联赢激光（688518）日前披露2025年年报和2026年一季报。尽管年报业绩微增，季报营收保持正增长，但盈利能力未能同步提升，呈现出典型的“增收不增利”特征。

　　公开资料显示，该公司是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商，专业从事精密激光焊接设备及智能制造解决方案的研发、生产、销售。

　　年报显示，公司全年实现营业收入32.61亿元，同比增长3.55%；归母净利润1.67亿元，同比增长1.05%；扣非归母净利润1.42亿元，同比增长8.74%。拟对全体股东10派1.5元。

　　一季报显示，公司营业总收入为8.85亿元，较上年同期增加1.74%。归母净利润为4594.29万元，较上年同报告期归母净利润减少97.66万元，同比较上年同期下降2.08%，扣非归母净利润3951.95万元，同比下滑4.32%。经营活动现金净流入为3.26亿元，同比增长666.53%。

　　净利下滑原因：成本与费用压力未解，研发投入明显收缩

　　从利润表结构来看，营业成本增速与营收基本持平（同比+0.59%），但管理费用同比上升10.68%，达到1.16亿元，显著拉低了利润空间。此外，信用减值损失（主要为应收账款坏账准备）同比扩大40%，达到1221.52万元，资产减值损失也由上年同期的33万元激增至386.44万元。

　　值得关注的是，公司本期研发投入为5216.33万元，同比大幅下降17.15%，研发投入占营业收入的比例从7.23%降至5.89%。在激光设备行业技术迭代加速的背景下，研发投入的削减可能影响公司中长期竞争力。

　　现金流异动：经营现金流暴增666%，但需警惕应收与存货高企

　　本季度公司经营活动产生的现金流量净额高达3.26亿元，较上年同期的4246.78万元增长666.53%，公司解释为“销售商品、提供劳务收到的现金增加所致”。

　　然而，财务结构中的风险同样不容忽视：

　　应收账款仍处于14.97亿元高位，虽较上年末略有下降，但绝对值依然庞大；

　　存货攀升至31.38亿元，较上年末增长17.25%，占流动资产比重近40%，存在跌价与周转压力；

　　合同负债（预收客户款项）由上年末的17.29亿元增至24.23亿元，增幅达40%，表明在手订单充足，但也对后续交付与资金占用形成压力。

　　资产负债结构：总资产增长13.93%，但有息负债结构变化明显

　　截至2026年3月末，公司总资产为93.28亿元，较上年末增长13.93%。短期借款由4.15亿元增至4.95亿元，而长期借款由9882.69万元骤降至81.45万元，显示出公司融资结构向短期化倾斜，流动性管理压力上升。

　　此外，一年内到期的非流动负债由5019万元激增至1.56亿元，短期内偿债压力明显加大。