2026年以来，金价经历大起大落。但单看2025年，金价全年涨幅达60%，直至今年1月末达到5590美元/盎司的历史高位后，其涨势才告一段落。

　　在金价波动的背景下，头部黄金珠宝公司的去年业绩明显分化。

　　近日，周生生、周六福、老铺黄金、潮宏基、梦金园等黄金行业头部公司陆续发布2025年年报或业绩预告。数据显示，行业分化加剧，部分公司利润翻倍，部分公司利润承压，经营策略和品牌定位成为影响业绩走向的关键因素。

　　4月9日，品牌金价格整体小幅下跌约1.7%，周大福、老凤祥、周生生等黄金克价均跌至1450元及以下，水贝金饰价跌至1200元附近，银行投资金条克价跌至1060元左右。

　　品牌金公司业绩分化

　　具体来看，老铺黄金（06181.HK）作为古法黄金的代表，该公司2025年营业收入从2024年的85.06亿元飙升至273.03亿元，同比增长221.0%；净利润由2024年的15.02亿元增至2025年的50.29亿元，同比增长高达234.9%；实现销售业绩313.7亿元，同比增长220.3%。

　　周生生（0116.HK）表现颇为抢眼，2025年实现营业收入224.46亿元，同比增长6.00%；净利润从2024年的7.46亿元飙升至17.17亿元，同比增长113%，毛利率为32.62%。

　　潮宏基（002345.SZ）同样实现强劲增长，2025年实现营业收入93.18亿元，同比增长42.96%；归母净利润4.97亿元，同比大幅增长156.66%。公司ROE达到13.63%。从业务结构看，时尚珠宝产品收入51.01亿元，同比增长71.77%；传统黄金产品收入36.09亿元，同比增长22.39%。加盟代理业务收入57.96亿元，同比增长79.77%，占总营收比重升至62%。潮宏基的公司总部位于汕头。4月2日，潮宏基再次递表港交所。

　　不过，部分企业业绩承压。老凤祥（600612.SH）2025年营业总收入528.23亿元，同比下降6.99%；归母净利润17.55亿元，同比下降9.99%，扣非净利润降幅扩大至11.92%，期末总资产较期初下降8.82%至207.26亿元。

　　此前1月，中国黄金（600916.SH）发布2025年业绩预告，预计2025年度归母净利润2.86亿元-3.68亿元，同比减少55%-65%。

　　梦金园（02585.HK）2025年实现营业收入207.1亿元，同比增长5.06%；但归母净利润9652.1万元，同比下降49.03%。

　　此外，周大生、深中华A、特力A将在4月下旬披露2025年年报；周大福则按财年（截止日3月31日）而非自然年披露财报，通常每年6月份公布财报。

　　金价上涨的正反两面

　　黄金行业业绩分化的原因有多方面，既包括金价大幅上涨的外部影响，也包括业务模式、渠道分配、品牌转型等主观选择。

　　首先，去年金价的暴涨带来了正反两面的影响。

　　一方面，金价上涨带来了显著的存货增值效应。周生生在财报中明确表示："金价上涨，使得过往以较低成本购入的存货在出售时录得较高利润。"这也表明，库存管理能力较强的金饰企业更能受益于黄金上涨。

　　另一方面，金价高企也会一定程度抑制消费。当金饰价格突破1200元大关时，消费者可能会推迟购买决策。

　　梦金园去年的“增收减利”或能反映出这种复杂影响。一方面，金价上涨带来了销售收益，黄金珠宝及其他黄金产品销售同比上升4.7%；另一方面，由于黄金价格剧烈波动，梦金园的Au(T+D)合约及黄金租赁业务亏损大幅增加。此外，其7.62%的毛利率在同业中并不高。

　　面对金价上涨和消费环境变化，许多黄金珠宝企业调整了经营策略。

　　周六福表示，2025年线上业务净利润同比增长超70%，净利率超8%，成为公司盈利增长的重要支撑，公司深化与天猫、京东两大核心平台合作；线下渠道方面，该公司进行结构性调整，全年加盟店净关598家、自营店净开21家，通过优化门店布局提升整体质量。截至2025年年末，公司加盟店3440家、自营店112家。

　　周生生也通过持续优化零售网络，销售及分销费用，以及行政费用合计下降6％，有效提升了盈利能力。集团珠宝及钟表零售分部的经营利润录得141%的大幅增长。在零售网络整合方面，去年在中国大陆于关键策略性地段开设31家新店，同时关闭146家未能配合策略方向的分店。该公司毛利率显著提升主要得益于两方面，除了金价上涨外，集团成功推广毛利率较高的定价黄金饰品，其在中国内地和港澳的总销售额中分别占比约26％和14％。

　　老铺黄金表示，其线上线下的业绩增长主要源于品牌优势、产品的推新迭代，以及报告期内新增10家门店、优化扩容9家门店带来的营收贡献，其中，线下门店贡献了总收入的82.9%，是核心销售渠道。

　　业绩承压的公司中，中国黄金解释了净利润下滑的原因。受黄金市场和新政叠加因素影响，公司主营的投资类和消费类黄金产品销售均受到冲击，终端门店客流减少，公司整体销售暂时面临阶段性压力；同时，金价上涨速度明显快于存货周转速度，导致公允价值变动损益对利润产生暂时的负向影响等。

　　梦金园表示，将持续关注市场行情并调整经营策略，以加强对Au(T+D)业务及黄金租赁的内部控制。

　　投资金首超首饰金

　　2025年，中国黄金市场的消费结构迎来重要转变，金条及金币消费量首次超越金饰消费量。

　　据中国黄金协会最新统计数据显示：2025年，国内原料和进口原料共计生产黄金552.020吨，同比增加17.914吨，同比增长3.35%。

　　2025年，我国黄金消费量950.096吨，同比下降3.57%。其中：黄金首饰363.836吨，同比下降31.61%；金条及金币504.238吨，同比增长35.14%；工业及其他用金82.022吨，同比增长2.32%。

　　研究机构分析称，去年四季度中国金饰消费较为疲软，与金价保障、黄金税改、消费转移等因素均有关。

　　世界黄金协会在1月发布的发布的2025全年《中国黄金需求趋势报告》中表示，2025年，中国金饰需求达360吨，较2024年下降25%。因2025年人民币金价空前上涨59%，大幅限制了消费者的购买力，同时促使消费者转向硬足金饰、古法金饰等品类。

　　该协会表示，展望2026年，购买力问题仍可能是金饰板块需求的核心挑战。近期的增值税改革，预计将引导投资型买家转向金条金币类产品。对于其他消费者而言，随着逐步适应新增税务成本与当前价格水平，金饰需求的边际降幅或将收窄。此外，硬足金饰品预计将继续保持优于其他品类的表现，而高端工艺及IP主题设计（如热门动漫形象）在年轻买家群体中的需求有望进一步增长。

　　在流动性收紧的环境下，黄金的防御属性没能在中东局势下显现，反而卖盘加大，金价迅速回落。

　　近日，瑞银小幅下调2026年黄金均价预测，从此前的每盎司5200美元下调至5000美元；2027年和2028年分别为每盎司4800美元和4250美元。此前2月，瑞银曾将前三季度金价目标上调至6200美元。

　　长城期货4月7日表示，中线判断沪金期货整体趋势处在横盘整理，可能已近趋势尾声；二季度以筑底为主，建议投资者逢低布局中长期配置，避免短线追高。

　　可以预见的是，金饰行业将迎来更多的经营策略调整。

　　周生生表示，未来将继续恪守零售网络策略，聚焦高端市场，于策略性地段开设店铺。与此同时，探索体验店及社区型店铺模式，以更好地吸引顾客并把握本地市场需求。

　　周六福在业绩说明会上表示，2026年电商销售目标是较2025年同比增长10%-25%，各电商渠道核心目标为完成业绩目标与构建品牌宣传矩阵，并加大货盘铺设，并结合平台活动拉新。

　　部分公司选择拓展海外市场和加快国际化步伐。老铺黄金境外收入同比增长361.0%，占总收入14.4%，去年新加坡新店正式开业；六福集团去年明确三年内新增至少3国、净增50家海外门店目标。