今日，国产GPU龙头沐曦股份登陆科创板，上市首日股价收报829.9元/股，市值为3320亿元，股价在盘中最高触及895元/股，投资者中一签（500股）的浮盈最高可达39.5万元。

　　五年前，沐曦有限（当时名，后简称“沐曦”）在天使轮投后估值仅4.80亿元，如今估值已涨超690倍，单笔天使轮投资若坚守至今，回报已达690倍。更引人注目的是，私募大佬葛卫东在上市前夕的2025年2月，精准入局，不到一年个人账户浮盈已超110亿元。

　　从摩尔线程到沐曦股份，硬科技赛道正迎来一个史诗级的“超级回报周期”。

　　图片来源：Wind

天使轮投资估值涨超690倍

　　近日，中国证券报在《谁押中了沐曦股份？》报道中，梳理了公司背后庞大的资本版图，由顶级VC（风险投资）、国家级基金、地方国资、产业资金、私募大佬与神秘个人投资者等组成的股东名单“星光熠熠”。其中，和利资本与泰达科投作为参与了天使轮投资的机构，其投资回报率备受关注。

　　据沐曦股份披露，2020年10月，和利国信智芯、瑞智国芯、泰达科技（现为：天津泰达科技投资集团股份有限公司，简称“泰达科投”）签约参与沐曦的天使轮投资，投资方以合计7000万元认购公司股份，该笔交易于2020年12月正式完成。其中，和利资本管理的和利国信智芯投资5000万元、瑞智国芯投资1000万元、泰达科技投资1000万元。

　　图：2020年沐曦天使轮融资，来自上市公司公告

　　值得注意的是，和利国信智芯的LP（有限合伙人）有国调基金、南京浦口开发区高科技投资有限公司、江苏省国信集团有限公司、中金启元国家新兴产业创业投资引导基金（有限合伙）等机构。

　　本次投资后，和利国信智芯持有沐曦10.4167%股权，瑞智国芯、泰达科技分别持股2.0833%。由此估算，在天使轮融资时，沐曦的投后估值约为4.80亿元。

　　五年后的今天，沐曦股份市值涨到最新的3320亿元，估值增幅超690倍。也就是说，这笔天使轮投资如果至今没卖的话，其账面回报超过690倍。

有机构账面回报超100倍

　　和利资本通过禾芯投资间接作为和利国信智芯的GP（普通合伙人）进行管理运作。

　　天使轮领投方和利资本的掌门人孔令国，早在寒武纪成立仅数月时便果断注资，因此被称为寒武纪的“伯乐”。2020年11月，孔令国在投资沐曦后表示：“在对国内如雨后春笋般冒出来的同质性厂商调研后，我们认为沐曦是最值得参与的项目。能与沐曦团队在起跑点携手并肩前行，着实令人激动。”

　　不过，2023年12月，和利国信智芯因有退出需求，按照1074.6333元/元注册资本的价格，向共青亚昌宏硕转让其持有的沐曦3.7222万元注册资本。可以估算，相比天使轮投资120.71元/元注册资本价格，1074.6333元/元注册资本的转让价已增值近8倍。

　　综合来看，天使投资机构和利资本、泰达科投都参与了沐曦的多轮融资。中国证券报记者根据公告估算，目前，和利国信智芯的持股成本约为7.86元/股，公司最新收盘价为829.90元/股，账面回报超过100倍。

　　此外，红杉、真格、经纬创投、光速创投等也是较早期的投资机构。据披露，2020年12月，红杉瀚辰、真格基金、和利国信智芯、泰达恒鼎与公司方签署Pre-A轮增资协议，红杉瀚辰领投1.1亿元、真格基金投资1000万元。2021年2月，红杉瀚辰、真格基金、和利国信智芯、经纬创荣、光速创投、共青城亚昌宏硕签署Pre-A+轮增资协议，其中经纬创荣、光速创投分别投资5200万元。

葛卫东个人浮盈超110亿元

　　据披露，私募大佬葛卫东旗下混沌投资于2022年6月14日参与沐曦Pre-B轮融资第一期，投资金额2亿元。2023年8月，混沌投资又投了1亿元参与B轮增资。2023年12月，混沌投资与宁波复星、海南礼士签订股权转让协议，混沌投资以合计约4920万元受让后两者持有的沐曦股权。2025年2月，混沌投资以3亿元参与沐曦Pre-IPO轮融资。混沌投资的总投资金额约为6.492亿元。

　　IPO前，混沌投资共持有沐曦股份1259.9744万股，平均持股成本约为51.52元/股。截至12月17日收盘，混沌投资持有沐曦股份的账面价值超104亿元，是投资成本的16倍，即账面浮盈15倍。

　　葛卫东本人则在2025年2月完成的B轮融资第五期和C轮融资（同月完成）分别出资了3亿元、5亿元。IPO前，葛卫东持有1433.8176万股。综合来看，葛卫东的平均持股成本约55.80元/股，由此计算，葛卫东最新的持股金额约为119亿元，账面增值超110亿元，浮盈接近14倍。

公募基金打新获利颇丰

　　沐曦股份今日收于829.9元/股，较104.66元/股的发行价上涨约693%。除了早期股东将收获沐曦上市带来的价值飞跃，那些在IPO环节成功“入围”的机构投资者，同样分享到了丰厚回报。

　　在本次发行中，战略配售环节汇集了“国家队”与产业资本。根据发行结果，共计10家战略投资者获配760.54万股，占总发行的18.97%。除了保荐人相关子公司及公司高管员工的专项资管计划外，国家人工智能产业投资基金、中国电信、京东、美团等也赫然在列。据测算，仅天翼资本一家，首日账面浮盈最高可达约7.55亿元。

　　相比带有锁定期的战略投资者，参与网下配售的公募基金等A类投资者，由于一部分持股没有限售期（也有带限售期的股份），是可以即刻兑现收益的“大赢家”。根据公开数据计算，仅以获配数量最多的易方达基金、南方基金、工银瑞信基金等头部公募为例，按其获配股份与首日收盘价估算，合计浮盈已接近40亿元。

　　据私募排排网统计，共有111家私募机构参与了沐曦股份的网下配售，合计获配金额约3846.38万元。其中，46家百亿私募的合计获配金额占比超90%，显示出头部私募对硬科技赛道的聚焦。以宁波幻方量化为例，其旗下产品合计获配金额约为490.8万元。若按上市首日收盘价计算，其账面浮盈或超3400万元。