近日，摩尔线程、沐曦股份两家国产GPU公司相继登陆A股，上市首日高涨让市场沸腾。与此同时，壁仞科技通过港交所聆讯，即将成为“港股国产GPU第一股”。
这家2019年成立的企业，背靠英伟达、海思、AMD背景的核心技术团队，在2022年开启商业化进程。壁仞科技在2022年至2025年上半年累计收入超4亿元，但同期亏损也高达60亿元。
不过，在AI芯片行业中，高投入、高亏损并不罕见，摩尔线程、沐曦股份也有大额亏损，但资本市场热度不减，两家企业市值均已突破3000亿元。壁仞科技或将在港股再掀热潮。
三年半亏损超60亿，行业盈利拐点显现
2019年，壁仞科技在上海成立，是国内通用智能计算解决方案提供商。近日，港交所披露的资料显示，壁仞科技已正式通过港交所聆讯，中金公司、平安证券、中银国际担任联席保荐人。
近年来，随着AI应用的持续扩展，各行各业越来越多的公司正在创造新的AI产品和服务，从而大大增加了对算力的需求。关键行业（包括AI数据中心、AI解决方案及互联网）处于竞争前沿，大幅增加对算力及相关基础设施的投资。
这也为国产智能计算芯片产业带来巨大机遇。根据灼识咨询的资料，从收入规模来看，预计到2029年，国产智能计算芯片产业将达到2012亿美元，2024年至2029年的复合年增长率为46.3%，同期增速超过全球市场。
不过，中国智能计算芯片市场高度集中。2024年，按在中国市场产生的收入计，前两大参与者（英伟达、华为海思）共占94.4%的市场份额。
根据灼识咨询的资料，按在中国市场产生的收入计，预期中国智能计算芯片市场规模在2025年达到504亿美元，壁仞科技预期取得约0.2%的市场份额。
看似公司市场份额很小，但行业市场规模很大。壁仞科技锁定对算力有高需求的关键行业，并与各行业的大客户建立战略合作伙伴关系。公司在2022年8月开始商业化，2023年智能计算解决方案开始产生收入。
壁仞科技招股书显示，2022年—2024年及2025年上半年，公司收入分别为49.9万元、6203万元、3.37亿元、0.59亿元，年内亏损分别为14.74亿元、17.44亿元、15.38亿元、16.01亿元。
由此计算，壁仞科技三年半以来产生亏损达63.57亿元。公司解释称，较大幅度亏损主要系若干前股东的赎回权相关的“赎回负债账面值变动”，该变动为非现金性质，后期赎回负债将自动转换为公司权益。
不过，作为高投入行业，高亏损是普遍状态。壁仞科技与摩尔线程、沐曦股份、燧原科技，被外界并称为“国产GPU四小龙”。
12月以来，摩尔线程、沐曦股份先后登陆A股。其中，摩尔线程三年半累计亏损超52亿元；沐曦股份三年来亏损超32亿元。目前，燧原科技还在辅导期。
虽然摩尔线程、沐曦股份大额亏损，但资本市场十分看重。摩尔线程12月5日登陆科创板，首日暴涨425%，市值现已突破3300亿元，成为“国产GPU第一股”；沐曦股份紧随其后，12月17日上市首日高开568%，市值同样冲破3300亿元。
在这背后是，行业盈利拐点逐渐显现。摩尔线程董事长、总经理张建中表示，预计公司最早可于2027年实现合并报表盈利；根据沐曦股份给出的前瞻测算，公司最早或于2026年达到盈亏平衡。
核心技术团队拥有英伟达、海思、AMD任职经历
壁仞科技董事长兼首席执行官张文长期深耕集成电路、人工智能等新兴科技行业。在成立公司前，张文在2018年1月至2019年10月担任商汤科技总裁。在此之前，张文在股权投资领域浸润多年，还曾与中芯国际创始人张汝京共同创办LED芯片企业映瑞光电。
目前，壁仞科技核心技术团队由首席技术官洪洲以及首席运营官张凌岚领衔。洪洲在GPU设计及工程方面拥有近30年经验，他曾负责设计英伟达Tesla架构和性能调优。他还为华为组建了一个遍及全球数百人的海思自研GPU团队。
张凌岚在半导体行业拥有逾23年经验，曾在AMD担任GPU SoC架构师（PMTS）、在三星电子美国研发中心担任高级研发经理（SMTS）、在Higon Austin R&D Center Corporation担任深度运算副总裁。
截至IPO前，壁仞科技累计完成10轮融资，总融资额超50亿元。明星股东云集，包括上海国投先导基金、上海人工智能产业投资基金、广州产投、知识城集团等国资平台，启明创投、华登、高瓴创投、IDG等投资基金，以及平安集团、中兴通讯、中芯聚源等产业投资方。
在上市之前，公司引入IDG资本、中国平安、民生人寿、嘉实资本及源码资本等机构投资者。与此同时，QM120、碧桂园创投、Sky9 Capital、珠海格力及深圳市松禾等股东合共持有公司已发行股本总额约15.62%；张文直接持股8.68%。
壁仞科技募集资金主要将用于日后研发智能计算解决方案，包括智能计算硬件的发展，以及软件平台的开发及升级（例如，开发及升级现有的GPGPU芯片及下一代GPGPU芯片，如BR20X及BR30X等）以及智能计算解决方案的商业化、营运资金及其他一般用途。
壁仞科技持续加大研发投入力度，招股书显示，2022年至2024年以及2025年上半年，壁仞科技研发开支达到了10.18亿元、8.86亿元、8.27亿元及5.72亿元，3年来累计研发开支达到了33亿元。
壁仞科技在招股书中表示，未来公司将持续提升科研硬实力，加强核心技术自主可控能力；进一步开放“朋友圈”，深化与产业链伙伴的协同合作；加大人才引育力度，扩充研发及营销团队。
值得注意的是，壁仞科技毛利率由2022年的100%下降至2023年的76.4%，进一步下降至2024年的53.2%，到了2025年上半年公司毛利率只有31.9%。主要原因是2025年上半年公司入门级产品壁砺TM 106C录得较高收入占比，而2024年上半年则高端产品的收入占比较高。
随着行业竞争加剧，可能面临价格战压力。摩尔线程2025年上半年毛利率69.17%，沐曦股份今年第一季度毛利率55.26%，与两家公司在2024年的毛利率大体相当。由此看来，壁仞科技还需提升议价能力，以应对日渐火热的市场。
