天孚通信（SZ300394，股价317.36元，市值2467亿元）4月7日晚间发布2025年年报，公司2025年实现营收约51.63亿元，同比增长58.79%；实现归属于上市公司股东的净利润约20.17亿元，同比增长50.15%；实现扣非净利润约19.76亿元，同比增长50.42%。公司拟以7.77亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利7元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增4股，不送红股。

　　据天孚通信1月下旬披露的2025年业绩预告，公司曾预计2025年实现归母净利润18.81亿元—21.5亿元，同比增长40%—60%，因此实际披露值位于预期区间的中端。

　　光通信元器件毛利率下滑3.67个百分点

　　纵向来看，这是天孚通信营收首次在单一会计年度突破50亿元关口，归母净利润则首次上破20亿元关口。分季度来看，天孚通信2025年第四季度实现营收约12.45亿元，同比增长45.28%、环比下滑14.87%；实现归母净利润约5.52亿元，同比增长50.35%、环比下滑2.51%。

　　除了业绩增长外，年报显示，天孚通信报告期内经营活动产生的现金流量净额同比增长47.97%至18.68亿元。

　　据万得金融终端汇编的数据，21家机构对天孚通信2025年营收和归母净利润的一致预测值分别为约55.91亿元和21.05亿元。因此，按照天孚通信披露的数据来看是均不及预期的，公布值较一致预测值分别少了7.65%和4.16%。

图片来源：万得

　　研发方面，天孚通信全年研发投入增长近15%，研发团队扩容超40%，海内外专利近200项。

　　在光模块及核心器件业务上，市场最关注的是技术迭代的速度。天孚通信年报明确披露，公司成功完成1.6T 光引擎规模量产和CPO（光电共封装）配套光器件的研发，为下一代超算中心与AI（人工智能）集群应用奠定基础。同时，公司积极布局硅光集成等下一代技术路线，构建长期产品核心竞争力。

　　年报显示，公司期内核心的“光通信元器件”产量增加42.58%，主要系光学元件产品生产量同比增加影响；销量较上期增长21.78%；营收约50.82亿元，较上年同期的约32.32亿元同比增长57.27%。不过，该业务的毛利率从上年同期的57.29%下滑至53.62%，累计下滑3.67个百分点。

　　分产品看，天孚通信期内无源光器件的营收同比增加32.23%至约20.84亿元，占营收的比重从2024年的48.47%回落至40.37%；有源光器件的营收同比增长81.11%至约29.98亿元，占营收的比重从50.91%上升至58.06%。

　　其中，无源光器件毛利率下滑4.74个百分点至63.67%，有源光器件的毛利率则回落0.06个百分点至46.63%。

　　同时，天孚通信还在年报中披露称，公司存在产品毛利率下降的风险。公司称，“公司向特定对象发行股票募集资金建设的高速光引擎项目，毛利率相对较低，随着募投项目逐步增加销售收入，可能会降低公司的整体毛利率”。此外，泰国工厂投产初期的熟练度和产能利用率问题，也导致海外生产成本高于国内，进一步压缩了利润空间。

　　客户集中度进一步上升

　　虽然营收体量庞大，但《每日经济新闻》记者注意到，天孚通信报告期内客户结构相对集中——公司期内来自前五名客户合计销售金额占年度销售总额的比例达89.73%，较2024年的86.8%进一步上升。其中，公司第一大客户（Fabrinet）的销售额达32.68亿元，占年度销售总额的比例达63.31%，较2024年的61.69%亦进一步上升。

图片来源：天孚通信年报

　　年报还显示，天孚通信2025年的外销收入占比从上年的76.06%回落至74.35%，但受汇率波动影响，本期仍产生了 4752.32万元的汇兑损失，导致财务费用同比大幅上升66.24%，直接吞噬了部分利润。

　　同时，公司还在年报中提及了“受上游产能释放节奏、良率爬坡等因素影响，产业链部分关键物料存在阶段性供应趋紧、交期延长与价格波动风险，或对公司订单交付、成本与毛利率以及新产品提产速度造成不利影响”，暴露出在上游产能释放节奏面前，公司的订单交付与成本控制正面临实质性考验。

　　展望2026年，天孚通信称，今年将继续聚焦核心业务，深化技术攻关与产品迭代升级，围绕战略客户实现敏捷、高质量的需求响应，同时前瞻性布局下一代技术方向，力争实现质量与规模并举的稳健增长。与此同时，公司将加快全球化产能与供应链布局，推进数字化与智能化赋能，强化合规与安全治理，推动公司高质量、可持续发展。