受中东冲突影响，3月原油价格剧烈波动，ICE原糖期价总体呈上涨格局，主力合约从月初的14美分/磅附近最高上涨至16.1美分/磅。4月初，随着泰国丰产局面明朗、巴西开榨，原糖期价略有回落，截至4月2日收盘，主力合约报14.96美分/磅。

　　中信建投期货白糖研究员陈家谊告诉期货日报记者，当前国际糖市供需格局正由此前的明显过剩逐步转向轻微过剩。供给端的边际扰动主要体现在印度。印度主产区出糖率、可供应量以及出口兑现节奏的确定性有所下降。尽管主流机构仍预期印度产量同比增加，但对“增量能否足额兑现”的信心较前期减弱。泰国整体增产，而巴西更多体现为天气与糖醇比波动带来的产量弹性。机构普遍下调2025/2026榨季全球食糖过剩规模，主流预期由此前“几百万吨的明显过剩”转变为“百万吨左右的轻微过剩”。糖价下方更容易获得支撑，但当前基本面不足以支撑趋势性上涨行情。

　　“2025/2026榨季延续了上一榨季的丰产局面，仍处于供应过剩周期。此前市场普遍预计原糖连续3年丰产，原糖价格承压，2月中旬触及13.3美分/磅。随着中东冲突爆发，原糖价格重回15美分/磅，市场担忧较高的糖价会延缓供应拐点的来临。”光大期货研究所资源品研究总监张笑金说。

　　“目前，国际咨询机构的主流观点认为，2026/2027榨季全球糖市大概率从明显过剩转向轻微过剩，甚至有可能转向小幅短缺，糖价中枢或略有抬升，但仍受高库存压制。行业机构普遍认为，2025/2026榨季全球食糖产量见顶，2026/2027榨季将小幅回落，但仍处于偏高水平。”国投期货研究员黄维说，巴西方面，咨询机构预估2026/2027榨季巴西食糖产量较上一榨季减少，甘蔗更多流向乙醇，食糖出口量下降。北半球方面，受天气和政策影响，印度、泰国增产动力减弱，出口管制和乙醇政策可能限制食糖对外供应。需求方面，2026/2027榨季全球食糖消费预计在2025/2026榨季基础上增加约200万吨，增速约为1%。库存方面，库存仍将累积，但库存消费比总体呈下降趋势，价格弹性或明显放大。

　　记者注意到，3月能源价格上涨提振多种大宗商品价格，糖价同样跟随上行，但供应过剩的基本面又令市场有一定担忧情绪。

　　陈家谊认为，近期原糖价格在关键点位反复拉锯，关键利多逻辑尚未充分兑现，不少利多因素仍停留在预期阶段，尚未被关键数据或政策变化所证实，行情更容易演变为区间震荡。当前最重要的分歧仍在油价传导链条上。油价上行对糖价的支撑主要通过巴西糖醇比来实现，前提是油价能够传导到巴西终端汽油价格并改善乙醇相对汽油的经济性，从而驱动糖厂提高制乙醇比例、压低制糖比例。若汽油端调价迟迟未兑现，糖醇比分流就停留在预期层面，价格上冲后可能面临回落。同时，虽然全球供需预期好转，为价格提供了下方支撑，但产业端在高位偏谨慎，导致价格上行动能不足。

　　展望后市，张笑金认为，短期原糖价格受地缘冲突影响较大，难以走出独立行情。未来中东局势明显缓和后，原糖价格有望回归基本面主导。巴西已经开榨，4月至5月中旬属于巴西开榨早期，甘蔗质量并不稳定，制糖比问题会给市场带来阶段性的想象空间。从整个榨季来看，供应过剩周期没有改变。从更长时间维度来看，需要关注2026/2027榨季产量，巴西产量预计略有回落，但大概率不低于4000万吨。另外，需要关注北半球天气、化肥供应紧张等因素对印度、泰国新榨季产量的影响。

　　“国外方面，4月巴西开榨，关注巴西新榨季产量。预计2026/2027榨季巴西食糖产量将有所下降。从去年四季度开始，巴西进入雨季，前期降雨非常少，但后期降雨有所增加。从分布来看，主产区降雨分布不均匀，部分地区出现干旱，预计新榨季巴西甘蔗单产将有所下降。制糖比方面，预计新榨季制糖比将明显下降。从糖醇比来看，目前巴西中南部地区的糖醇比已经跌至近几年低位。原糖期价下方空间不大，底部基本探明。从中长期来看，国际糖市存在潜在利多因素，需要关注天气情况。”黄维说。