中新经纬5月8日电近期，A股金矿上市公司交出2026年一季度成绩单。数据显示，10家金矿上市公司一季度全部实现营业收入正增长，其中多家净利润同比翻倍。
Wind数据显示，在一季报密集发布期间，多家金矿公司股价相继跌破20日均线，部分公司股价较年初高点接近腰斩。为何这些公司的业绩高歌猛进，股价却涨不动了？
多家金矿公司一季度盈利翻倍
中新经纬据财报统计，10家金矿公司一季度全部实现盈利，合计营业收入约2235.36亿元，同比增长39.04%；合计归母净利润约280.41亿元，同比增长99.91%。
财报显示，紫金矿业一季度营收984.98亿元，归母净利润200.79亿元，同比增长97.5%，单季盈利首次突破200亿元。
紫金矿业在财报中指出，与上年同期相比，该公司一季度核心财务指标大幅增长的原因之一是主营金属品种价格同比上涨，价格红利充分释放，推动经营业绩显著提升。
紫金矿业财报显示，金锭销售均价从去年同期的661.83元/克跃升至1089.04元/克，金锭毛利率为69.60%，金精矿销售均价从去年同期的617.19元/克跃升至1010.55元/克，毛利率达到80.89%。
其余矿企同样亮眼。比如，中金黄金一季度归母净利润23.81亿元，同比增长129%；山金国际一季度归母净利润13.94亿元，同比增长101%；赤峰黄金一季度归母净利润9.88亿元，同比增长104%。
西部黄金与招金黄金归母净利润增幅较为引人注目。西部黄金一季度归母净利润5.22亿元，同比增长2103%；招金黄金一季度归母净利润1.87亿元，同比增长6136%，但剔除一次性损益后，扣非后净利润为5852万元。据招金黄金财报，一季度利润大增主要是由于1.35亿元债务重组收益拉动。
不过，并非所有公司都充分享受了金价红利。恒邦股份作为冶炼企业，营收虽达329亿元，归母净利润仅1.82亿元，同比增长14.56%，扣非净利润同比下滑70.89%。
对于扣非净利润下滑原因，恒邦股份在财报中表示：“主要系本期期末计提存货跌价准备影响所致，剔除计提存货跌价准备的影响。”
此外，金价上涨的红利，有相当一部分被“量减”和成本上升所对冲。山东黄金自产金产量9.54吨，同比下滑19.65%；赤峰黄金矿产金产量2.98吨，同比下滑10.71%，全维持成本升至483.87元/克，同比上涨38.61%。
股价涨不动了？
在业绩高歌猛进的同时，金矿公司的股价却不尽如人意。
据Wind，在4月22日至30日一季报密集发布期间，多家金矿公司股价相继跌破20日均线，技术面承压明显。
Wind数据显示，1月29日前后，多家金矿公司股价出现年内高点。但截至5月8日收盘，山东黄金股价报36.50元/股，较1月29日的年内高点65.55元下跌约44.3%；招金矿业、中金黄金和山金国际较年内高点的跌幅分别为28.7%、32.0%和30.9%。相比之下，赤峰黄金和四川黄金相对抗跌，跌幅控制在20%以内，分别下跌13.8%和19.5%。
据Wind数据，2026年一季度，黄金市场走出了“过山车”行情。1月29日，伦敦金现货价格创下5598.75美元/盎司的历史新高。然而进入2月后，金价急转直下。3月21日，伦敦金最低跌至4098.25美元/盎司，自年初累计最大跌幅达26.8%，几乎将年内涨幅全部抹去。
进入4月，金价在4500至4890美元区间震荡，交投趋于谨慎。5月4日，金价再度跌至4500美元附近。尽管5月5日起有所反弹，但与年初高点相比已下跌超13%。
苏商银行特约研究员武泽伟告诉中新经纬，目前金矿股的定价逻辑正从即期利润的线性外推，转向对远期金价预期的贴现。一季度利润翻倍，是金价大涨后成本端滞后调整的结果，股价早在金价上行过程中就完成了对这部分业绩的重估。
“当前市场交易的并非已经确定的报表，而是对金价高位持续性的怀疑——当资金预判未来金价中枢缺乏上冲动能甚至隐含回调风险，再靓丽的当期盈利也难以推动估值扩张。这种时间差正在成为新常态，资源股估值的锚越来越偏向中长期金价预期。”武泽伟说。
公募基金一季报披露的持仓数据，更为直观地揭示了资金的进退。据Wind统计，一季度期间有1140只基金不再重仓持有紫金矿业。从减持幅度来看，湖南黄金成为机构抛售最剧烈的标的，单季度重仓基金数量锐减89.0%，共计435只基金选择退出；山金国际紧随其后，减持幅度达82.6%，862只基金不再重仓。
但并非所有金矿公司都遭遇机构减持。Wind显示，2026年一季度末，公募基金对赤峰黄金的持仓呈现显著增长态势。基金持股数量达2.82亿股，持股市值121.69亿元，占公司总股本的16.95%，共有288只基金将其纳入重仓股，较2025年四季度(104.60亿元)增长16.3%。截至一季度末，公募基金对恒邦股份的持股数量达到6900万股，较2025年末的6200万股增长10.1%；持股市值从8.38亿元增至10.24亿元，增幅达22.2%。
武泽伟指出，高波动环境下，产量和成本控制能力已上升为市场筛选金矿股的决定性标尺。金价剧烈起伏时，产量大幅下滑会使企业无法充分捕捉高位价格，成本刚性攀升则会直接吞噬价差空间。资金偏好已从单纯博弈金价贝塔，转向追求现金流确定性的阿尔法，只有产量稳健且维持成本具有显著优势的公司，才能在高波动中守住利润底线。
“过去板块齐涨共跌的同质化逻辑已明显弱化，产量稳、成本低的公司率先获得估值溢价，‘跟涨不跟跌’的惯性已被结构性分化取代。”武泽伟说。
