受益于主营产品的量价齐升，北化股份(002246)交出了一份亮丽的“成绩单”：2025年净利润大涨10倍，公司业绩重新回到增长轨道。

　　有分析指出，供需格局紧张导致主营产品价格上涨，同时也带来产量的提升，公司业绩有望持续释放。叠加公司产品在民用领域的拓展，市场空间将进一步打开。

　　主营产品量价齐升

　　公开信息显示，北化股份隶属于兵器工业集团，目前已形成以硝化棉为核心的纤维素及其衍生物产业、以活性炭为基础的防化及环保产业和以渣浆泵为核心的特种工业泵产业，即“三元主业”的三大产业新格局。在近几年经历了业绩下滑到亏损的阶段后，公司主营业务迎来了强势回升。

北化股份主要会计数据

　　从北化股份最新公布的2025年年报来看，公司全年实现营业收入27.5亿元，同比上升41.3%；实现归母净利润2.63亿元，成功扭亏并实现了1029.22%的同比增幅。单季度来看，2025年第四季度，公司实现营业收入9.15亿元，同比上升41.6%；实现归母净利润7465万元，同比上升309.5%。可以看到，硝化棉量价齐升，驱动盈利增长，公司在2025年迎来业绩的触底回升。

　　从主营业务来看，作为北化股份最重要的收入来源，硝化棉量价齐升是业绩增长的核心驱动因素之一。海关总署公布的数据显示，2021—2025年，我国出口硝化棉单价分别为1.46万元/吨、1.92万元/吨、2.37万元/吨、2.63万元/吨、3.85万元/吨，其中单月峰值为2025年10月的4.98万元/吨，2025年12月单价仍稳定在4.9万元/吨的高水位。产品价格的持续走高，使得公司2025年硝化棉相关产品实现收入10.1亿元，同比增长43.85%。

　　增长更为抢眼的是防护器材产品。2025年，该产品实现收入7.67亿元，同比增幅达133.42%。

　　华泰证券分析师鲍学博表示，北化股份硝化棉产品价格有望充分受益于全球的供需缺口，跟随出口价格上涨趋势稳定增长。结合公司现有产能规划，测算得出公司产能在2028年扩充后，产值范围或为10.2亿元—23亿元，对应毛利润为5.44亿元—16.56亿元。

　　业绩释放具有持续性

　　产品价格的提升，以及市场需求的快速增长，为北化股份带来了较大的盈利弹性。往后看，作为全球硝化棉龙头企业，北化股份业绩有望持续释放，拐点出现后将重回增长轨道。

　　在鲍学博看来，市场低估了北化股份硝化棉量价的弹性。鲍学博表示，欧洲民用品转军用品，导致全球民用品缺口放大，国内产能安全环保供给约束强化，硝化棉价格与军品价格占比上升，将持续对公司盈利形成杠杆放大效应，预计2025—2027年，公司硝化棉业务收入复合增长率为18.4%，毛利润复合增长率为43.87%。

　　民用方面，方正证券分析师李鲁靖则指出，传统烟花燃烧会产生大量烟雾和残渣，而以硝化棉制备的烟花，可以减少烟雾和污染物排放，在环保要求趋严的背景下，替代空间广阔。北化股份在环保烟花领域已有一定的技术储备，若市场需求爆发，将具备先发优势。

　　2025年北化股份迎来经营拐点，随着市场需求的释放，公司将迎来发展的新契机。展望未来，北化股份在年报中指出，2026年特种工业泵行业在烟气脱硫、磷化工的需求基础上保持稳定，矿业冶金领域的新增需求持续释放；预计国内民用硝化棉市场需求保持稳定或略有增长，国际高端市场需求持续增长；随着国内经济的进一步复苏，预计活性炭、催化剂及环保装备的市场需求将迎来新机遇。