中宏网讯 北交所网站显示，北交所上市委定于2025年9月25日召开的2025年第24次审议会议上审议蘅东光通讯技术（深圳）股份有限公司（简称：蘅东光或发行人）北交所（首发）申请，保荐机构为招商证券。而作为一家聚焦于光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售的高新技术企业、专精特新“小巨人”企业，蘅东光不仅约八成收入来自境外，且报告期股权收购溢价、关联交易披露认定等方面的疑点也为其IPO之路增添了若干荆棘。
约八成收入来自境外
招股书披露，蘅东光2022年至2025年上半年各期营收分别为47535.15万元、61336.44万元、131503.29万元、102141.96万元，扣非净利润分别为5219.90万元、6100.29万元、14344.42万元、14197.82万元。2022年至2024年度营收复合增长率达66.33%。
需要注意的是，对应各期其主营业务收入中境外收入占比分别为75.90%、79.00%、87.62%、90.00%。而2022年6月工业和信息化部印发的《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》附件3《专精特新“小巨人”企业认定标准》指出，专精特新“小巨人”企业认定需同时满足专、精、特、新、链、品六个方面指标。其中特色化指标要求主导产品在全国细分市场占有率达到10%以上，且享有较高知名度和影响力。蘅东光境内收入占比仅约两成的情况下，国内细分市场份额究竟有多少，蘅东光未予回应。
图片来源：工信部网站
除此之外，结合股转系统挂牌公开转让说明书和年报，蘅东光2023年至2025年上半年各期研发人员占员工总数的比例分别为8.51%、5.83%、6.03%。而根据《高新技术企业认定管理办法》之“企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%”的要求，蘅东光究竟是否达标或还是个未知数。
股权收购溢价超七成
蘅东光在招股书中披露，2024年7月16日，发行人董事会及临时股东大会审议通过《关于收购海防富兴有限责任公司获取其土地及房产的议案》，以亚洲审计与财务咨询有限公司的《资产评估报告》为基础，经双方协商，收购标的公司的成交价格预计为399.25万美元。2024年12月完成了股权收购相关事宜的变更登记法律手续，并收到越南审批机构颁发的CONG TY TNHH FIBERCONNECTIVITY（英文名：FIBERCONNECTIVITY COMPANY LIMITED，前身为CONG TY TNHH FULLXIN HAI PHONG，简称：越南芯苒）的营业执照及投资证。越南芯苒从此成为发行人的全资孙公司。2024年12月至2025年1月期间，完成股权收购相关事宜的具体交割工作，最终实际交易价格412.26万美元。截至2024年12月31日，越南芯苒总资产为2356.36万元，净资产1667.82万元，2024年度营业收入0万元。
经查询，2024年12月1日美元兑人民币汇率为7.243，2024年12月31日美元兑人民币汇率为7.295。即使以7.2的汇率计算，399.25万美元折合人民币也约达2874.60万元，较越南芯苒截至2024年12月31日净资产1667.82万元溢价超过七成。
对于收购越南芯苒时，评估价及成交价比净资产溢价超过七成的合理性，蘅东光未做出回应。
关联交易披露存疑点
华添达（深圳华添达信息技术有限公司）为蘅东光2022年度第三大供应商，2022年蘅东光对华添达的采购额为1959.89万元，占年度采购总额的比例为7.27%。同时称蘅东光与华添达之间不存在关联关系。
图片来源：发行人上会稿
除此之外，问询函回复显示，2023年蘅东光对华添达采购额264.37万元。另外披露2022年至2025年上半年各期对光彩芯辰﹝光彩芯辰（浙江）有限公司﹞采购额分别为0.58万元、25.20万元、67.98万元、76.92万元，销售额分别为38.69万元、475.84万元、335.37万元、104.75万元。而股权穿透显示，成立于2023年5月的蘅添达（深圳蘅添达信息技术有限公司）为蘅东光与华添达联合成立的公司，持股比分别为55.0157%、44.9843%；成立于2023年7月的蘅彩科技﹝蘅彩科技（上海）有限公司﹞为蘅东光与光彩芯辰持股比分别为52.00%、48.00%的企业。但蘅东光并没有将与华添达、光彩芯辰之间的交易认定为关联交易来披露。
图片来源：问询函回复
根据国家税务总局关于完善关联申报和同期资料管理有关事项的公告，企业与其他企业、组织或个人之间双方直接或间接同为第三方所持有的股份达到25%以上的，构成关联关系。此外《上市规则》的关联方定义存在时效，即需往前追溯12个月，或向后延续12个月。即如果本期认定为关联方，则成为关联方前的12个月也视同关联方；如果本期认定不再存在关联关系，则关系消失后12个月内，也视同关联方。结合国家税务总局网站公告及上市规则，与华添达及光彩芯辰之间的交易披露是否存在“关联交易未关联”的疑点，蘅东光也未回应。
图片来源：国家税务总局网站
另外蘅东光存货跌价计提比例变动较大的现象也应引起注意。2021年至2025年上半年各期蘅东光跌价计提准备比例分别为17.10%、16.52%、7.60%、6.30%、6.96%。而对应各期同行业可比公司存货跌价计提比例均值分别为8.41%、9.95%、11.67%、10.94%、10.10%。显然2023年开始蘅东光存货跌价计提比例大幅降低，而同行业公司跌价计提比例平均值较为稳定，上下浮动比例并不大。对此疑点，蘅东光在问询函回复中，计提比例与同行存在差异是因为加大了原材料备货，周转速度较快，存货周转速度不同所致。
而若将蘅东光2023年和2024年跌价计提比例按照该两年均值6.95%计算则计提金额约分别为578.90万元、1968.97万元；同样若按照2021年和2022年跌价计提比例均值16.81%计算，则计提金额约分别为1402.62万元、4762.36万元。也就是说，蘅东光2023年开始大幅调低存货跌价计提比例后，2023年和2024年净利润相较于调整计提比例前大约分别可多增加760余万元、2900余万元。同时蘅东光2021年至2024年各期存货周转率分别为8.50次/年、7.67次/年、6.99次/年、5.25次/年，虽略有下降但变动并不大；同期同行业可比公司存货周转率分别2.56次/年、2.42次/年、2.47次/年、2.86次/年，均值保持在2.5次/年左右。高周转本应伴随较低的跌价风险，但蘅东光在存货规模迅速扩张的背景下，反常降低计提比例，是否存在通过调节计提比例，弱化减值准备对潜在损失的覆盖能力而调节利润的情形也应引起关注和警惕。
