本报记者王瑜于娜北京报道
曾凭借新冠检测业务创下年营收百亿元神话的体外诊断（IVD）龙头明德生物（002932.SZ），近日发布第二次退市风险提示公告，明确2025年业绩已触及深交所“净利润为负且营收低于3亿元”的退市风险警示标准，这家曾风光无限的湖北民企，正从百亿元巅峰一步步滑向退市边缘。
从疫情时代的资本宠儿到如今的退市边缘挣扎者，明德生物的兴衰轨迹，藏着IVD行业最残酷的痛点——医院回款周期长达843天（约2.3年），巨额应收账款无法回笼，再叠加新冠检测需求断崖式下跌、传统业务增长乏力，多重压力之下，这家曾年赚42亿元净利润的“检测王”，终究没能扛住周期的考验，其悲剧既是企业自身过度依赖单一业务、财务风控缺失的必然结果，更是IVD行业周期退潮的真实缩影。
基本面崩塌
明德生物的退市危机，并非偶然爆发，而是长期财务隐患的集中释放。据公司4月7日披露的最新业绩预告，2025年公司预计实现净利润亏损1500万元至2500万元，扣非净利润亏损1亿元至1.4亿元，扣除与主营业务无关的业务收入后，营业收入仅为2.37亿元至2.97亿元，三项核心指标均触及深交所退市风险警示红线。
和君咨询高级咨询师史天一向《华夏时报》记者表示，明德生物业绩坍塌主因是疫情红利退潮及集采降价，叠加应收账款减值引爆财务风险。
疫情三年，明德生物的业绩与应收账款呈现“双爆发”态势。2022年，公司凭借新冠核酸检测试剂、抗原检测试剂的大规模供应，营收创下历史峰值，与此同时，公司应收账款从2021年末的7.39亿元激增至25.6亿元，同比增长246.41%。彼时，公司沉浸在业绩狂飙的喜悦中，却忽视了应收账款高企背后的风险——大量回款来自地方医疗机构及经销商，疫情期间的集中采购模式导致付款周期拉长，为后续的资金链危机埋下伏笔。
随着疫情防控政策调整，新冠检测需求断崖式下跌，明德生物的营收迅速“腰斩”，而巨额应收账款却迟迟无法回笼。数据显示，截至2024年末，公司应收账款余额仍高达7.64亿元，是当年营收的218%；2025年前三季度，公司营收仅2.27亿元，应收账款余额仍有6.53亿元，应收账款周转天数高达843天，约合2.3年，远超IVD行业平均136天的周转水平，并且公司2024年到2025年前三季度，经营活动产生的现金流为负，这意味着公司资金链告急。
明德生物董秘办向《华夏时报》记者表示，近年来公司一直在推进应收账款的催收工作，成立了以法务、财务、销售组成的团队针对相关客户进行催收。
除了应收账款危机，核心业务的坍塌更是让公司雪上加霜。疫情期间，新冠相关产品贡献了超80%的营收，而疫情之后的2024年，传统业务规模仅为3.5亿元，无法填补新冠业务消退后的营收缺口。叠加IVD行业集采降价、市场竞争加剧，公司产品毛利率从2022年的66.85%降至2025年的32.31%，公司核心财务指标全面恶化，最终触发退市红线。
多重自救
如今濒临退市的明德生物，曾是A股最耀眼的医药明星企业。2022年，这家成立仅14年的武汉IVD企业，凭借新冠检测业务实现了业绩“三级跳”，创造了行业内的造富神话。
公开数据显示，2019年，明德生物营收仅1.81亿元，净利润4153万元；2020年，受益于新冠检测需求爆发，公司营收增至9.59亿元，同比增长429.43%，净利润达4.69亿元，同比激增1029.24%；2021年，公司营收进一步攀升至28.3亿元，同比增长195.05%，净利润14.13亿元，同比增长201.37%；2022年，公司营收突破百亿元大关，达105.3亿元，净利润42.08亿元，成为湖北地区最赚钱的民营企业之一。
彼时的明德生物，风光无限。公司产品覆盖全球多个国家和地区，取得专利数量117项，其中发明专利28项，取得软件著作权101项。公司在POCT领域的技术实力处于国内领先水平，董事长陈莉莉更是跻身福布斯中国科技女性榜，公司被视为中国IVD企业全球化的标杆。然而，繁华背后，是极度依赖单一业务、营收结构畸形、风控体系缺失的巨大隐患。
面对退市危机，明德生物并非坐以待毙，而是迅速启动了多项自救措施，试图力挽狂澜，摆脱退市困境。
2026年1月，公司以3570.1万元的价格收购湖南蓝怡51%的股权，切入糖化血红蛋白检测等慢病管理领域，标的公司承诺2027年净利润不低于1300万元，目前已完成并表，为公司贡献部分营收。
更受市场关注的是，2025年12月，公司启动重大资产重组，拟以现金方式收购蓝帆医疗旗下武汉必凯尔100%股权。公开资料显示，武汉必凯尔是国内急救包领域的龙头企业，主要产品包括医用急救包、户外急救包等。明德生物董秘办向《华夏时报》记者表示，该交易目前进展到中介机构尽调阶段。
尽管自救动作频频，但市场对明德生物的前景仍持谨慎态度。
明德生物收购的湖南蓝怡目前仍处于亏损状态，净资产为负，业绩承诺能否兑现存在较大疑问；武汉必凯尔的收购尚未落地，即使顺利完成，也只能暂时缓解退市压力，无法从根本上解决公司核心竞争力不足的问题。IVD行业竞争日益激烈，集采降价持续压缩企业利润空间，明德生物的传统主业增长乏力，难以支撑曾经的百亿元营收体量。
首都经济贸易大学法学院金融法研究中心主任徐化耿告诉《华夏时报》记者，年报披露后触发的是退市风险警示，不会立即退市，如果在被标注为“*ST”后的下一个会计年度，公司财务状况仍然触及同样标准，交易所才会终止其股票上市资格，即被退市。而明德生物多重自救措施能否见效，仍有待时间检验。
从百亿元营收的行业明星，到濒临退市的挣扎者，明德生物的兴衰，是疫情红利退潮后，众多依赖单一业务企业的真实写照。过度依赖风口、忽视长期研发与财务风控、业务结构失衡，最终让这家曾经的“检测王”付出了沉重的代价。
