雅戈尔（600177）近日发布2025年年度报告。公司2025年实现营业收入115.82亿元，同比下降18.37%；归母净利润24.47亿元，同比下降11.57%；扣非净利润23.14亿元，同比下降14.38%。经营活动产生的现金流量净额为12.34亿元，同比下降20.17%。

　　从季度表现来看，雅戈尔业绩压力逐季递增。其中，2025年第四季度公司营业收入为48.05亿元，同比下降17.0%；归母净利润为9820.27万元，同比下降61.57%；扣非净利润为7534.45万元，同比下降70.33%。

　　拉长时间来看，在此之前的2021年至2025年，雅戈尔的归母净利润已连续5年下滑，同比降幅分别为29.15%、1.05%、32.31%、19.41%、11.56%。

　　公开资料显示，雅戈尔成立于1993年6月25日，1998年11月19日在上交所上市。公司主营业务为服装服饰产品及服装辅料的设计、制造、销售、进出口贸易和房地产。

　　从营收构成来看，2025年，公司时尚板块收入为74.33亿元，同比增长9.33%；归母净利润为9593.09万元，同比下降77.75%；对于时尚主业增收不增利，公司在年报中解释称，这主要是受成本、费用增加等因素影响。地产业务实现营收38.93亿元，同比下降46.06%；地产业务净亏损1.06亿元，与2024年的净赚1.54亿元相比由盈转亏。雅戈尔在财报中表示，2025年，公司地产业务尾盘实现预售收入同比下降68.46%，且无新推项目。

　　2025年，公司投资业务实现归母净利润24.71亿元，较2024年的22.09亿元增长11.86%，超过了公司2025年的归母净利润。公司全年卖出中信股份（HK00267）、中信银行（SH601998）、博迁新材（SH605376）、上美股份（HK02145）等股票，减持收回现金77.14亿元。

　　拉长时间来看，2022年至2024年，雅戈尔的投资业务实现归母净利润分别为21.37亿元、20.96亿元、22.09亿元，分别占公司同期归母净利润的42%、61%、80%，占比逐年攀升。

　　截至2025年末，雅戈尔所持证券的期末账面价值为56.47亿元，较期初的88.29亿元下降明显。加上雅戈尔对非上市公司的股权投资，截至2025年末，公司其他权益工具投资期末余额达66.72亿元，虽较期初的99.52亿元有所减少，但仍然数额庞大。

　　毛利率方面，公司毛利率为45.90%，同比上升6.11个百分点；其中公司品牌服装的毛利率为67.37%，同比下降5.33个百分点。从单季度指标来看，2025年第四季度公司毛利率为37.35%，同比上升1.99个百分点，环比下降16.70个百分点。

　　费用方面，2025年，公司期间费用为51.52亿元，较上年同期增加4.60亿元；期间费用率为44.48%，较上年同期上升11.41个百分点。其中，销售费用35.78亿元，同比增长13.30%，管理费用9.58亿元，同比增长7.94%，研发费用7617万元，同比增长24.29%，财务费用5.39亿元，同比下降7.82%。

　　5月7日，雅戈尔在年度业绩说明会上回答了投资者的提问。

　　有投资者问，公司主品牌营业成本增加的原因？公司回应称，一是原材料成本增加；二是由于供应链调整，部分订单需外发加工，导致采购成本增加。

　　有投资者问，2025年存货减值情况？未来地产板块存货减值计提情况？公司称，2025年度，公司合计计提存货跌价准备约5.5亿元，其中房地产存货计提跌价准备约5.3亿元。截至2025年末，公司地产存货（不含合作项目）账面价值约41亿元。部分待售项目可能存在去化速度不及预期的风险。公司将密切关注市场动态，并定期根据存货的可变现情况进行减值测试，及时评估相关财务影响。

　　有投资者问，公司投资板块情况及规划？公司表示，第一、投资板块投资收益主要来自宁波银行以权益法核算的净利润与中信股份等金融资产的分红；第二、聚焦时尚主业相关的品牌并购、合作。第三、加快对存量财务性项目的处置，持续优化现金流。第四、积极探索新兴领域的投资方向。

　　有投资者问，中信股份是否有继续减持的计划？公司介绍，减持中信股份主要基于外汇监管政策作出的持股结构调整。2025年，公司累计买入中信股份15.7亿元，出售72.7亿元，年末持股4.27亿股。截至目前，公司没有继续减持中信股份的计划。