今年以来，工业硅期货盘面维持宽幅整理态势，在8000~9300元/吨区间震荡运行。近期，市场“反内卷”情绪升温，工业硅期货价格再度回升，但并未突破震荡区间上沿。截至昨日收盘，工业硅期货主力合约报8925元/吨。

　　从硅企的成本构成来看，电力成本是单项占比最大的部分。当前，四川、云南地区处于传统的枯水期，电力成本处于年内高位，成本支撑较为稳固。进入5月，西南地区电力将逐渐从枯水期价格转向平丰水期价格，当地硅企生产成本将显著回落，工业硅单吨成本可以下降1500~2500元。除电力成本外，硅石、硅煤、石油焦等原材料价格相对平稳，对硅企生产成本的影响有限。

　　供应端，需要关注西南产区复产节奏。具体来看，西南产区目前电价较高，多数硅企处于停产状态，少数硅企4月底复工。云南地区硅企开工率较为平稳，部分厂家明确将于5月复工，集中复产时间或在5月底，产量释放时间预计在6月初。西北产区供应变量主要来自新疆硅企，1月底新疆大厂逐渐兑现前期减产预期，相关减产产能于3月初开始恢复，但因电力成本增加，减产硅炉并未全部复产，开工率也未恢复至减产前的水平。此外，4月初新疆部分厂家有检修减产情况出现；甘肃产区某硅企于4月中旬开始停炉检修，预计5月复产；内蒙古和宁夏产区开工率则相对平稳，波动不大。

　　整体来看，国内供应呈现增长态势，需要关注西南硅企复工复产节奏及西北地区硅企轮换检修情况。

　　需求端则相对疲软，变量主要来自多晶硅板块。根据2025年工业硅市场消费数据，多晶硅已超越有机硅，成为工业硅最大的消费终端。从当前的市场情况来看，自2024年行业自律减产以来，多晶硅行业维持大面积减产态势，开工率在30%~35%，今年2月产量仅为7.70万吨，跌破自2023年以来的低位，价格也一路下滑。今年4月中旬，受“反内卷”情绪升温影响，多晶硅期货盘面有所反弹，但基本面弱势格局尚未改变，且终端传导效果尚未可知，因此反弹幅度有限。从消费终端来看，4月随着“抢出口”窗口关闭，光伏产业链需求再度走弱，工业硅价格承压。4月中旬，国内分布式项目询单开始增加，部分头部企业开始挺价，分销商“买涨不买跌”的意愿推动市场成交量上升，但国内低价货源依然存在，不同货源价差较大，且终端装机需求暂无实质性好转，海外订单亦无增长，预计短期价格继续以震荡运行为主。

　　库存方面，4月底海外客户开始从保税区陆续提货，且国内电池企业也开始新一轮备货，硅片明显去库。但是，因为需求未见实质性好转，且行业库存处于近60万吨的高位，预计短期硅料厂暂无规模性复产计划。进入5月，受组件订单好转预期带动，电池片订单有所回暖，有望缓解工业硅库存压力。

　　有机硅方面，企业严格遵守行业减产控产安排，预售订单排至5月上旬，交货周期拉长，库存可控，企业挺价意愿较强，预计短期难以提振工业硅需求。

　　整体来看，工业硅偏弱的基本面短期难以扭转。不考虑其他隐性库存，当前工业硅市场库存接近100万吨，丰水期硅市呈现“供需双增，供应增量大于需求增量”的特点，库存及仓单将持续累积，供应过剩压力较大。预计工业硅期货价格将维持宽幅震荡态势，后续需要关注丰水期上下游企业复产情况。（作者单位：宏源期货）