摩尔线程今天（12月5日）正式上市。

　　今天上午，摩尔线程竞价高开468%，股价报650元，总市值近3055亿，中一签盈利近27万元。截至上午10时30分，摩尔线程报581.06元，涨幅408.45%

　　摩尔线程相关负责人表示，成功上市标志着摩尔线程在GPU算力这一战略领域，已初步构建起从技术、产品到市场与资本协同发展的体系化能力。

　　人们对摩尔线程的期待和猜想不仅在股价上，更在产业上。

　　猜想一：市值可以达到什么高度？

　　12月5日早上，摩尔线程竞价高开468%，股价报650元，总市值一度近3055亿。

　　根据胡润研究院6月发布的《2025全球独角兽榜》，摩尔线程估值为310亿元人民币。接近半年时间过去，当摩尔线程正式上市时，其发行价为114.28元/股，按照发行市销率122.51倍测算，总市值达到537.15亿元。这个估值水平与当年寒武纪上市前的水平相近。而如今，寒武纪的市值已经稳稳站在5000亿元以上。

　　不少业内人士预计，摩尔线程市值稳定在1000亿元乃至1500亿元，都是可以期待的。至于更富有想象力的位置，就要看国产替代的大势，以及摩尔线程自身发展的造化了。毕竟寒武纪股价的飞涨，也正源于那份惊人的半年报，尤其是4347.82%的营收增长速度以及扭亏为盈的势头。

　　猜想二：营收与利润可以达到什么水平？

　　谈到营收与利润，摩尔线程的数据也很值得研究。

　　根据招股书，摩尔线程从2022年到2024年三年间累计亏损略超50亿元，但同期其研发投入高达38.1亿元，是同期累计收入的6倍多，如果时间拉长至2022年至2025年6月，其累计研发投入更超过43亿元，研发人员占比达77%以上。另外，公司核心技术人员的从2022年到2024年三年间薪酬总额分别为769.28 万元、914.11 万元、1310.11万元，逐年稳步提高。这一系列数据意味着，摩尔线程目前的亏损主要源于大额的研发投入，这在芯片行业初创期实属正常。

　　招股书数据显示，摩尔线程营业收入从2022年的4608.83万元，增至2023年的1.24亿元，再到去年的超过4.38亿元，今年上半年更是一下子跃升到接近7.02亿元，三年复合增长率超过200%。该公司预计，2025全年营业收入为12.18亿元至14.98亿元，较2024年同期增长177.79%至241.65%。

　　盈利情况方面，公司创始人、董事长、总经理张建中曾在11月21日摩尔线程网上投资者交流会上表示预计公司最早可于2027年实现合并报表盈利。不过，值得关注的是，招股书明确指出，2027年实现盈利的前提条件是“公司 2027 年收入达到59.83亿元，同时整体毛利率达到 61%”，而且该盈利包含 3.0704亿元政府补助带来的收益，扣除该收益后，2027年摩尔线程也仅是“处于微利状态”。

　　换句话说，从2025年到2027年的三年间，摩尔线程的营收有望从14.98亿元增长到59.83亿元，增长率“仅仅”约400%——跟寒武纪相比确实相当稳健，甚至有点“保守”。

　　猜想三：产品潜力有多大？

　　无论是营收还是利润，终归还是要归于产品。

　　“国产GPU第一股”的耀眼光环之外，也有一些不同的声音，甚至有“游戏迷”网友吐槽摩尔线程的MTT S80显卡“三年不更新”。

　　不过，事实上，在消费与专业图形市场，摩尔线程MTT S80已经进行了持续的系统优化与驱动迭代，目前可流畅运行《黑神话：悟空》等顶级3A游戏。

　　同时，基于自主MUSA架构，公司率先发布支持DirectX 12的图形加速引擎，全面兼容OpenGL、Vulkan等主流图形与计算生态，并实现对多操作系统与CPU平台的无缝适配，这一突破将国产显卡的兼容性与体验提升至新高度。同样在专业图形领域，其产品已深入应用于工业设计、地理信息等关键行业，并通过多项国产化认证，持续推动国产高性能图形生态的成熟与完善。

　　截至目前，摩尔线程已成功量产五颗芯片，迭代四代GPU架构和智能SoC产品，实现从芯片、计算卡到智算集群的多元布局，形成了覆盖人工智能、科学计算与图形渲染等完整的计算加速产品矩阵，全面支持“云-边-端”全场景。与此同时，公司持续强化自主知识产权体系，截至2025年6月，公司已获得授权专利514项，数量位居国内GPU企业前列。这些扎实的专利成果与全栈产品能力的深度融合，共同构筑起以持续自主创新为核心的技术护城河。在关键性能指标上，公司产品已经接近或达到国际先进水平，特别是基于最新 AI旗舰级智算产品 MTT S5000 构建的夸娥万卡智算集群，能够高效支持万亿参数的大模型训练，其计算效率达到同等规模国外同代系 GPU 集群。

　　猜想四：产品通用路线是否还有优势？

　　摩尔线程产品涵盖高性能计算、图形渲染、虚拟化、智能媒体及个人娱乐等多个领域，客户群体横跨政企、科研机构及消费市场。特别是其智算集群产品可扩展至万卡规模，广泛应用于大型计算中心。而专业图形显卡则服务于工业设计和数字孪生等行业；智能SoC产品则在边缘计算等新兴场景落地。摩尔线程曾表示，产品布局的多元化为公司快速增长提供了有力支撑。业内人士一般也认为，摩尔线程产品矩阵的“通用性”优势明显。

　　不过，近日Google TPU横空出世，可见ASIC在经过一定优化后其实也可以满足很多场景的需求，通用型产品的优势不排除会被削弱。另外，张建中在网上投资者交流会上也表示，与国际龙头公司英伟达、AMD 等企业相比，摩尔线程在技术积累、产品性能等方面仍需持续提升。

　　不过，还需要注意到的是，在当前芯片产业国产替代的大背景下，国内市场对GPU的要求并非“性能尖端”，“快速可用”与“自主可控”才是首要要求。实际上，只要产品能在重要性能指标上接近国际先进水平，就已经足以满足大部分市场客户的需求，在此基础上再逐渐“向上攀升”，以寒武纪、摩尔线程为代表的芯片企业仍有一定时间窗口。

　　在这方面，摩尔线程已经抢得先机，基于自主研发的MUSA统一系统架构，摩尔线程率先实现了单芯片同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码的技术突破，为国产高端GPU芯片自主化进程树立了关键技术标杆。依托“全功能+MUSA”协同驱动的技术体系，摩尔线程构建了坚实的差异化优势与全栈技术能力。这不仅确立了公司在行业中的独特地位与竞争力，更使其具备了应对具身智能、数字孪生、物理AI及AI for Science等未来计算场景的关键架构能力，从而为参与构建并引领下一代智能计算生态，奠定了可持续演进的技术根基。

　　把握这一历史机遇，摩尔线程登陆科创板正逢其时。本次发行募集资金，将重点投向新一代自主可控AI训推一体芯片、图形芯片及AI SoC芯片的研发。这些核心项目的推进，旨在进一步巩固并扩大公司在AI算力与图形计算领域的技术领先优势，构建更完善、更具国际竞争力的自主产品体系，为千行百业的智能化转型提供坚实可靠自主的算力支撑。

　　至于坊间所诟病的“复购率低”问题，其实也未必是多大事：当产品路线和市场目标群体在不断变化，“复购率低”其实很正常——从另一个角度来说，恰恰是快速适应市场变化的印证。事实上，在消费级市场，摩尔显卡也正在补齐空白。按张建中的说法，“公司依托MUSA架构，自研并发布DirectX 12图形加速引擎，成为国内率先发布DirectX 12图形加速引擎的GPU厂商，打破了美国在该领域的垄断局面，可以有效支持DirectX 11、DirectX 12、OpenGL、OpenGL ES和Vulkan等图形加速引擎。DirectX 12U以及windows其他方向的工作在稳步推进中。”