由于茅台、五粮液等高端白酒股的带动，在资本市场，白酒一直是深受投资者关注的板块。

　　近来，白酒业内兴起一股“酱香”热。有业内人士称，由于酱酒品类本身具备高价值品类属性，因此有意推出中高端、高端、超高端产品的诸多酒企都将目光投向了酱酒市场。在近来的糖酒会上，甚至有以酱酒为核心主题的品类专业展。

　　在IPO方面，贵州国台酒业和郎酒股份此前已相继递交招股书，成为竞争“资本市场第二酱酒股”的有力对手。

　　不过，据证监会披露，贵州国台酒业已于6月2日提交终止IPO申请。而就在5月28日，郎酒也收到了证监会的问询函，要求公司说明产权和商标等历史问题。

国台酒业

　　公开资料显示，国台酒业是茅台镇第二大酿酒企业，拥有国台酒业、国台酒庄、国台怀酒三个生产基地，专注于酱香型白酒的研发、生产和销售，年产正宗大曲酱香型白酒近万吨，储存年份酱香老酒3万余吨。2020年公司品牌价值达553.68亿元，跻身中国一线白酒企业和酱香型白酒主流品牌。

　　2020年5月18日，国台酒业递交主板上市申请，计划募集25亿元用于6500吨酱香型白酒技改项目。

　　招股书显示，国台酒业实控人为闫希军、吴迺峰、闫凯境和李畇慧，即以甘肃富豪闫希军为代表的“闫氏家族”。闫希军旗下还有另一家上市公司天士力，其子公司天士力生物正在准备分拆至科创板上市。

　　贵州国台酒业招股书显示，2017年、2018年和2019年，该公司实现营业收入分别约为5.73亿、11.77亿和18.88亿元；归属于母公司所有者的净利润各自约为0.71亿、2.47亿和3.74亿元。

　　报告期内，公司高端产品销售规模大幅提升，2020年1-6月，公司高端产品收入占总收入比例为84.54%，中高端产品收入比例为15.40%；高端产品毛利率为78.32%，中高端产品毛利率为58.02%。

　　2017-2019年，公司主营业务毛利率分别为71.43%、73.21%和75.84%，高于行业平均毛利率，在可比上市公司中处于中等偏上水平，与五粮液、洋河股份、舍得酒业、山西汾酒、今世缘和口子窖等大致相当。

　　公司白酒产品销售模式分经销和直销，其中经销模式是主要销售模式。

　　报告期内，公司的销售费用分别为10,290.52万元、23,715.73万元、44,668.19万元和 36,435.94万元，占当期主营业务收入的比重分别为 18.27%、20.33%、23.88%和26.83%。

　　截至2020年6月30日，公司研发技术人员为132人，占比4.90%。

　　去年11月，证监会已就国台酒业首发上市申请材料下达了反馈意见，要求公司就收购怀酒酒业有关事项、实控人关联企业同业竞争问题、实控人关联交易问题、经销商持股问题、“国台”系列商标所有权问题等作进一步说明。

郎酒股份

　　“郎”酒品牌因地成名，公司主要生产基地位于四川省古蔺县二郎镇。二郎镇地处赤水河畔，属于“中国白酒金三角(川酒)”酱香型白酒优势产区，公司已成功打造出“青花郎”、“红花郎”、“郎牌特曲”和“小郎酒”等在全国具有较高知名度的白酒产品。

　　早在2007年，郎酒就计划通过IPO上市，但其间因各种缘故数度终止。2020年5月28日，郎酒股份终于正式向中国证监会递交IPO招股书，但IPO之路颇多波折，2020年7月，郎酒的保荐机构广发证券因违规行为被证监会处以暂停保荐机构资格6个月、暂不受理债券承销业务有关文件12个月的监管措施。

　　2017至2019年，公司营业收入分别为51.16亿元、74.79亿元、83.48亿元，保持稳步增长，其中2018年度和2019年，公司营业收入分别同比增长46.18%和11.62%。

　　报告期内，公司净利润分别为3.02亿元、7.26亿元、24.44亿元，后两年增速达140%和237%。

　　2017-2019年间，公司高端白酒收入分别为7.39亿元、19.27亿元、32亿元，收入占比分别为14.52%、25.88%和38.45%；次高端白酒占比为25.57%、25.58%和25.62%；中端白酒的占比为51.87%，44.35%和29.53%；中低端白酒的占比分别为5.43%、3.27%和5.68%。

　　报告期内，公司主营业务毛利率与同行业平均值相差不大。除贵州茅台外，公司 2017 年主营业务毛利率略低于同行业可比公司，而 2018 年则与同行业可比公司不存在重大差异。

　　报告期内，公司销售费用分别为182,053.53万元、293,193.60万元和193,674.61万元，呈现一定波动，主要是受到广告费波动影响。报告期内，销售费用率分别为35.58%、39.20%和23.20%，2019年销售费用率有所下降，一方面受到广告费下降影响，另一方面得益于公司整体销售收入的增长。

　　2021年5月28日，在递交IPO招股书一年后，证监会就郎酒股份IPO提出多达53项反馈意见。

　　证监会对郎酒IPO的反馈意见总共分为规范性问题、信息披露问题和其他问题3类，其中规范性问题涉及郎酒股份的历史问题、产权问题、生产、经销、市场竞争、舆论环境等各个层面，在数据上，包括营业收入、营业成本、采购金额、毛利率、费用率和净利润等。

　　证监会要求保荐机构核查的问题包括数次股权变更和增资的具体情况、合法性，郎酒股份与股东、子公司之间是否存在纠纷，国有资产、集体资产改制、国有股权、集体产权转让过程的合法合规性，有无造成国有资产流失、集体资产流失等历史问题。

　　此外，证监会要求保荐机构核查公司酱香型产品与贵州仁怀地区白酒企业尤其是茅台、国台的竞争关系，优势以及前景，公司浓香型产品与四川本地白酒企业尤其是四川白酒“六朵金花”的竞争关系、优势以及前景等。

中国白酒行业分析

　　中国白酒市场主要产品分为浓香型、酱香型、清香型、兼香型和其他香型，其中浓香型常年来占据市场份额的一半以上。2020年，酱香型白酒约占全国白酒销售收入的27%，市场份额仍然较小。

　　从市场集中度看，目前，我国白酒行业竞争结构仍处于垄断竞争状态，并没有形成真正的行业寡头。2020年，行业市场集中度较2019年有所提升，但仍处在较低水平，CR2为27%，CR5为36%，CR10为42%，可以看出，除了贵州茅台及五粮液两家企业市场份额占比相对较大外，其他白酒企业市场份额相对较低，导致我国白酒行业市场集中度较低。

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