传媒互联网发展历史复盘：技术革新+消费升级驱动行业成长过去十年随着行业发展，中国传媒互联网企业在A+H+美国中资股市值占比由2011 年的2%提升至2020 年的15%。大型互联网企业快速兴起。从搜索引擎及互联网门户企业市值领先，到娱乐、电商、本地生活服务居前；传媒结构上从出版广电领先，到梯媒营销和游戏影视龙头涌现。我们从内容、游戏、社交三视角切入，复盘传媒互联网重要模式变迁历史。技术革新助力信息传递降本增效、场景拓展；精神娱乐需求持续增长，消费娱乐化升级促行业扩容。未来，新一代信息技术引领的行业变革将深入改变人类娱乐生活，2030 年元宇宙或将真正打开数字平行世界的大门。

　　元宇宙Metaverse 平行世界，人类数字化生活的场景集合元宇宙Metaverse 可能是人类未来数字化生产活动的场景。5G 云计算、AI、VR/AR、区块链的数字货币技术等主要技术路线有望成为通往元宇宙的重要赛道，支撑元宇宙经济生活的持续拓展深化。元宇宙，我们指能够为用户提供沉浸式娱乐体验和内容社区综合体，有身份、朋友、沉浸感、低延迟、多元化、随时随地、经济系统和文明八大特征。Roblox 的出现让我们看到了元宇宙的雏形，它是兼容了虚拟世界、休闲游戏及自建内容兼具教育性的在线创作社区，仿真引擎以及Z 世代多元的创造性赋予了Roblox 成为UGC平台的基础，腾讯同样在着力把握未来十年虚实共生的全真互联网大机遇。

　　5G 时代云游戏助力消费娱乐全民化，AI 全面赋能传媒场景云计算及相关技术的出现让游戏娱乐场景的更广覆盖成为可能。我们预计随着内容丰富及用户付费习惯的形成，2030 年中国云游戏用户规模有望达4.4亿，在游戏用户中的渗透率达54.3%，而整体市场规模有望达395 亿元，2020-30 年CAGR 为44.6%。人工智能以硬件为基础，依托平台算法和数据资源，全面赋能传媒场景，实现AI 技术与视频、营销、教育的深度融合。

　　视频方面，AI 技术精确匹配内容和需求，重构视频制作流程，有望持续提升产出效率与质量；营销方面，AI 技术降低广告主成本，提升ROI；教育方面，AI 技术在教、学、管、考场景分别落地，全面改造传统教育。

　　VR/AR/脑机接口交互方式持续变革，场景化成为重要看点5G 技术逐渐铺开，硬件设备不断成熟，叠加软件优化，VR 产品体验显著升级，内容的重要性提升，B+C 端的场景落地成为核心看点；AR 应用目前仍以B 端为主，而光波导技术趋势明显，分体化AR 眼镜预计率先C 端落地。根据我们的测算，2030 年全球VR/AR 出货量将分别达到7,005/12,652万台，2020-30 年CAGR 分别为28.9%/83.9%；2030 年市场空间分别达552/2,430 亿美元，2020-30 年CAGR 分别为27.9%/41.9%。2030 年，我们认为脑机接口或将成为新风口，进一步简化信息/指令输入媒介，全新升级人际交互方式。

　　风险提示：新兴技术发展及应用不及预期、新进者增加行业竞争、政策及监管变化影响行业发展。