东方新能（002310）近日发布2025年年报和2026年一季报。年报显示，公司虽成功从传统生态环保业务切换至新能源赛道，归母净利润同比大幅减亏97.89%，但其季报却显示，亏损幅度同比急剧扩大183.55%。这背后，折射出企业“由旧转新”过程中深刻的财务阵痛。

　　年报显示，2025年公司实现营业总收入3.42亿元，同比下降60.94%；归母净利润亏损7587.24万元，上年同期亏损36.03亿元；扣非净利润亏损6329.21万元，上年同期亏损49.55亿元；经营活动产生的现金流量净额为9149.06万元，上年同期为-1.04亿元。

　　2026年一季报显示，公司实现营业收入3155.27万元，同比增长338.74%。归属于上市公司股东净亏损1383.13万元，同比上年减少183.55%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净亏损1385.93万元，同比上年减少184.57%。

　　历年财报显示，东方新能已连续多年陷入巨额亏损，近五年来的净利均为负值。

　　2025年：财务结构修复，主业仍陷亏损

　　根据2025年年度报告，东方新能在报告期内完成了历史性的“破旧立新”。公司通过司法重整，剥离了大量低效传统资产，并完成了债务清偿，实现了财务结构的根本性改善。

　　然而，结构性减亏不等于盈利。数据显示，公司2025年实现营业收入3.42亿元，同比大幅下降60.94%。营收萎缩的主要原因正是传统生态环保业务的剥离。尽管公司全力转型新能源，但新业务体量尚难以完全弥补旧业务出清留下的空白。归属于上市公司股东的净利润为-7587.24万元，虽较2024年高达-36亿元的巨亏已“靴形反转”，但公司造血能力尚未恢复正轨。

　　值得注意的是，经营活动产生的现金流量净额成为2025年报的亮点，由负转正至9149.06万元，同比增长188.38%。公司解释称，这主要得益于剥离回款周期长的旧项目，以及新能源发电业务带来的稳定电费现金流入，标志公司初步具备自我“造血”能力。

　　2026年一季度：营收飙升但亏损扩大，三大费用成拖累

　　相较于2025年全年的“修复性”减亏，2026年第一季度的数据则拉响了警报。

　　一季报显示，公司当期实现营业收入3155.27万元，同比暴增338.74%，主要得益于新收购的新能源发电业务并表。然而，在营收高速增长的同时，公司归母净利润亏损却扩大至1383.13万元，同比降幅高达183.55%。

　　造成这一“增收不增利”反常现象的核心在于成本端的失控。

　　营业成本激增：一季度营业成本为2363.84万元，同比增加337.84%，成本增幅与收入增幅基本持平，显示新业务毛利率并未因规模扩大而改善。

　　财务费用飙升：财务费用成为吞噬利润的最大“黑洞”。一季度财务费用高达1707.88万元，相较于去年同期的-10.74万元（即利息收入大于支出），出现了超千万级的支出。公司解释称，这主要系报告期内支付融资租赁本金及利息增加所致，表明新能源电站的重资产运营模式正带来沉重的利息负担。

　　管理费用高企：管理费用为1298.08万元，同比增长100.86%，几乎翻倍。公司称这与新业务扩张阶段的前期布局投入有关。

　　深度解析：亏损根源与潜在的财务问题

　　综合两份财报，东方新能当前的亏损并非偶然，而是存在结构性的财务问题：

　　1.业务结构“青黄不接”，毛利空间受挤压

　　2025年报显示，公司传统的“工程建设”业务毛利率较低（市政园林毛利率为-0.69%），而寄予厚望的“光伏发电”业务毛利率虽达到36.97%，但其营收占比仅为38.20%，尚不足以支撑整体盈利。此外，公司在2025年底推动的重大资产重组（收购海城锐海等风电资产）尚未在一季度完全释放效益，导致新旧动能转换期间出现了“效益真空”。

　　2.激进的财务杠杆与融资租赁风险

　　年报详细披露，公司为了迅速做大新能源装机规模，大量使用了融资租赁模式。截至2025年末，长期应付款余额高达10.51亿元，均系户用光伏项目的融资租赁款。一季度财务费用的大幅增长，正是这种高杠杆扩张模式的直接后果。虽然融资租赁能快速获取资产，但其较高的资金成本在利率上行或电费收入不及预期时，将对利润产生显著侵蚀。

　　3.应收账款与资产受限问题仍未解决

　　尽管2025年末应收账款余额已大幅下降，但年报附注显示，期末仍有2.02亿元的应收账款单项计提坏账准备（占比0.89%），且部分账龄超过5年，回收风险极高。同时，公司高达7.86亿元的资产（包括货币资金、固定资产、股权等）处于受限状态（冻结或质押），占总资产的近18%。这不仅限制了公司的财务灵活性，也反映出公司历史遗留的诉讼及担保风险尚未完全解除。