尽管近期行情震荡，市场对“HALO”资产的关注不减。部分投资者观察到，“HALO”资产主要覆盖能源、交运、基建、公用事业等行业，与红利资产的行业分布高度重合。有投资者认为，投资红利资产就相当于变相投资“HALO”资产。

　　事实上，“HALO”资产与红利资产并非同一概念。广发基金表示，二者虽有部分相似之处，但在核心逻辑与内涵上存在本质差异。准确理解二者的异同，有助于投资者做出更理性的投资决策。

“HALO”与红利资产的核心内涵

　　“HALO”，即“Heavy Assets（重资产）”与“Low Obsolescence（低淘汰）”。

　　这类资产具备两大核心特征：一是重资产属性，即企业的商业模式建立在大量实体资本之上，如电网、管道、铁路、矿产资源等，具有建设周期长、监管约束严、资本开支大等特点，商业模式复制难度高；二是低淘汰属性，即资产的经济价值和需求有较强持续性，生命周期较长，不易受技术迭代，尤其是AI技术迭代的冲击影响。

　　而红利资产，通常指能够持续提供稳定且较高分红的权益类资产，其核心特征为企业多处于成熟期、业务模式清晰、现金流充裕、具备较高的股息率、估值与波动性相对较低。

二者有哪些相似之处？

　　部分投资者将“HALO”资产与红利资产混为一谈，主要源于三方面共性特征。

　　一是行业分布存在一定的重合。

　　石油石化、煤炭、交运、电力、水务等行业，既符合“HALO”资产“重资产、低淘汰”的特征，也具备红利资产“现金流稳定、高分红”的条件。以石油石化举例，该行业既有油田、炼化装置等重资产的物理壁垒，相关企业也多为大型央国企，具备持续的分红能力。

　　二是同样注重稳定的现金流。

　　“HALO”资产的重资产属性和天然垄断特征，使其往往拥有较为稳健的盈利能力和现金流水平；而红利资产同样有稳定的现金流基础，否则难以实现向股东持续地分红。稳定的现金流是这两类资产的共同底色。

　　三是均具备防御属性。

　　在市场不确定性增加或风险偏好下降时，相较于高成长、高波动的赛道，“HALO”资产与红利资产的防御性优势更为显著，有助于对冲市场波动风险。因此，二者都比较适合风险偏好中性或是追求稳健的投资者。

二者的关键差异

　　尽管“HALO”与红利存在诸多相似之处，但二者本质差异主要体现在核心逻辑和覆盖范围上，不可简单等同。

　　在核心逻辑方面，“HALO”资产更强调“存量资产的护城河”，其价值不仅来自对实体资产的占有，更源于资产重置成本、自然禀赋或政策准入等因素共同构筑的进入门槛。这类资产对技术迭代的敏感度相对较低，通常不易在短时间内被替代，从而在较长周期内具备一定的经营确定性。其关注的重点在于物理资产的长期存续能力和较低的被淘汰概率。

　　相比之下，红利资产更关注企业“分配的意愿与能力”。它并不要求企业必须具备大量实体资产，而是看企业是否在经营周期中产生持续稳定的自由现金流，并具备将其以分红形式回馈股东的意愿与能力。红利资产的判断标准更多基于现金流质量、盈利稳定性和分红的可持续性，而非资产形态本身。

　　在覆盖范围方面，“HALO”资产通常集中于拥有“硬资产”的行业，而红利资产的范围则更为广泛。除煤炭、交运、公用事业等和“HALO”资产重合的部分外，还涵盖银行、保险等金融行业，以及部分进入成熟阶段且分红稳定的消费类企业等轻资产行业。

如何兼顾“HALO”与红利投资？

　　投资者可以从指数结构入手，选择“HALO”资产权重占比更高的红利指数，实现两类资产的兼顾配置。

　　以中证国新港股通央企红利指数为例，截至2026年4月1日，该指数的股息率为5.9%，与同期主流的红利指数相比相对较高。按照申万一级行业分类，该指数的前五大权重行业分别为石油石化（31.62%）、通信（20.03%）、煤炭（13.16%）、交通运输（10.69%）和公用事业（7.31%），合计权重超过80%。

图1：指数行业分布

　　数据来源：iFinD，截至2026年4月1日，采用申万一级行业分类。指数过往表现不预示未来，投资须谨慎。

　　在权重股方面，该指数的前十大权重股均为能源、航运、通信等领域的央企。

图2：指数前十大权重股

　　数据来源：iFinD，截至2026年4月1日。以上信息仅为指数前十大权重股介绍，不构成任何投资建议。指数公司后续可能对指数编制方案进行调整，成分股构成和权重可能会动态变化，投资须谨慎。

　　由此可见，无论从权重行业还是成分股构成来看，该指数都包含了大量典型的“HALO”资产，为希望兼顾红利与“HALO”配置的投资者提供了一个优质的配置标的。

　　广发基金多年来坚持打造多资产、多市场、多策略的全能资管能力，现已形成了全面完备的产品体系，可以为投资者提供全天候的投资工具和解决方案，适应不同经济周期和市场环境下的投资需求。

　　广发基金和您下期再会！