近期，雅本化学（300261.SZ）发布公告，宣布拟向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过10.05亿元，用于年产700吨高端农药中间体等七大项目建设及补充流动资金。

　　《中国经营报》记者注意到，雅本化学这次10亿元的资本大动作，在一个特殊的时间节点上演，公司营收已连续三年下滑，自2023年以来持续亏损，2025年全年预计亏损仍在1.4亿元至1.6亿元之间。一面是业绩持续下滑，一面是豪掷10亿大兴土木。

　　针对此次定增的具体计划和安排，记者日前向雅本化学方面致函致电采访，但截至发稿未获回复。

　　10.05亿元投向主业

　　预案披露，本次向特定对象发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%，即不超过2.89亿股。募集资金在扣除发行费用后，将投向七大方向：年产700吨高端农药中间体项目、年产35吨高端医药中间体中试项目、新建年产2019吨原料药及中间体项目（一期）、新建年产140吨医药原料药项目、新建年产50吨瑞格列汀、2吨SERD抑制剂项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。

　　从资金分配来看，五个产能建设项目合计拟投入募集资金8.14亿元，占募资总额的81%，另有1.6亿元用于补充流动资金。公司方面表示，本次募投项目紧紧围绕创新农药、创新医药CDMO两大核心主业，着力补齐中试成果转化、规模化智能制造等短板弱项。

　　医药板块是雅本化学“双主业”的另一支柱，本次定增中多个项目涉及医药中间体及原料药，包括年产35吨高端医药中间体中试项目、年产2019吨原料药及中间体项目（一期）、年产140吨医药原料药项目，以及年产50吨瑞格列汀、2吨SERD抑制剂项目。

　　从行业大环境来看，全球生物医药投融资已迈入复苏通道。国信证券研报显示，2025年全球医疗健康一级市场累计融资额604亿美元，同比增长4%，为CDMO行业需求增长注入动力。

　　但在具体品种上，雅本化学面临的是差异化竞争与产能消化双重考验，瑞格列汀是一款糖尿病治疗药物，属于GLP-1受体激动剂类热点方向，市场需求明确，但这一赛道竞争已相当激烈。根据2025年医药中间体企业发展潜力排名，普洛药业、九洲药业、华海药业等头部企业在特色原料药和CDMO领域已形成显著先发优势。

　　雅本化学方面表示，募投项目的实施将帮助其在创新医药CDMO领域补齐关键环节短板。但值得注意的是，公司医药业务合作目前尚处筹建阶段，短期内难以对业绩产生实质性贡献。从投入到产出之间存在较长的建设期和产能爬坡期，募投项目从落地到盈利转化将面临时间不确定性的考验。

　　此外，本次定增中安排1.6亿元用于补充流动资金，占募资总额约16%。公司方面称，募集资金到位后将增强资金实力与流动性水平，提升抗风险能力。这一安排既是公司在连续亏损背景下优化资产负债结构的现实需求，也暗示了当前经营性现金流面临的一定压力。

　　业绩“失速”

　　雅本化学主营创新农药中间体和医药中间体的研发、生产与销售。然而，这家曾经在2022年创下20.01亿元营收、2.03亿元净利润的公司，正在经历一场漫长的业绩寒冬。

　　财务数据显示，2022年，公司营业收入20.01亿元，归母净利润2.03亿元；2023年，营收骤降至12.79亿元，归母净利润转为亏损8229.38万元；2024年，营收进一步萎缩至12.02亿元，归母净利润亏损急剧扩大至2.58亿元。到了2025年前三季度，营收仅为9.96亿元，归母净利润仍然亏损691.64万元。

　　更令人担忧的是，根据公司2025年度业绩预告，全年归母净利润预计亏损1.4亿元至1.6亿元，意味着公司已经连续三年无法交出一份盈利的答卷。亏损之外，公司的资产负债结构同样不容乐观。截至2025年9月30日，雅本化学资产负债率（合并口径）为48.53%。

　　雅本化学将亏损原因归结为多重因素叠加：包括农药业务毛利率持续走低、创新产品产能爬坡缓慢、医药业务合作尚处筹建阶段、部分子公司业务调整、应收账款回款不佳导致计提资产减值准备，以及预计计提商誉减值等。

　　农药中间体作为公司传统的“压舱石”业务，毛利率持续走低说明行业竞争加剧、公司议价能力弱化；而医药业务作为公司近年来大力布局的“第二增长曲线”，却始终处于“筹建阶段”，迟迟未能形成规模化的收入贡献和利润支撑。

　　对雅本化学而言，定增只是融资环节的一个节点，真正的考验在于募投资金能否转化为业绩增长。在农化行业整体承压、医药CDMO竞争加剧的背景下，产能扩张如果不能伴随着客户订单同步增长，或还将面临产能利用率不足和折旧摊销压力增大的风险。