事件：

　　5月份，全国工业生产者出厂价格PPI同比上涨9.0%，环比上涨1.6%。

　　点评

　　1、5月PPI同比快速飙升，创下2008年8月以外的第二高点，但本轮顶部或已出现

　　从生产资料端看，PPI同比涨12.0%，涨幅较上月扩大2.9个百分点；从生活资料端看，PPI同比涨0.5%，涨幅较上月扩大0.2个百分点。

　　分行业看，在30个主要行业中，PPI同比涨幅较上月扩大的有25个，持平的有1个，下滑的有4个；PPI环比涨幅较上月扩大的有21个，持平的有0个，下滑的有9个。

　　总体来看，工业品价格已进入主升浪后半场，同比增速连续5个月加速正增长，我们预计，工业品相关顺周期行业盈利能力将持续回暖。根据我们的先导指标提示，到今年7月末之前，PPI维持高位运行的可能性仍大，但是，由于国家政策倾向于抑制周期经济过热，PPI或将提前见顶，5月份或为本轮工业品价格飙涨的顶点。

　　2、5月商品相关行业PPI强弱排序为：黑色>有色=能化>农产品

　　从黑色商品相关行业看，黑色金属矿采选业表现强劲，PPI同比增48.0%，较上月上升9.7个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业显著上行，PPI同比分别为38.1%和29.7%。

　　从有色商品相关行业看，有色金属冶炼和压延加工业表现强势，PPI同比增30.4%；有色金属矿采选业PPI同比增16.7%。

　　从农产品相关行业看，农副食品加工业延续恢复趋势，PPI同比增5.6%，涨幅较上月小幅上升。

　　从能化品相关行业看，石油和天然气开采业、石油&煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业同比分别增99.1%、34.3%、20.9%、18.4%，景气度爆发式上行；橡胶和塑料制品业、纺织业连续两月同比转正；纺织服装和服饰业仍延续低迷态势。

　　3、6月PPI或维持高位水平，工业品高通胀主逻辑延续

　　当下全球经济复苏结构分化显著，欧美仍延续复苏大势，国内经济见顶且小幅下行。结合欧美央行仍维持适度宽松、财政刺激仍在投放的大环境，我们认为，6月原油链条、有色等外需商品仍具韧性。国内下游建筑活动方面，4-5月地产调控政策发力、专项债投放迟缓压制了投资端需求，部分工业品呈现出增库趋势，此外，根据我们最新调研，5月挖掘机国内销量同比下滑25%，6月仍存在较大幅度下滑可能。我们认为，6月黑色建材和动力煤等内需商品面临供给侧限产政策的不确定性和需求端疲弱下行的双重影响，价格或将出现宽幅波动。

　　根据央行表态，国内货币政策正回归常态，维持适度宽松格局，但是，“稳杠杆”和“定向紧信用”将逐步成为下一步发力的主要方向。我们认为，面对后续经济下行的压力，三季度宽财政或将“唱主角”，地方政府专项债或将加速投放对冲。

　　综上所述，我们认为，6月PPI仍将维持高位。