3月下旬，国内PVC期货价格大幅下跌，目前已经降至阶段性低位，产业链生产利润较差，企业生产积极性下降，产量预计也将下降。

　　开工率同比小幅下降

　　中东地缘冲突导致全球约15%的乙烯供应受损，乙烯价格大幅上涨，国内乙烯法PVC装置利润大幅减少，现利润为-1334元/吨。受此影响，乙烯法PVC装置开工率大幅下降至51.57%，同比下降28.62个百分点。不过，国内PVC生产工艺以电石法为主，乙烯法PVC装置产能占比仅为30%，且近两个月电石法PVC装置利润与今年年初和去年同期相比大幅改善，部分装置还有一定利润。另外，山东氯碱生产毛利好转，现为228元/吨，处于近一年高位，氯碱企业生产积极性提升，电石法PVC装置开工率升至近年同期高位，现为82.92%，同比增长3.92个百分点。整体来看，PVC装置开工率同比小幅下降，现为73.58%，下降5.75个百分点。

　　图为山东氯碱生产毛利（单位：元/吨）

　　图为国内PVC装置产能利用率（单位：%）

　　需求不佳

　　今年以来，房地产行业景气度较低，根据国家统计局数据，1—3月份，全国房地产开发投资17720亿元，同比下降11.2%，降幅比1—2月份扩大0.1个百分点；房地产开发企业房屋施工面积541737万平方米，同比下降11.7%；房屋新开工面积10373万平方米，同比下降20.3%；房屋竣工面积9789万平方米，同比下降25.0%。受此影响，建材需求不佳，PVC下游开工率也处于低位。

　　图为PVC下游开工率（单位：%）

　　社会库存回落

　　根据钢联数据，截至4月30日，国内PVC社会库存为128.43万吨，较前期的高点140.71万吨下降了12.28万吨，降幅为8.7%，较去年同期的65.83万吨上涨了62.6万吨，涨幅为95%，库存仍处于高位。

　　图为国内PVC社会库存（单位：万吨）

　　需求方面，近5年国内PVC表观消费量几乎没有变化，2021年表观消费量为2083.9万吨，而2025年为2086.5万吨。与此形成鲜明对比的是，截至2026年3月，国内PVC有效产能为2911.5万吨，与2024年的2754万吨相比增加了5.71%，与2021年的2587万吨相比增加了13.3%；2025年PVC产量为2443万吨，与2021年的2219万吨相比增加了224万吨。因此，国内PVC过剩的产能只能通过出口来化解。受中东地缘冲突影响，海外乙烯法PVC装置生产受限，2026年一季度，国内PVC出口爆发式增长，累计出口141.69万吨，同比增长45.13%，其中3月出口68.4万吨，环比增长52.84%，同比增长86.70%。

　　值得注意的是，随着出口退税政策取消以及印度对我国PVC展开反补贴调查，市场对PVC出口增长的持续性存在担忧。笔者认为，中东局势短期难以缓和，原油与乙烯价格处于高位，国内电石法PVC装置拥有较大的生产成本优势。另外，印度在4月2日至6月30日推行临时零关税政策，对二季度PVC出口构成利好，PVC出口仍有较强的韧性。（作者单位：华联期货）