要闻：

　　中国 5 月 CPI 同比上涨 1.3%，预期涨 1.6%，前值涨 0.9%；环比下降 0.2%。1-5 月平均，CPI 同比上涨 0.4%。中国 5 月 PPI 同比上涨 9%，创 13 年新高，预期涨 8.3%，前值涨6.8%，环比上涨 1.6%；工业生产者购进价格同比上涨 12.5%，环比上涨 1.9%。1- 5 月平均，PPI 同比上涨 4.4%，工业生产者购进价格上涨 5.9%。

　　发改委召开工作座谈会，提出要密切跟踪大宗商品价格走势，切实做好价格预测预警工作，进一步了解相关市场主体经营情况，摸排违法违规涨价线索，配合相关部门进一步加强期现货市场联动监管，规范价格行为，维护市场正常秩序。

　　多部门完善政府猪肉储备调节机制，合理平滑“猪周期”波动，有效调控市场异常影响，促进生猪产业持续健康发展。方案将生猪养殖盈亏平衡点对应猪粮比价提高到 7:1。当生猪大范围恐慌性出栏、生猪和猪肉价格大跌时，实施临时储备收储，以有效“托市”。

　　宏观大类：

　　6 月 10 日将迎来欧洲央行利率决议，此前欧洲央行表示二季度将加快购债速度，那么 6月会议很有可能会决定三季度的购债步伐，将是影响后续资产价格走势的重要因素。此外，我们还注意到发改委再度提到要密切跟踪大宗商品价格走势，但目前市场价格对政策反应出现一定钝化，需关注后续是否有配套政策出台。

　　对于国内调控政策我们认为应该保持底线思维，如果商品再度逼近阶段性高点，政府调控逻辑才会重新入场博弈，明确了这一点，整体内需型商品在专项债加速发行前我们都维持高位震荡的判断，预计难以出现趋势性行情。海外方面，美国 5 月 ADP 就业数据和此前的 4 月非农数据公布后市场表现均明显揭示，现阶段商品市场的重点在于货币政策逻辑，后续两周的欧央行和美联储利率决议是我们需要关注的重点，我们目前的判断是至少到12 月，“讨论缩减 QE步伐”的议题才有可能出现在会议声明上。如果主要央行继续坚持宽松政策路径，结合境外经济进一步复苏的线索来看，外需型全球化商品有望重拾上行趋势。我们短期维持商品高位宽幅震荡的观点，一方面是关注美联储和欧洲央行的宽松政策节奏。另一方面，建议继续关注贵金属做多机会，后续美债实际利率预计仍将进一步走低。

　　后续随着国内外经济和政策的逐渐分化，我们倾向认为商品板块也会走向分化，外需型全球化商品表现或强于内需型商品。

　　策略(强弱排序)：股、商短期中性，继续看好贵金属板块；风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。