当地时间4月29日，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）以8∶4的罕见投票结果，将联邦基金利率目标区间维持在3.50%～3.75%不变，连续第3次“按兵不动”。4张反对票创下1992年以来之最。与此同时，美联储即将迎来领导层交接：鲍威尔将于5月15日卸任美联储主席，沃什有望接任。鲍威尔宣布在美联储主席任期结束后将以理事身份继续留任，打破了美联储延续数十年的传统。严重的内部分歧、持续高企的通胀与地缘政治风险，使得市场正在对美联储利率路径的预期进行系统性重构。

　　4月FOMC会议的分歧与信号

　　本次FOMC会议以8∶4维持利率不变，4张反对票成为本次会议最突出的意外信号。美联储理事米兰主张立即降息25个基点；克利夫兰联储主席哈玛克、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利以及达拉斯联储主席洛根三人同意维持利率不变，但反对声明中保留“进一步调整”等潜在宽松措辞，认为这与当前通胀居高不下的现实相矛盾。这是1992年以来出现最多反对票的一次会议，彰显美联储内部对利率未来走向的根本性分歧。

　　值得关注的是，鲍威尔确认其美联储主席任期将于5月15日结束，但将留任理事至2028年1月，这打破了数十年来历任美联储主席离任即彻底离开的惯例。这一决定包含回避司法风险与捍卫独立性的双重考量。鲍威尔在发布会上积极安抚市场：当前利率处于良好位置；支持利率转向中性的官员人数有所增加；或许下次会议就会考虑改变目前的宽松倾向；目前没有人呼吁加息，宽松立场异议者并不是倾向于加息；如果需要加息或降息，会发出信号并采取行动；考虑降息之前需观察能源和关税问题。鲍威尔承诺绝不扮演“影子主席”，将全力支持下一任美联储主席的政策方向。

　　本次FOMC会议对美国经济前景的判断明显趋紧。声明中有两处重要修改：一是将通胀描述从“一定程度的高位”改为“通胀水平仍然较高，部分反映了近期全球能源价格的上涨”；二是将中东局势的影响从“尚不确定”改为“加剧经济前景的不确定性”。3月以来，霍尔木兹海峡持续封锁，布伦特原油价格升至2022年以来高位。美国3月核心PCE物价指数同比增速进一步扩大至3.2%。在通胀率远高于2%目标、能源通胀仍在传导的背景下，美联储的抗通胀任务远未完成，市场重新交易滞胀风险。

　　未来政策取向与路径约束

　　当地时间4月29日，美国参议院银行委员会投票通过，将沃什出任美联储主席的提名提交至参议院进行全院审议，预计5月15日宣誓就职。沃什2006年成为美联储史上最年轻理事，2011年因不满美联储量化宽松规模而辞职，其重视预期管理与美联储独立性。凭借华尔街、白宫、美联储的跨界履历，沃什深谙货币政策的现实传导。近年来，沃什立场有所转向，认为人工智能将带来通缩效应，主张缩表和降息并行，在不推高通胀的前提下为宽松创造空间。

　　在4月21日的听证会上，沃什明确表示，若其美联储主席的提名获得确认，将保持货币政策的独立性；主张逐步缩表，避免将量化宽松常态化，为未来降息创造空间；倾向于将利率作为主导力量。他还提出建立全新的“通胀框架”，倾向用剔除异常值后的“截尾均值通胀”（Trimmed Mean Inflation）作为主要通胀指标，并弱化对点阵图和前瞻性指引的依赖。他认为，“截尾均值通胀”虽未达到理想水平，但趋势已相当有利。据达拉斯联储测算，2026年3月美国12个月截尾均值PCE物价指数为2.4%，远低于同期3.2%的核心PCE物价指数。

　　鲍威尔留任理事与沃什接任主席使美联储面临前所未有的格局。沃什将拥有政策议程设定权和最终投票权，而鲍威尔作为资深理事的权威难以在短期内被完全超越。当前美联储内部分歧已现，受霍尔木兹海峡封锁、能源价格高企影响，官员的立场趋紧。沃什上任后，或面临一个更加分裂的美联储，在能源通胀掣肘及内部制衡下，降息与缩表或难以快速推进，美联储大概率延续观望立场。需要重点关注沃什上任后与市场的沟通方式。

　　利率期货市场的定价已反映出“高利率维持更久”甚至“远期加息可能性重估”的趋势。根据最新的芝商所FedWatch数据，市场预期短期利率稳定，而长期分歧加剧。当前2年期美债收益率上升至3.95%附近，10年期美债收益率升至4.45%。短端利率因降息预期推迟而保持坚挺，长端利率因通胀预期抬升而上行，折射出的正是市场对“高利率长期化”的重新定价。

　　美元困境与全球金融秩序的裂痕

　　从表面看，2026年4月的FOMC会议是一场地缘冲击、内部分歧与人事交替交织的复杂博弈。从更深层次看，沃什“缩表+降息”的政策主张或是为了实现策略性平衡：降短端利率，部分实现低利率，缓解财政付息压力；缩长端资产，向市场传递美联储不再无限扩张资产负债表的承诺，部分维持美元信用。结合美国西半球战略，这或许是“美国优先”战略在货币层面的投射，目的是守住美元的最后信用底线。

　　半个多世纪以来，美元从金本位的桎梏中挣脱，完成了从黄金美元到石油美元的关键切换：一个以美国安全庇护为担保、以石油贸易为媒介、以美债为最终归处的闭环。然而，布雷顿森林体系崩溃半个多世纪后的今天，这一闭环正在从内部撕裂。

　　在逆全球化趋势下，由石油美元、霸权美元共同撑起的全球金融秩序已出现裂痕：石油贸易去美元化试点增多，海湾国家加速减持美债、多元配置资产，全球央行黄金储备连续多年增加，美元信用赤字一步步暴露。全球投资者正在经历的，可能是一场比预期更为漫长的政策等待。如果美联储持续延后降息，美元维持强势地位带来的资本回流、新兴市场外债承压和全球贸易成本上升，将是相关经济体面临的三大挑战。美联储“高利率长期化”的路径意味着全球资产配置逻辑正在经历系统性调整。（作者单位：中航期货）