低利率时代来临，固收资产收益率持续收窄，银行理财子公司转向权益市场要收益。从A股网下“打新”、港股基石投资，到参与定向增发，乃至指数化产品布局，理财资金的身影开始出现在权益资产的各个角落。

　　然而，这条路并非坦途：从客群端看，权益类产品仍属“小众”，存续规模占比仅约为0.07%，理财投资者对波动的容忍度极低；从投研端看，传统固收团队对权益资产定价的穿透力不足，新股报价常陷入被动；从合规端看，银行理财委外投资的渠道也有不畅之处，MOM备案的暂停切断了委外补短板的捷径。

　　眼下，理财资金配置权益资产虽带有中短期套利色彩，但其作为长期战略的强烈属性已经确立。

　　多路出击参与“打新”

　　今年以来，银行理财子公司加快了权益市场布局。

　　深交所数据显示，截至2026年4月底，3家主要理财子公司累计报价187次，较3月初增长87%。从A股的摩尔线程、盛合晶微，到港股的曦智科技、宁德时代，理财资金频繁现身于基石投资者和网下配售名单中。

　　理财子公司热衷“打新”，核心在于对收益率的迫切追求。在股市热度不减的背景下，多只新股与定增项目已经实现可观浮盈。例如，4月28日，曦智科技上市首日开盘价较发行价上涨380%，工银理财作为基石投资者以183.2港元/股认购250万美元份额，首日浮盈超过7000万港元。

　　深圳市金稳院研究部总监孙俊奇在接受上海证券报记者采访时表示，理财子公司大举参与“打新”的动因，可概括为“三股合力”：底层资产收益率持续下行的倒逼、政策红利加速释放的驱动、短期赚钱效应的市场激活。

　　理财子公司的具体参与形式也日趋多元，从目前来看：A股方面，业务触角已从网下配售延伸至定向增发；港股方面，则以基石投资为主力模式。

　　孙俊奇分析表示：A股网下配售侧重制度红利套利，当下兼具收益确定性最高、操作门槛最低的双重优势，恰好适配当前理财子公司的能力边界；定向增发虽能提供折价安全垫，但也对机构的久期错配管控与流动性管理能力提出了严峻挑战；港股基石投资的收益弹性最大，却同时面临高收益分化与高投研壁垒的双重考验，对当前多数理财子公司而言，已超出其现有能力边界。

　　权益“闯关”任重道远

　　银行理财自2025年3月正式升格为A类投资者，与公募基金享受同等的配售待遇，可以直接参与网下发行。政策端虽已放行，但银行理财子公司布局权益资产仍受制于资金属性、盈利模式与投研能力的深度错配。据普益标准数据，截至5月7日，全市场权益类理财产品存续规模占比仅约为0.07%。

　　南开大学金融学教授田利辉对记者表示，理财子公司的核心竞争力在于其强大的负债端优势，庞大的零售客户基础与母行渠道，赋予其持续、充裕的低成本资金来源。

　　然而，其短板同样突出。田利辉表示，理财子公司投研能力相对孱弱，传统固收团队对产业周期、公司基本面及市场情绪的穿透力不足，导致新股定价常陷入无效报价或被动跟价的窘境。同时，层级冗余的决策链条在瞬息万变的报价窗口期显得效率低下。

　　一家股份制银行理财子公司的内部人士告诉记者，银行理财的客群主要来自存款客户，其核心需求是“保本”与“刚兑”，对净值波动的容忍度极低。此前，理财资金也尝试过以委外方式借道私募基金布局权益资产，但部分券商资管在MOM业务中仅充当通道作用，实际投资决策还是由理财子公司或险资主导。

　　该人士告诉记者，目前理财子公司仍然普遍采取“稳健底仓+超额弹性”的产品结构。主流模式为“固收+”策略，即90%以上资产配置高等级债券、存单等固收资产作为安全垫，剩余仓位用于参与“打新”、定增或配置权益ETF。

　　在高质量发展的监管框架推动下，银行理财子公司的各类创新产品形态，已然步入实践验证阶段。眼下，固收资产已是一片红海，银行理财未来将徜徉在权益资产的蓝海。可以预见的是，具备风险承接能力和产品创新能力的银行理财子公司，或将获得更广阔的业务拓展空间。