2025年A股IPO市场在数量收缩中迎来质量升级，一场围绕承销保荐业务的券商角力也即将收官。

　　最为显著的是，今年A股IPO市场进一步告别了数量扩张模式，转向少而精的高质量发展阶段。尽管上市企业数量较2022年的428家、2023年的313家大幅缩减，但单项目融资效率显著提升，平均承销保荐费达5643万元，较2024年增长25.1%。

　　IPO市场的“提质”还体现在，科创板成为IPO业务吸金核心阵地，在承销保荐收入前十的项目中占据5席，其中摩尔线程以80亿元募资总额和3.9亿元承销保荐费登顶，创下年度纪录。若关注承销保荐费率水平，中小项目最高费率达14.08%，是平均费率的近2倍，信息技术、新材料等领域成为高费率集中地。

　　而从券商IPO承销保荐业务竞争格局来看，依然呈现强头部效应，中信证券、国泰海通、华泰证券等前六大券商包揽超六成市场份额，既通过大型项目巩固规模优势，又依托中小项目挖掘增量空间，可以预见的是，全年行业竞争在提质增效中将圆满收官。

　　摩尔线程单项目3.9亿登顶，项目组人均创收2800万

　　2025年以来，A股IPO募资市场呈现少而精的特征。尽管全年上市企业数量（110家）较2022年的428家、2023年的313家大幅缩减，但单项目融资效率显著提升。

　　根据Wind数据，今年平均每个IPO项目承销保荐费达5643万元，较2024年的4512万元增长25.1%，优质项目对券商收入的拉动效应显著。

　　摩尔线程以80亿元募资总额和3.9亿元承销保荐费登顶，尽管总费用创下年度最高，但4.90%的承销保荐费率在超大型项目中仍保持竞争力。根据招股说明书，摩尔线程保荐费300万元，承销费38898万元，由中信证券担任保荐人和主承销商，招商证券、中银证券、广发证券担任副主承销商。Wind数据显示，中信证券承销保荐收入为39198万元。

　　根据中信证券出具的保荐书，摩尔线程项目指定周哲立、吴霞娟担任保荐代表人，张敏言为项目协办人，指定彭捷、侯理想、漆宇飞、李柄灏、梁亦然、张书语、王小婷、毕志聪、吴智超、郭琛钰、于子安为其他项目组成员。仅从投行项目组成员来看，14名成员创造了3.92亿元的承销保荐收入，人均创收高达2800万元。

　　紧随其后的沐曦股份同样来自科创板半导体赛道，41.97亿元募资获得2.67亿元承销保荐费，承销保荐费率达6.37%，沐曦股份由华泰联合独家担任保荐人和主承销商。

　　亿元级项目扎堆涌现，科创板成高收益项目核心阵地

　　数据显示，全年110家IPO企业中，有10家贡献了超亿元的承销保荐收入，占比达9.1%。从项目分布来看，科创板成为高收益项目的核心聚集地，在承销保荐费前十的项目中占据5席。

　　对比近四年数据，2022年以428家上市企业、7112万元平均承销保荐费创下近三年峰值；2023年虽企业数量回落至313家，但仍有61个项目承销保荐费超亿元；2024年市场仅1家企业承销保荐费破亿；2025年则呈现头部集中特征，10家亿元项目贡献了近3成的收入。

　　2025年以来，A股共有110家IPO（按上市日期计算），其中有10家IPO项目承销保荐费用超1亿元。摩尔线程承销保荐费最高，3.9亿元。平均每个IPO项目承销保荐费5643万元。

　　2024年IPO共100家，仅1家IPO承销保荐费用超过1亿元。艾罗能源承销保荐费用最高，为2.07亿元。平均每个IPO项目承销保荐费4512万元。

　　2023年IPO共313家，其中有61个IPO项目承销保荐费用超1亿元，8个IPO项目承销保荐费超2亿，1家IPO承销保荐费超3亿。陕西能源承销保荐费用最高，为3.3亿。平均每个IPO项目承销保荐费6805万元。

　　2022年IPO共428家，有92个IPO项目承销保荐费超1亿，15个IPO项目承销保荐费超2亿，3个超3亿。中国移动承销保荐费用最高，为5.4亿。平均每个IPO项目承销保荐费7112万元。

　　中小项目撑起14%高费率

　　与承销保荐费TOP10榜单集中于大额募资项目不同，2025年承销保荐费率前十的项目多为中小募资规模企业，最高费率达14.08%，是平均费率（7%）的近2倍。太力科技以4.62亿元募资总额斩获6500万元承销保荐费，14.08%的费率成为年度最高。

　　费率排行呈现出小而美特征：胜科纳米、C元创等企业募资规模均在5亿元以下，但承销保荐费率均超过10%。国泰海通表现尤为突出，在费率前十中占据5席，涉及C元创、悍高集团等多个项目，展现出在中小项目中的定价能力与市场认可度。国金证券则凭借肯特催化、能之光两个项目入围，承销保荐费率为11.33%和9.96%。

　　高费率项目的集中涌现，反映出IPO市场的差异化定价逻辑。非银分析师告诉记者，对于募资规模较小或行业专精特新的企业，发行难度和资源投入并不亚于大型项目，因此通过提高费率来覆盖成本并获取合理收益。反而越是大的项目或央国企项目，发行难度越低，发行人议价能力更强，费率也会越低。

　　从行业分布来看，高费率项目多集中于信息技术、新材料、生物医药等新兴领域，这些行业的技术专业性强、估值难度大，对券商的专业服务能力提出了更高要求，也为高费率定价提供了支撑。

　　中信国泰海通领跑IPO第一梯队

　　2025年券商承销保荐业务排名也即将尘埃落定，头部券商凭借项目储备与专业能力巩固领先地位。中信证券以11.38亿元承销保荐费用、16家承销家数、13家保荐家数的全面优势登顶，成为年度最大赢家。中信证券成功保荐承销摩尔线程、影石创新、瑞立科密等多个头部项目，承销募资总额达238.69亿元。

　　国泰海通以9.47亿元承销保荐费用紧随其后，承销家数（18家）和保荐家数（16家）均为行业第一，成为项目数量最多的券商。凭借在中小项目中的深耕，国泰海通既收获了高费率收益，又通过规模化承销摊薄成本。

　　华泰证券以7.16亿元收入位列第三，独家承销沐曦股份这一2.67亿元大单成为关键助力。

　　中信建投证券以6.71亿元收入排名第四，承销募资总额162.38亿元，保荐了天有为、禾元生物等多个重点项目，在科创板与主板市场均有亮眼表现。中金公司则凭借华电新能、双欣环保等项目，以3.12亿元收入位列第五，参与承销的华电新能以181.71亿元募资总额成为年度最大募资项目，尽管费率仅0.72%，但仍为中金公司带来可观的规模收入。

　　从行业格局来看，前六大券商（中信证券、国泰海通、华泰证券、中信建投、中金公司、招商证券）合计承销保荐费用达40.64亿元，占据行业总规模的超六成，头部集中效应显著。