利率亏损，为-20.7%，2024年才转正至5.3%。公司解释，下滑主要受产品结构变化、新产品未达规模效应与价格竞争等因素影响。

　　2025年上半年，公司业绩似乎出现好转，营收达到4.39亿元，同比增长91.7%，净利润3068万元，成功扭亏为盈。

　　另外，2025年上半年，公司前五大客户收入占比高达62.8%，最大客户收入占比达25.1%，可见公司业绩对于少数核心客户存在一定依赖。

　　募投项目屡次延期

　　近年来，公司对于募投项目的推进并不顺利。

　　2023年4月，公司董事会审议通过了部分募投项目延期的议案，将研发中心建设项目的“预定可使用状态”由2023年3月延期至2024年3月。

　　另外，2021年11月，公司在上市仅8个月后就抛出一项定增方案，最终实际募资约6.89亿元。这些资金原计划用于“MEMS工艺晶圆测试探针研发量产项目”和“基板级测试探针研发量产项目”。按照原计划，这两个项目建设周期均为两年，应在2024年9月达到预定可使用状态。公司却在2024年8月发布公告，将两个项目的“预定可使用状态”统一延期至2025年9月，理由包括：相关MEMS探针仍处于研发初级阶段、需要更多时间以保证质量与良率。2025年9月1日，和林微纳再次公告，将MEMS工艺晶圆测试探针项目延期至2027年9月，基板级测试探针项目延期至2025年12月。公司对此的解释是，受半导体行业周期性波动影响，客户端新产品研发进度放缓；同时供应链转向国产替代方案，导致研发与验证周期延长。

　　然而，募投项目进展缓慢之际，公司却多次将大量闲置募集资金用于现金管理。比如2025年6月底，公司用于现金管理的定增募资余额达3.8亿元。

　　有钱理财但是没钱推进募投项目，这一行为的合理性引发了市场质疑。

　　股东申港前密集减持

　　《财中社》发现，在和林微纳赴港上市之际，公司股东却频繁减持。

　　2025年5月，公司发布股东及董监高减持股份的公告，2025年2月13日至5月12日期间，钱晓晨通过集中竞价和大宗交易的方式减持150万股，占比1.28%，减持后持股比例为7.39%。马洪伟通过集中竞价减持的方式减持40万股，占比0.34%，减持后持股5.19%。苏州和阳通过集中竞价减持73.78万股，占比0.63%，减持后持股4.71%。

　　2025年6月5日，公司实控人、第一大股东骆兴顺发布减持计划：因个人资金需求，拟在6月27日至9月26日期间，减持不超过175.26万股，不超过总股本1.50%。9月20日，公告称骆兴顺已通过集中竞价累计减持170.5537万股，持股比例由34.33%降至33.33%，并提前终止本次减持计划。

　　尽管减持属于股东个人行为，但在公司冲刺港股IPO的敏感时期，实控人大规模套现，不免引发市场对和林微纳未来前景的担忧。