上市银行2025年年报披露过半，22家银行投资收益显示，大行与地方银行在去年同一个市场下，跑出泾渭分明的结果。

　　中金公司报告数据显示，22家已披露年报的上市银行中，2025年其他非息收入同比增长8.5%，但增速较上年大幅下降16个百分点。其中，区域性银行同比下降7.4%，明显弱于国有大行的123.9%增长。

　　分析师林英奇认为，大行其他非息收入增速较高主要由于权益资产净值变化、贵金属、非银金融综合经营收入等贡献，中小银行相关收入下降较为明显，主要受交易策略及去年同期高基数影响。

　　4月8日，某城商行上海债券交易员表示，去年上半年，债市延续震荡偏强格局，收益率维持低位，银行账面浮盈较为充裕；但进入下半年，10年期国债收益率由1.6%回升至1.9%，债券价格回调，部分机构上半年收益转为亏损。

　　在债券市场“前高后低”的波动行情中，国有大行与地方银行走出了截然不同的轨迹。

　　债市行情下半年反转：中小银行投资收益普遍承压

　　从全年走势来看，2025年的债券市场呈现出前高后低的变化。这一变化，对投资结构相对单一的中小银行冲击尤为直接。

　　如重庆农商行其他非利息收入同比下降25.55%，其中投资收益亦下降2.65%，主要受到利率波动及基金收益率下行影响；瑞丰银行则呈现典型的“前高后低”，年中投资收益一度增长14.88%，但到年末仅同比增长2.83%，且主要依赖处置债权投资获取收益。

　　不过，个别能够主动操作的银行反而实现“逆势增长”。例如重庆银行通过债券及基金投资处置，实现投资净收益同比增长16.76%；青岛银行则通过动态监控投资规模与收益、择机止盈，投资收益同比增长34%。

　　但从整体来看，这类“逆势样本”仍属少数，中小银行整体仍未摆脱对债市单一依赖的路径约束。

　　大行逆势扩张：综合能力放大收益

　　与中小银行的普遍承压相比，国有大行在2025年反而实现了投资收益的近乎“爆炸式”增长。

　　年报数据显示，六大行投资收益增幅明显，其中多家增幅超过30%，如建设银行同比增长129%，工商银行增长54.6%；绝对收益上，工商银行以632.86亿元居首，中国银行达532.95亿元。

　　更关键的是，投资收益已成为利润的重要来源。六大行该项收入与净利润比重普遍升高，邮储银行更是接近50%。

　　在年报中，多家大行称投资收益增长的原因之一在于债券投资和权益市场的“波段操作”。如在利率低位阶段，大行普遍通过卖出债券兑现浮盈，形成大量处置收益。

　　其次，是综合化经营带来的增量收入，包括贵金属、非银金融及投行业务等。中金公司报告指出，大行非息收入的高增长，正是来自权益资产净值变化、贵金属及综合经营收入的共同贡献。

　　北京某券商分析师直言，在债市收益走弱情况下，中小银行缺乏贵金属和权益产品支撑，与大行之间的差距将进一步扩大，而这类能力的补齐往往投入大、回报周期长，短期内难以见效。