作者：雷子桐

　　国货美妆巨头，二度冲刺港股IPO。

　　4月上旬，自然堂集团在港交所更新招股书。数天前，其首次递交的招股书，因满6个月未通过聆讯而失效。

　　创始人郑春颖，1964年出生于辽宁辽阳，于90年代辞去公职下海。他敏锐注意到，上海各商场的化妆品专柜里，陈列的几乎全是外国品牌。

　　“中国女性的面子问题，都被外国品牌包办了，是一件让中国男人很没面子的事情。”

　　据说，郑撂下过这样一句话，他在2001年成立伽蓝集团，推出旗舰品牌“自然堂”，其国产美妆路已走了25年。

　　2025年，自然堂实现营收53.18亿元，同比增长15.6%，净利润3.51亿元。

　　冲破50亿门槛，郑春颖带领自然堂，冲入国货美妆第一梯队。

　　以2024年零售额计，在中国化妆品市场，自然堂品牌排名第十，市场份额为0.8%。

　　郑春颖旗下，包括五个主要品牌：旗舰品牌自然堂，以及主打敏感肌功效的珀芙研、中高端抗老的美素、专注抗光老的春夏、婴童品牌己出。

　　核心品牌“自然堂”，年收入达50.70亿元，贡献了公司总收入的95%。其余四个品牌，加在一起，只卖了不到5个亿。

　　对单一品牌依赖，构成了自然堂最大的抗风险短板。

　　2025年，自然堂的线上渠道贡献了近七成收入；而经销渠道收入占比，则一路下滑至16.4%。

　　在淘宝平台，其销量最高的单品是“小紫瓶精华液”，售价279元，累计销量破10万件。招股书披露，该产品自推出以来，累计零售额已超过2.59亿元。

　　2025年，自然堂的全域直播电商在用户覆盖量、复购率等方面，位居赛道前列，构建起“自播70%、达播30%”的结构，从“短期流量博弈”转向“长期价值运营”。

　　只是，重营销、轻研发，是郑春颖无法回避的问题。

　　2025年，其销售及分销成本达30.44亿元，占总营收的比重达57.2%，仅广告开支就花费超16亿元。而研发开支为1.06亿元，研发费用率仅2.09%。

　　按照郑春颖的计划，继续加码营销。

　　其上市募集的资金，将用于升级及新建线下终端零售点，以及扩大直播团队和电商销售团队，加强KOL合作、广告投放等。

　　上市前夕，自然堂集团获得欧莱雅和加华资本超7亿元的投资，估值超70亿元。郑春颖家族合计持股超八成，处于绝对控股地位。

　　2025年，郑春颖以110亿元身家，跻身胡润全球富豪榜，成为辽阳市首富。能否带领自然堂叩开港交所大门，考验着家族的运营能力。