美东时间周四盘后，AI云计算基础设施供应商CoreWeave发布了第一季度财报。

　　尽管该公司第一季度营收翻倍，而且还预告了高达近千亿美元的积压订单，但由于该公司对于第二季度的营收目标不及分析师预期，而且还上调了2026 年资本支出预测，导致CoreWeave 的股价在盘后交易中暴跌9.27%。

　　这也表明，尽管AI基础设施增长前景广阔，但投资者们也愈发担忧这家公司高增长、高负债、高资本开支的商业模式风险。

　　截至周四收盘，CoreWeave 股票在2026年迄今已累计上涨近80%，而标普500指数同期上涨了7%。

　　英伟达“亲儿子”交出成绩单

　　CoreWeave是一家以租用英伟达最新芯片算力为核心业务的公司。因为其商业模式的本质就是"借钱买英伟达芯片，再把算力租出去"，而其主要投资方也正是英伟达，因此近期被外界戏称为英伟达的“亲儿子”。

　　不过，在今晨该公司公布第一季度业绩报告后，市场却未能对其给予“亲儿子”的待遇。

　　以下是该公司第一季度业绩与LSEG共识预期的对比情况：

　　每股盈利：调整后亏损1.12美元，而预期亏损0.9美元

　　营收：20.8亿美元，营收较上年同期（9.81亿美元）增长了一倍多，而预期为19.7亿美元

　　光从上述业绩数据来看，CoreWeave的增长趋势还是相当强劲。不过令投资者们不满的是，该公司预计第二季度营收在24.5亿美元-26亿美元之间（中间值25.3亿美元），落后于LSEG的分析师预期共识26.9亿美元。

　　对于2026年，CoreWeave维持了其营收预期，预计全年营收在120亿美元-130亿美元之间。

　　积压订单近千亿美元

　　值得关注的是，尽管今年全年营收规模预期还在百亿美元级别，但CoreWeave预告的预定收入却直接来到千亿级别。公司报告称，截至该季度末，该公司总签约电力容量约为3.5吉瓦，而其账目上还有高达994亿美元的营收积压款（Revenue Backlog)。

　　“我们已经达到了超大规模。”CoreWeave公司的联合创始人兼首席执行官迈克·因特拉托（Mike Intrator）在财报电话会上表示，"这是CoreWeave史上订单最强劲的季度，营收积压已接近1000亿美元。"

　　他还透露，公司2026年的全部产能已经预售一空。

　　因特拉托还强调，该公司已实现了业务多元化。2024 年，公司收入的62%来自微软，而如今，已有10家客户承诺至少在公司产品上投入10亿美元。

　　高债务风险令人担忧

　　但更令投资者在意的是，尽管营收在快速增长，但运营成本的增长速度更快。第一季度，CoreWeave技术及基础设施成本飙升127%，达到12.7亿美元，而销售及市场成本则增长了近六倍，达到6900万美元。

　　CoreWeave一直在与亚马逊等顶尖云服务提供商激烈竞争，推进那些配备英伟达GPU的数据中心建设，并将其出租给包括OpenAI和Anthropic在内的正在训练和运行人工智能模型的公司。而在此过程中，CoreWeave不得不大量举债以筹集数据中心的建设资金。

　　在第一季度，CoreWeave已通过发行新债筹集了85亿美元资金，此前该公司已与人工智能初创企业Cline和Perplexity达成合作。该公司称，今年已获得超过200亿美元的债务和股权融资，截至一季度末，其债务规模已接近250亿美元。

　　该公司预计2026年的资本支出将在310亿美元-350亿美元之间，而相比之下，此前该公司在2月份公布的支出范围是300亿美元-350亿美元。

　　CoreWeave 的财务主管尼廷·阿格拉瓦尔（Nitin Agrawal）表示，此次范围下限的调整与零部件价格有关。

　　“这是一个问题，也是一个难题，但我们有强大的能力来驾驭供应链，”公司CEO因特拉托表示，“我们有出色的合作伙伴，我们把实现所需基础设施所需的定价也纳入了考虑范围，同时还要确保我们能够实现我们所设定的经济目标。”

　　CoreWeave重申，到 2027年底，其年化收入应超过300亿美元。

　　“我一直认为，每个人都在关注股票，关注枝叶，却忽略了整个森林，对吧？”因特拉托在接受采访时表示，“整个森林的情况是，我们的经济正在发生巨大的变化，这种变化是由这些依赖于基础设施的非凡科技公司所推动的。”

　　CoreWeave重申，其计划在年底实现1700兆瓦的电力供应上线，“这就是整个森林的情况。”