近期，无锡创达新材料股份有限公司（下称“创达新材”）收到了北交所下发的第二轮问询函。创达新材主营高性能热固性复合材料的研发、生产和销售，目前正在北交所IPO，拟公开发行不超过1232.93万股，募集资金3亿元，用于年产12000吨半导体封装用关键配套材料生产线建设、研发中心项目以及补充流动资金。

　　尽管公司近年来业绩保持增长，但其“含金量”却不太稳定。公司净利润增幅变化大，且应收账款高企。IPO受理之前，公司已连续三年半现金分红5400万元，这次又欲募6300万元补流。

　　应收账款高企

　　公司主营业务为高性能热固性复合材料的研发、生产和销售，目前主要产品包括环氧模塑料、液态环氧封装料、有机硅胶、酚醛模塑料和导电银胶等电子封装材料，广泛应用于半导体、汽车电子及其他电子电器等领域的封装，同时提供电子行业洁净室工程领域环氧工程材料及服务。

　　在业绩方面，2022年至2024年，创达新材营业收入逐年上升，分别为3.11亿元、3.45亿元、4.19亿元，但每年都有超过一半的收入不能及时回款。

　　报告期各期末，公司应收账款、应收票据、合同资产及应收款项融资的合计账面价值分别为19426.28万元、22302.38万元和24228.41万元，占资产总额的比例分别为36.58%、37.49%和37.85%，占当期营业收入的比例分别为62.38%、64.64%、57.76%。

　　究其原因，首先，公司为维护与大客户的关系，给予客户长达60至180天的信用账期，部分主要客户的实际回款周期甚至更长。再者，2022年公司报告期前主要客户利丰集团出现经营状况及资金周转状况不佳的情况拖欠公司货款，公司预期无法收回并单项全额计提坏账准备1047.01万元，对公司报告期内经营业绩造成一定影响。

　　创达新材的应收账款周转率在报告期内虽从1.68次提升至2.11次，仍然明显低于同行业可比公司同时期平均值（2.94次、2.88次、2.99次）。

　　净利润增速不稳

　　报告期内，创达新材的净利润虽然持续上升，但前后增速差异较大。

　　报告期内公司净利润分别为2254.62万元、5136.63万元、6120.49万元。2023年净利润较前一年增幅高达127.83%，而2024年净利润同比增幅仅为19.15%，净利润增长的波动幅度巨大。

　　横向对比创达新材与同行业可比公司，则呈现不一致的业绩变动趋势。对此，公司解释称主要系产品及应用领域等存在差异。

　　从市场应用的角度来看，公司产品应用领域主要为半导体、汽车电子、电机电器及其他，2024年收入占比分别为49.64%、24.80%、25.56%。

　　根据招股书及问询回复材料，报告期内公司应用于半导体领域的产品收入增速高于下游市场增速，但并未分析汽车电子、电机电器及其他下游市场需求在报告期内的变化情况。

　　2022年、2023年和2024年（下称“报告期”），公司综合毛利率分别为24.80%、31.47%和31.80%，有所增长。

　　值得注意的是，北交所审核机构指出，公司存在相同产品向不同客户销售毛利率差异较大，同一客户不同年份毛利率波动较大的情形。

　　二轮问询函提出的问询意见

　　对此，北交所审核机构要求公司进一步说明毛利率变动合理性、业绩增长合理性及持续性。

　　分红、补流两手抓

　　2022年至2024年，公司多次进行现金分红，分别为1405.55万元、1183.62万元、1405.55万元。在首次申报审计截止日后，公司再次进行分红。2025年4月7日，公司股东大会审议通过了《关于2024年度利润分配方案的议案》，派发现金红利1405.55万元。

　　也就是说，公司三年半合计分红5400.27万元。

　　值得注意的是，公司本次IPO计划募集资金3亿元，拟用于“年产12000吨半导体封装用关键配套材料生产线建设项目”、“研发中心建设项目”及补充流动资金。其中，计划6300万元用于补充流动资金。

　　从负债情况来看，公司2024年资产负债率仅14.79%，无长、短期借款，货币资金余额达1.33亿元。

　　如此背景下，公司分红完毕后又募资补充流动资金的行为是否合理？

　　另外，公司曾有过半利润依赖于外部政策红利，即使最新一期，公司仍有四分之一的利润源自税收优惠。

　　2022年至2024年，创达新材持续获得税收优惠，分别为1254.08万元、1636.18万元和1751.67万元，占利润总额的比例分别为55.88%、28.49%和25.00%。

　　创达新材的税收优惠由多部分组成，如果国家有关高新技术企业、促进残疾人就业增值税退税、研发费用加计扣除等税收优惠的法律、法规、政策发生重大调整，或者由于公司未来不能持续取得国家高新技术企业资格等原因而无法获得税收优惠，将对公司经营业绩造成不利影响。