作者/谢之迎

　　南京商界大佬汪建国，旗下母婴板块逆势大增。

　　4月9日，孩子王披露业绩，2025年营收102.73亿元，同比增长10.03%；净利2.98亿元，利润率相对较薄。

　　“主要得益于三扩战略的持续落地，自营业务稳步增长、下沉市场布局加快，以及成功并购丝域等积极因素的影响。”孩子王方面对《21CBR》表示。

　　母婴连锁的生意，普遍不好做，孩子王率先走出下滑周期，与汪大举并购不无关系。

　　他在两年前收购的乐友国际，2025年净赚1.21亿元。算上乐友的482家门店，孩子王的亲子家庭门店数达到1204家，创下新高。

　　汪建国还将头发护理龙头丝域，以及做护肤美妆的幸研，高溢价收入囊中。

　　显然，汪氏希望为孩子王找到一条出路。

　　跨界美业

　　孩子王的创始人汪建国，1960年生，苏州人，其横跨实业与投资，眼光犀利。

　　2021年开始，母婴行业发展见顶，汪抛出“三扩战略”。

　　“扩品类、扩赛道、扩业态。”孩子王副总裁兼董秘侍光磊在接受《21CBR》记者采访时曾表示，“三扩战略”保证了整体业绩。

　　2025年7月，汪建国操盘，豪掷16.5亿元拿下丝域实业。交易完成后，孩子王间接持有丝域65%股权，成为其控股股东，并引入巨子生物作为战略投资者。

　　孩子王方面称，已形成两大业务板块，即母婴童业务、头皮及头发护理业务。

　　截至2025年末，丝域共有2617家门店，年营收3.79亿元，其中，产品收入2.44亿元、服务收入1.35亿元。

　　“双方会员的整合营销，已于四季度试点落地，后续将深度打通会员、渠道与产业资源。”孩子王方面告诉《21CBR》。

　　据《21CBR》记者了解，孩子王的黑金会员权益内，已加入丝域养发项目，如98元人气项目4选1，到店还可加赠体验装等。

　　有业内人士称，孩子王门店将划分出部分区域，建立丝域护理门店。

　　“服务边界由聚焦儿童成长，延伸至覆盖全家庭健康与美丽需求，为亲子家庭提供更完整的一站式解决方案。”

　　公司方面称，这拓宽了增长空间，降低单一行业周期波动的影响。只是，目前丝域所在的头发护理板块体量较小，在整体营收中，占比仅3.69%，影响有限。

　　商誉暴涨

　　扩张带来营收回暖，背后则是急剧膨胀的商誉，以及潜在的减值风险。

　　截至去年底，孩子王的商誉账面价值升至19.32亿元，较2024年末大增147.1%。占同期公司净资产的比例超过45%。

　　这主要来自对丝域的收购，溢价率高达583%。

　　当时双方并未设置常规的业绩对赌条款。一旦丝域的业绩不及预期，大额商誉减值，或伤及孩子王的利润表。

　　“风险可控性，取决于整合成效与业绩兑现。”

　　广州思益得首席策略官陈彦颐对《21CBR》评论称，若会员协同与渠道融合推进顺利，没有业绩承诺，反而体现了管理层对整合的信心。

　　只是，从卖奶粉尿布，到做头皮护理和成人护肤，业务跨度巨大。在供应链、客户群体、运营管理上，最终能产生怎样的效应，需要时间来验证。

　　为支撑并购，这家母婴巨头的债务，大幅膨胀。

　　截至2025年末，其长期借款达18.79亿元，同比暴增124%，主要为新增的“并购贷”。公司的资产负债率，攀升至60%以上。

　　负债压力下，汪建国将目光投向港股。

　　孩子王已于2025年向港交所递表，未来所募资金，准备用于产品创新、扩大销售及服务网络，品牌推广等。

　　“核心不在于简单的规模堆砌。”

　　陈彦颐指出，孩子王发展的关键在于，能否将并购来的线下触点，转化为可持续的用户资产与现金流。