近日，山鹰国际（600567.SH）披露的2026年一季报显示，当期公司实现营业收入62.15亿元，同比下降8.15%；归属于上市公司股东的净利润为-4.97亿元，上年同期为盈利0.33亿元，同比下滑1615.81%。

　　山鹰国际方面人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，业绩下滑的原因包括行业需求疲软导致产品盈利空间收窄，以及为保障流动性而阶段性调整往来款项账期，进一步拖累了当期毛利。

　　亏损态势延续

　　从2025年全年数据看，山鹰国际延续了2024年亏损态势，且亏损幅度进一步扩大。

　　财报显示，2025年山鹰国际实现营业收入287.78亿元，同比下降1.54%；归属于上市公司股东的净利润为-11.36亿元，同比下降151.99%。

　　对于2025年亏损扩大的原因，山鹰国际方面在年报中表示，主营业务毛利率下滑是导致业绩亏损的核心原因之一。毛利率下滑主要系2025年公司受制于“鹰19转债”到期兑付前的信用折损，为保障存量项目顺利投产及日常经营平稳运行，采取了阶段性主动调整应收及应付账期的经营策略，通过收缩利润端以优先保障流动性安全，最终导致报告期内毛利率出现下滑。

　　“为缓解流动性压力，主动调整账期、牺牲短期利润是债务压力较大企业的常见经营策略。”一位纸企人士向记者分析称，这类企业通常会采取“收缩利润端”的阶段性举措：一方面缩短应收账款回收周期，通过提前催收、降低赊销比例等方式加快资金回笼，但可能需在定价上让步或放弃部分高毛利订单；另一方面协商延长应付账款支付周期，却可能因失去供应商优惠条款或被迫价格让步，最终压缩产品实际盈利空间。

　　将引入国有战略投资者

　　财报显示，2025年，山鹰国际经营活动现金流净额为33.81亿元，同比下降6.64%；2026年一季度，其经营现金流净额回升至4.52亿元，同比增长69.54%。

　　截至2026年3月末，山鹰国际总资产515.73亿元，总负债365.76亿元，资产负债率70.92%。其中，流动负债合计289.99亿元，短期债务占比较高；同期山鹰国际账上货币资金为47.93亿元。

　　同时，2023年至2026年一季度，山鹰国际的流动比率分别为0.47、0.40、0.43和0.42，呈震荡下行态势。

　　一位会计人士解释称，流动比率反映企业流动资产覆盖流动负债的能力，比率值低于1通常意味着短期偿债存在一定压力。

　　山鹰国际方面表示，2026年公司将从“资产规模扩张”转向“流动性充裕”转型，核心目标是修复利润水平、回归健康经营轨道。

　　据山鹰国际方面披露，短期将引入国有战略投资者，创新销售模式、深化渠道协同合作，拓宽经营发展路径，系统性修复企业信用体系，修复因流动性压力造成的毛利折损，推动生产经营回归健康良性发展轨道。中长期来看，公司未来将把自由现金流作为经营考核与决策的核心指标之一，采取“宽进严出”的现金流管理策略，在存量业务继续保持高现金流入优势的基础上，科学评估项目新建、并购发展对企业价值提升的贡献度，做到每一笔投资，都能对公司长期价值产生较大提升。